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記者 單羽青 10月28日北京報道 今天，標準普爾在京發布報告指出，隨著改革力度的加大，中國債券市場的制度正在發生變化。但要改革目前以政府債券占主導地位、公司債券規模偏小、流動性缺乏的債券市場還面臨諸多困難。
據了解，在亞洲，中國目前是僅次于日本和韓國的第三大債券市場，發行的本幣債券總額已超過3.5萬億元人民幣，但相對而言，中國的債券市場仍不成熟。目前，中國的債券
市場主要還是政府債券市場，公司債券的發行量相對較小。只有那些規模大、財務實力最強、違約可能性很低的企業才能進入這個規模有限的市場。在中國，公司債券的發行量僅為GDP的1%，而這一比率在日本為23%，美國為38%。
截至2003年底，中國債券市場的規模是3.595萬億元人民幣，其中，國債約占63%，政府性金融債約占32%，公司債券只占5%。國家開發銀行在中國金融債券市場上占據主導地位，其發行的金融債券占中國2003年發行的金融債券總額的90%以上。
報告指出，中國債券市場呈現以下特點：監管過于繁瑣，投資者基礎相對受限，債券的發行有配額決定，利率水平仍持續由政府決定，不管公司的信用狀況如何，公司債券的利率被鎖定在比同期銀行存款利率高40%的水平。問題還表現在市場缺乏流動性，很多債券必須持續持有直至贖回。“在這些情況下，中國債券市場不能有效地分配資本或價格風險。”
近幾年，中國為改革債券市場采取了許多措施。政府開始放松對資本流動的管制，如實施境外合格機構投資者制度，提高允許保險投資公司債券的比例，并初步批準如亞洲開發銀行、世界銀行和國際金融公司等國際機構發行人民幣債券，以提高市場流動性。同時，面對市場壓力，政府已逐步引進了新的債券種類，如三峽公司于2000年發行了中國第一筆浮動利率債券，2001年，中國移 動按市場利率而非政府定價發行債券。債券期限也在逐漸走向多元化，三峽公司最近發行了為期30年的債券，是中國公司債券歷史上期限最長的債券，國債的主流期限在三個月到七年不等。證券公司和非銀行金融機構發行債券也已獲批。
但是，標準普爾認為，不能低估中國債券市場實施變革的困難。建立一個有效的國內公司債券市場應該是一個長期的過程。在利率完全自由化以前，中國必須加強銀行系統，而改革法律體系和破產法的工作亦任重道遠。
同時，建立一個更加全面而良好的信用文化也需要一定的時間。除非投資者和公司真正理解了投融資過程中的風險與回報，否則他們將總是寄望于得到政府的救助。銀行通常對借款人的信息了如指掌，但一般投資者卻無法掌握這些資訊，信用評級機構的作用相對落后。
截至2003年底，標普估計中國的不良貸款總額超過8200億美元。銀行貸款占中國信用市場的85%，如果面對一個更加成熟的債券市場的挑戰，銀行在發放貸款時會更加審慎。在發達的金融市場，一個活躍的債券市場會幫助投資者了解市場平谷風險和利率形成的機制，而這樣的收益曲線在中國還沒有形成。
盡管面臨許多困難，但標準普爾預計，中國債券市場仍將持續發生更多的變革。2004年2月，政府成立了一個特別工作小組來研究公司債券發行中簡化審批制度及提高市場透明度和流動性的問題。工作組的建議會使債券市場更多地以市場為導向，更少地受政策的驅動。以下領域有望取得進一步突破：允許合格的非國有企業發行公司債券，放寬對公司發行債券的審批限制，放松現行債券利率封頂的做法。
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