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從2003年開始盛行的價值投資理念漸漸呈現多姿多彩的變化。在已經披露的基金三季報投資組合中，以蘇寧電器(資訊 行情 論壇)為代表的中小板股票的走紅和大盤股的失落，凸顯了機構投資多元化的特點。基金緣何轉變投資方向呢？
中小板股票成新寵
從上市公司披露三季度報告開始，市場已經感受到基金大舉從大盤股撤退，轉而大舉持有中小盤股的趨勢。綜合上市公司和基金三季報信息統計，基金本季增倉最多的股票集中在高速公路、電力煤炭、消費品、港口機械、化工等行業，減倉的股票集中在電力設備、電子信息、鋼鐵建材、有色金屬、工程機械等曾經為基金重倉的行業。而一度被熱炒的“五朵金花”，除個別行業龍頭外，多數已經凋零，遭到基金群體拋棄。
值得注意的是，中小板個股以及兩市的中小盤股受到基金前所未有的關注。從114只基金已披露三季度投資組合中可以看出，本季增倉最大的十只股票均屬于“淺藍”群隊，例如德豪潤達(資訊 行情 論壇)、新疆天業、現代投資(資訊 行情 論壇)、福建高速、福星科技(資訊 行情 論壇)、武鋼股份、海正藥業(資訊 行情 論壇)、國投電力(資訊 行情 論壇)、中原高速(資訊 行情 論壇)、石油濟柴。能夠帶來穩定業績增長的“抗周期性”行業紛紛成為基金的目標，而中小板個股由于多數處于二線位置，業績受宏觀調控影響較小，股價因此逆市上揚。
以“做價值投資的發現者”為格言的博時基金，旗下的裕澤通過重倉蘇寧電器，表明了基金經理對中小板個股的積極態度。其基金經理特別強調，盡管投資中小企業板面臨較大的流動性風險，但仍愿意和優秀企業共同長期增長。除博時外，基金景陽(資訊 行情 論壇)、招商先鋒、富國天益價值、鵬華行業成長、基金科匯(資訊 行情 論壇)、科翔等均將蘇寧電器列入投資組合。基金景博(資訊 行情 論壇)、安信通過重倉海特高新(資訊 行情 論壇)，基金興安(資訊 行情 論壇)、興科重倉德豪潤達，基金裕元(資訊 行情 論壇)重倉航天電器(資訊 行情 論壇)，表明了基金看好中小板的積極態度。
投資轉為挖掘成長潛力？
價值投資與成長投資策略現在到底誰占上風？這一爭論在基金經理那里似乎沒有什么意義。記者昨日就此采訪一些基金經理時發現，此前一直強調價值投資的基金經理，現在多數將三季報重倉股的換倉看作是價值投資的深化。而強調價值成長的基金經理則贊同成長性的挖掘即將成為投資趨勢。
不過，這些基金經理都承認，股票業績的考量其實是選擇“淺藍”的主要根據。例如眾多基金看好的蘇寧電器，前三季度凈利潤增幅在100%以上，全年有望取得2元以上的業績。這也使得該股價格處于50元左右的高位。業績預增50%的海特高新、以及昨天漲停的德豪潤達，成長性頗佳，股價因此持續走強，這顯示業績支撐成為股價堅挺的主要因素。
正是在基金和其他機構追捧的影響下，中小板個股一改初期頹勢，近日表現強勁。在深滬兩市三成個股創歷史性新低的同時，中小板個股近期止跌反彈，部分個股已經創出新高。據一位專注挖掘中小盤股票投資價值的基金經理介紹，從年前基金經理們一窩蜂地強調價值投資到現在，經歷了宏觀調控和資金緊張的局面后，價值投資的深化或者分化，都是預料之中的。有的大盤股盡管市盈率低，但業績和回報并不足以吸引機構投資者，因此被基金剔除出重倉股行列，也是正常的。在國際化的過程中，兩市股票投資理念不會是單一的，應該是多元化的。目前的挖掘成長性，應該是機構投資成熟的表現。
回避風險為上策？
從基金群體局外人的角度看，基金新增的“淺藍”個股，似乎并不是一句“價值投資理念深化”所能解釋的。回避系統性風險，避免業績下滑，似乎更能說明基金的轉變。
從基金三季報披露的信息可以看出，基金群體在從周期性行業和波動風險較大的股票中大舉撤出的同時，對公用事業、能源、消費品等“抗周期”性行業加大了投資力度。例如抗風險能力最強的高速公路類，無論是開放式基金還是封閉式基金，無論是老基金還是新基金，都對其青睞有加，顯示出基金明顯看重高速公路、電力煤炭、消費品、港口機械、化工等行業的穩定業績。包括二線藍籌和中小板個股在內的投資，其實是基金最近找到的“避風港”。
透過基金增倉個股的行業變化，長城證券的徐文峰認為，基金選擇二線藍籌主要是回避宏觀調控風險的考慮。經過今年上半年的調控，基金原本看好的五類行業紛紛進入下降周期，無論鋼鐵、石化、汽車、銀行，還是能源，短期內業績不會出現大的增長。食品、醫藥、交通等行業個股則受政策系統性風險沖擊較小，而且業績基本穩定。基金通過重倉這些行業個股，全面轉向防御，可以理解。
此前已經有部分基金通過投資報告的形式，宣告了投資策略從進攻轉向防御的時代來臨。例如招商基金的一份報告就強調了今年上市公司業績增幅可能見頂。這對以業績考量的價值投資來說，應該盡快尋找過冬的棉襖了。據了解，目前機構投資者的投資操作基本參照了未來一年的業績預期，如果預期變壞，就應該轉變思路。特別是在長期利好難改短期弱市的情況下，基金經理的操作的確要現實一些。
(本報記者 王軻真)
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