銀華基金：大盤弱勢難改 千三面臨嚴峻考驗

　　上周市場綜述

　　上周滬深兩市大盤出現了寬幅震蕩的運行格局，兩市綜指均以帶上、下影線的陰十字星報收。投資者對新出臺的多項政策預期不同，導致了市場的謹慎觀望狀態。指數方面，滬、深兩市綜合指數(資訊 行情 論壇)仍有小幅下跌，成份指數止跌企穩，中小企業板指數在前期大幅下挫的基礎上本周有一定幅度的反彈。兩市共成交745.19億元，比上周減少23.46%。

　　上周行業指數表現

　　上周行業指數多數下跌，煤炭行業繼續表現出強勁走勢；本周金融服務指數(資訊 行情 論壇)跌幅最大達-6.70%，主要是受交行兩地同價發行消息的影響。

　　表1　行業指數運行情況(按漲跌幅排序)

　　上周風格指數表現

　　上周風格指數大多下跌，在市場震蕩下行的行情中，市場規模效應明顯，大盤股和中盤股止跌企穩，小盤股延續下跌趨勢。

　　表2　風格指數運行情況(按漲跌幅排序)

　　上周個股表現

　　上周滬、深兩市漲幅前十名的股票食品行業占三只；跌幅前十名的股票主要集中在機械行業和綜合類。

　　上周上海A股個股漲跌幅處于15.27%至-22.22%之間，平均值為-0.45%，

　　上周深圳A股個股漲跌幅處于26.82%至-41.22%之間，平均值為-0.91%。

　　上周兩市有513個股票創出年度新低，24個股票創出年度新高。創新高的股票主要分布于油電煤運有關的港口、機場、集裝箱、港口機械、海洋石油工程、煤炭開采、具有民族品牌的中藥、飲料、白色家電等消費類股票。

　　表3　滬市漲跌幅前十名與后十名個股(不包括新股)

　　表4　深市漲跌幅前十名與后十名個股(不含新股)

　　上周股票市場分析

　　宏觀經濟面

　　10月22日國家統計局發布了三季度經濟形勢統計公報。數據表明，我國三季度經濟回落趨勢減緩，投資增速出現反彈，消費增速加快，物價漲幅再創新高。

　　前三季度經濟增長9.5%，三季度經濟增長9.1%，增速分別比一季度和二季度下降0.7和0.5個百分點。三季度9.1%的GDP增速高于剔除SARS影響后的二季度實際增速。

　　前三季度全社會固定資產投資增長27.7%，三季度城鎮固定資產投資增長28.6%，增速比二季度提高3.4個百分點。對固定資產投資項目的清理整頓結束之后，三季度投資增速出現明顯反彈，這使得固定資產投資增速的整體回落趨勢有所放慢。

　　前三季度社會消費品零售總額增長13.0%，增速比去年同期加快4.2個百分點，增速分別比一季度和上半年提高2.3和0.2個百分點。

　　9月份CPI同比上升5.2%。CPI上漲的結構顯示通脹的壓力在不斷增加，這主要反映在非食品價格上漲的幅度的加大以及新增漲價因素的加強。

　　目前飚升的國際原油價格、上游產品價格的上漲，以及國內工資上漲的壓力使得CPI通脹短期內難以回落至較低的水平。

　　政策面

　　◎ 管理層頒布《證券公司短期融資券管理辦法》及新修訂的《證券公司債券管理暫行辦法》

　　10月19日管理層公布了兩條針對券商的利好，中國證監會頒布施行新修訂的《證券公司債券管理暫行辦法》，中國人民銀行頒布《證券公司短期融資券管理辦法》。作為落實國九條的又一舉措，這兩條信息對兩市證券類的上市公司和股市本身的走勢形成的將主要是短線刺激，其中期利好效應有限。因為目前券商面臨的最大問題不是資金上的壓力，目前券商面臨的主要問題是證券市場面臨較多的歷史遺留問題的困擾，導致證券業的發展受到較多的外部因素的制約，業務創新也受到現實環境的影響。解決這些問題是券商盈利增長和發展的關鍵。因此我們認為降低券商發債門檻仍然是長期利好，但中短線意義有限。

