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□ 本報(bào)記者 玉榮
10月18日博時(shí)基金管理公司在北京舉辦的“博時(shí)對(duì)話麥基爾教授”活動(dòng)，博時(shí)基金管理公司副總裁李權(quán)和博時(shí)基金管理公司研究部副總經(jīng)理?xiàng)钿J圍繞國(guó)際視角下A股市場(chǎng)投資價(jià)值如何的話題，與麥基爾教授展開(kāi)了生動(dòng)的對(duì)話。
麥基爾教授是70年代至今世界股票投資界最暢銷的經(jīng)典之作——《漫步華爾街》的作者和國(guó)際投資大師，曾任美國(guó)總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)咨詢委員會(huì)的委員，先鋒集團(tuán)董事。麥教授比以前更相信指數(shù)化投資管理，相信隨著市場(chǎng)演變，它會(huì)是更有效的投資工具，但同時(shí)指出在中國(guó)指數(shù)化投資還存在一些問(wèn)題，而增強(qiáng)型指數(shù)化投資品種，在目前情況下，可以為投資者帶來(lái)更多好處，如低成本、低股票周轉(zhuǎn)率。
去年，中國(guó)A股市場(chǎng)出現(xiàn)流行詞匯“漂亮50”。麥教授說(shuō)，在美國(guó)市場(chǎng)上也發(fā)生過(guò)類似事情，因某一品種流行，造成價(jià)值被高估，美國(guó)發(fā)生的最大泡沫是網(wǎng)絡(luò)泡沫。投資者如何應(yīng)對(duì)這一投機(jī)行為？主要策略是可以進(jìn)行分散投資。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時(shí)，價(jià)值型公司價(jià)值在上升，如果在成長(zhǎng)型公司和價(jià)值型公司上適當(dāng)分配資金，就可以回避互聯(lián)網(wǎng)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。
李權(quán)說(shuō)，我們作為一個(gè)價(jià)值投資公司，曾經(jīng)與香港公司進(jìn)行比較，國(guó)內(nèi)投資者往往認(rèn)為香港H股市場(chǎng)無(wú)投資價(jià)值，同一家公司的股票，H股是什么價(jià)格，A股是什么價(jià)格，比較后的結(jié)論多少出乎我們的預(yù)料，首先，市盈率方面中國(guó)開(kāi)始與國(guó)際縮小差距，香港市盈率一般15倍，我們20倍左右，主要高在周期性股票上，某些領(lǐng)域的股票比香港的股票還有吸引力，如公共設(shè)施行業(yè)市盈率就比香港低，高速公路股票在香港是26倍的市盈率，而國(guó)內(nèi)高速公路股票市盈率低于26倍，公司質(zhì)地也好，發(fā)展?jié)摿σ泊蟆?a href=http://whmsebhyy.com/nz/gangkoui/index.shtml class=akey target=_blank>港口行業(yè)的集裝箱和機(jī)場(chǎng)股票等也比較有投資價(jià)值，是一些ST股票和家電股票把不好的情況放大了。與美國(guó)綜合比較，石油、天燃?xì)?/a>估值基本適中；生物科技、半導(dǎo)體等是高估的行業(yè)。中國(guó)在某些領(lǐng)域的公司是比較有投資價(jià)值的，現(xiàn)在市場(chǎng)還比較低迷，外部環(huán)境還有不確定性，如目前推出的個(gè)人債務(wù)收購(gòu)準(zhǔn)則、融資問(wèn)題、大盤股上市等。
前一段時(shí)間我們?cè)餍小敖榆墶闭摚瑢?duì)于接哪個(gè)“軌”看法不一。宏觀調(diào)控上月告一段落，某些機(jī)構(gòu)調(diào)高對(duì)中國(guó)概念股的評(píng)級(jí)。中國(guó)股市1400多只股票，市值1—100名，市盈率是22倍左右，市值100—1400名，市盈率40倍左右，高很多。博時(shí)基金股票池覆蓋250只股票估值水平20倍左右，可比性較強(qiáng)。剛剛向投資者做完匯報(bào)的楊銳說(shuō)。
紐約大學(xué)副教授梅建平說(shuō)，站在國(guó)際化角度，A股市場(chǎng)投資價(jià)值如何？主要從兩方面考慮：一是從今后現(xiàn)金流角度，二是從折現(xiàn)率，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，各種投資機(jī)會(huì)的比較。A股市場(chǎng)有無(wú)投資價(jià)值，不僅取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，如果看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)，答案是肯定的，中國(guó)公司管理層還要注重為股東，尤其中小股東創(chuàng)造長(zhǎng)期回報(bào)。
 
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