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第四季原油供給需求疑慮仍在，但油價高點不致延續到明年首季
國際能源署(IEA)調升2004年原油需求，但調降2005年原油需求
近期供給面的疑慮因素使國際油價突破50美元高價，不過根據國際能源署(IEA)剛發布的原油月報表示，中國對原油的需求已出現下降，需求成長已從第二季的25%，降至7月的12%，8月進一步降至個位數6%的增幅，顯示過高的油價與中國緊縮政策，已使得中國原油需求成長速度出現放緩，因此IEA雖調升了今年每日原油需求調升至8，240萬桶，不過卻同時調降了明年(2005年)每日原油需求至8，390萬桶，隨著明年原油需求成長的放緩，將有助于原油價格中長期出現回跌。
根據JPMorgan的預估，國際油價預估在明年第二季才會回跌至40美元以內，從供需角度來看，影響原油價格的需求面因素，來自中國快速成長的原油需求已略為降低，不過另一個重要因素—美國冬天取暖用油，則是目前仍無法消除的最大不確定因素，故第四季原油需求仍得視冬天實際來臨時、天氣寒冷程度而定。就供給面而言，今夏接二連三的颶風，已造成美國墨西哥灣輸油設備的嚴重損壞與停工，目前石油產能下降達28%，美國官員預估得花6個月的時間，才能修復至颶風前96%的生產水平，受此影響，美國石油協會(API)公布的美國9月原油產量減少了15%，創下25年來最低，顯示短期內原油供給面的確出現部分短缺。此外，Yukos欠稅風波、恐怖攻擊陰影事件仍未落幕，在種種供給面不確定疑慮接踵發生下，加上OPEC國家增加產油已接近上限，供給面因素已逐漸成為近期推升油價屢創新高的主因。
過去油價多次漲幅超過50%，投資人不應過度恐慌
油價巨幅上揚，通常對股市信心造成負面的沖擊，相對的，也容易出現超賣的情形，根據ISI研究機構的統計顯示，過去30年來共有七次油價上揚幅度突破50%，前六次時間點分別是Oct-73、Oct-79、Jul-87、Sep-90、Aug-99、Dec-02，在過去油價六次成長率超過50%時，股市短期內確實會受到沖擊，以S&P500為例，油價漲幅超過50%后的一個月內，股市受到拋售賣壓下，平均呈現-1.4%負報酬，而之后3個月至6個月，股市表現仍會受到限制，不過若一年后，當油價出現回跌、股市跟著回穩后，股市累計的平均報酬率可達8.6%，而根據近三次油價超漲的經驗，一年后的股市報酬超過一成(分別為26.7%、14.9%、26.4%)。
總結：股匯市近期與油價相關性增加，原油供需將成市場關注重點
目前市場預估高油價影響全球GDP的程度約在0.5～1%的水平，影響程度雖不大，但持續攀高的油價，已慢慢反映在物價水平上，目前美國和歐元區物價水平已高于去年平均水平，通貨膨漲疑慮的聲音也開始出現在市場中。就油價與股市的相關性而言，各國股市下半年以來受油價的負面影響增加，雖然油價負面消息一度出現鈍化，不過到目前為止，日經225與道瓊工業指數與油價的關系仍呈現高度負相關。就油價與各國匯率的相關性而言，上述研究顯示油價上揚，影響各國貨幣升貶值的情況不一，因此投資人不能因此判斷油價上揚對于持有何種貨幣較為有利，不過就近期而言，以美元、日圓受油價上揚而出現較大貶值壓力。
就未來油價的走勢而言，則仍須觀察供給與需求的因素，需求面最大的疑慮來自美國冬季取暖用油的需求程度，而供給面除了伊凡等颶風對美國油港的現有沖擊外，仍有許多疑慮無法消除(Yukos、罷工、恐怖攻擊等)，預計供需的平衡與穩定，得等到明年第一季后才會完全好轉，不過由于價格會預先反應，因此預期此次油價上揚高點應在第四季，而根據歷史經驗顯示，油價快速走揚雖會對股市信心造成負面沖擊，不過同時也容易造成股市的超跌，根據過去六次油價超漲的經驗，股市在油價漲幅超過50%后的一年報酬，平均會出現近一成的正報酬，故投資人不應過于恐慌。(上投摩根富林明基金管理公司供稿)
 
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