　　◎《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》出臺

　　10月24日，中國保監會和中國證監會聯合發布《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》。在目前的市況下，短期內保險公司直接入市的象征意義大于實際意義。一方面，保險公司目前主要通過資產委托的方式投資于股市，這些方式都遺留了大量的問題沒有解決。另一方面，保險公司通過基金等間接方式進入股市的資金已經比較多，截至8月份，基金投資總額為680多億元，占資產總額的6%。所以即使是直接入市的資金，其來源更可能主要是通過投資結構調整轉移的資金，股市資金的增量仍然有限。保險資金直接入市對股市資金的長期結構改善是顯而易見的，目前我國保險業總資產已超過1.1萬億元，按照5%的投資比例，將有近600億元保險資金可以直接入市。長期看來，保險公司直接入市對市場的影響是積極的。

　　市場面

　　◎ 上周深滬股市在1330點附近窄幅震蕩，股指一度跌破1300點但獲得下檔支撐并再度走出反彈行情。個股方面由于三季報披露進入高潮，導致股價走勢嚴重分化，加速市場的股價結構調整。這種大盤小幅震蕩甚至弱勢震蕩、個股嚴重分化的走勢格局短線仍將延續。

　　◎ 上周消息面利好不斷，投資者信心卻不見恢復是弱勢的根本。其根本原因在于，與這些中短線實質影響有限的利好相比較，由交通銀行發行新股上市引起的市場對詢價制度的關注，對市場產生的沖擊要嚴重得多，招商銀行(資訊 行情 論壇)為首的銀行股本周股價暴跌是最好的例證。

　　◎ 雖然針對券商監管的政策是有破有立，反映在股市走勢上是利好與利空交織，但就其影響而言，利空的中短期影響顯然大于利好，而且利空的影響是實質性的，利好的影響更多體現為長期效應。

　　近期針對券商的利好主要有兩點：券商融資門檻降低，集合理財業務合法化。利空也體現在兩方面：一是解決客戶保證金挪用問題，一是清理不規范的資產管理業務。但利好效應只能在少數優勢券商的業務試點中有一定體現，短期效應非常有限，而利空方面無論是歸還被挪用的客戶保證金，還是清理三方監管、個人理財等，都將針對沉疴極深的歷史問題，都會對市場產生較大的沖擊。市場內違規資金清理造成的拋盤成為近期股市部分券商重倉股和私募基金、游資形成的莊股股價暴跌的重要原因，也是兩市大盤弱勢難改的重要原因。

　　◎ 對于投資者來說，一方面，要正確認識管理層加強監管對證券市場長遠的規范發展、股市健康運行和早日扭轉弱勢的重要意義，既不能片面認為所有的規范監管措施就是刻意打壓股市，也不可對政策面對股市的影響抱有不切實際的幻想。另一方面，也要高度重視規范和監管的政策實施對股市的影響，畢竟一個不規范和投機性較強的股市在規范的過程不可能不付出代價，只有理性面對市場變化的投資者，才能夠在這一進程中盡可能少地付出代價。

　　◎ 在大盤弱勢的情況下，業績因素成為短期市場做空的主要誘因，本周跌幅最大的個股以虧損的ST股為代表，ST圣方(資訊 行情 論壇)、ST湖科走出連續跌停板的走勢，周跌幅達到25%；與績差股的暴跌形成反差的是部分業績成長性較好的個股逆勢上漲，不斷創新高，更強化了投資者對股價結構調整的印象。鹽田港(資訊 行情 論壇)、振華港機(資訊 行情 論壇)、伊利股份(資訊 行情 論壇)等個股一周漲幅均在15%以上。這些個股的存在使得大盤弱勢中還有一定熱點，也是股指跌破1300點仍能止跌回穩的穩定力量。

　　◎ 短線來看，政策面仍然非常活躍，即將進入11月，傳聞中的詢價制度是否實施在即？ 季報在下周披露進入高潮，對業績的炒作是否也進入尾聲？1300點仍然面臨嚴峻的考驗。 (銀華基金管理公司供稿)