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【本報訊】招商基金日前公布最新的一份基金經理報告認為，政策面的變化依然成為影響行情發展的主導因素，除非宏觀經濟調控政策發生重大變化，諸如放松的趨勢確定，并影響上市公司的盈利預期，以及積極的股市政策對微觀公司的盈利改善發生重大影響，年內滬綜指會在1300點-1550點的區間運行。
該份報告認為，盡管股市政策偏好，但短期實質影響有限。宏觀調控會繼續進行，
而且持續時間可能要在一年左右。基金經理預計近期政府不會出臺更緊的行政性調控方式，以避免其剛性和“一刀切”的特點所帶來的負面影響。目前上市公司盈利的成長性、盈利的質量和公司估值同步回落。研究員已經下調了2004年的公司盈利估計，而2005年的盈利估計還存在向下調整的壓力。招商基金估計2005年上市公司盈利增長將回落到13%左右。由于上游原材料公司的盈利增長在今年可能已到達頂峰，而下游制造業公司由于無法轉嫁上游原材料上漲的壓力，盈利會繼續惡化。許多公司在存貨、應收款、現金流等方面已初步暴露出質量下降，這必將影響公司的未來的盈利質量。
在資金供應和市場擴容方面，第四季度市場的擴容壓力不僅僅來自于A股的再融資，更來自于海外上市的國企以及銀行股在國內上市的可能。鼓勵長期資金入市的根本，取決于A股上市公司的投資價值以及保證A股公司持續創造價值的制度保障。具有相對投資價值的A股公司在目前較低的指數下，股價已屢創新高，而績差公司的股價將繼續下跌，向其基本面靠齊。具有投資價值的A股公司的稀缺性，必將影響長期資金大規模入市的愿望。此外，考慮到本輪市場的調整也有券商資金鏈的原因，短期內監管當局對于問題券商的加強監管，對市場的壓力依然存在。
基金經理認為，能夠影響大盤在1300點-1550點區間運行的因素主要包括：宏觀經濟調控政策發生重大變化，放松的趨勢確定，并影響上市公司的盈利預期，以及積極的股市政策對微觀公司的盈利改善發生重大影響，比如股權分置問題的解決，使公司每股盈利上升、估值發生有利的變化。但基金經理認為目前還看不到宏觀面和股市政策面在短期內會對上市公司的盈利改善產生積極有效的影響。
具體到股票市場投資策略，基金經理強調繼續持有盈利能夠持續增長，而且有良好現金流和盈利質量的公司。在行業配置上，更注重防御性功能。這些行業包括交通運輸、食品飲料、醫藥、零售、科技等受宏觀調控影響較小的行業。同時，密切關注受調控影響大的行業的走勢，尤其是行業內的龍頭公司，包括鋼鐵、房地產等。此外，對于銅、錫、氧化鋁、焦炭等瓶頸性行業，基金經理也會擇機持有。
(記者王軻真)
 
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