|
近日，央行公布了反映9月份金融運行的統計數據，這些數據的出臺，能進一步驗證此前多項宏觀調控措施的效力，為后期的金融運行給出一個更加明確的政策框架。
廣義貨幣供應量觸底反彈
從今年5月開始連續四個月的回落之后，9月末廣義貨幣供應量M2同比增幅數據首次出
現反彈跡象。這說明其開始向央行確定的今年全年17%的年度增幅目標靠近，而不是繼續遠離。此外，狹義貨幣供應量M1余額同比增長13.7%，增幅比去年同期低6.3個百分點，但依然比上月末低了1.4個百分點。
市場中貨幣流通量M0在9月當月增長了1000億元，增幅巨大。這一方面是受國慶長假的現金支付需求突然放大的影響，另一方面也說明了銀行存款利率的吸引力在不斷下降，居民持有現金的機會成本很低。M0余額更是近年來首次在非元旦春節假期期間突破2萬億大關，達到2.1萬億元，同比增長12.1%，增幅比上月提高1.2個百分點，也顯示出反彈特征。
存款增幅寫年內最低
對比8月份16.7%的增幅，9月份全部金融機構本外幣各項存款余額的增幅回落了1.5個百分點，成為本年度回落力度最大的一次。存款增幅的急速回落，再一次說明居民的儲蓄意愿在快速下降。
我們的研究顯示，從去年7月到現在，本外幣存款余額同比增幅數據與實際一年期定期存款利率數據顯示了強烈相關性，其相關系數高達0.939，并且具有顯著性。
調入資金促外匯存款持續增加
9月末，金融機構外匯各項存款余額為1559億美元，同比增長5.3%，增長幅度比去年同期高出3.4個百分點。前三季度各項外匯存款增加68億美元，同比多增加93億美元。其中企業存款增加41億美元，同比多增加57億美元，居民外匯儲蓄存款增加4億美元，同比多增21億美元。以上的數據顯示，一方面外匯存款在持續增加；另一方面導致外匯存款增加的主力是企業的外匯資金。實際上，目前國內美元一年期存款利率在美聯儲的幾次升息動作后并沒有發生變化，依然維持在0.5625%，那么，是什么力量在致使外匯存款不斷增加呢?
我們相信，目前外匯存款的不斷增加，原因就可能在于企業調入境內外匯資金的作用。這也說明，金融脫媒現象在加劇，在不斷干擾數量型貨幣政策工具實施的政策效果。
季節性因素導致貸款增加
根據對歷史的貸款投放時間序列數據的分析，我們認為今年9月份金融機構貸款投放的增多是受季節性因素的影響。
今年前三季度人民幣貸款增加1.79萬億元，而去年這個時候人民幣貸款的投放量為2.47萬億元，今年同比少增0.68萬億元。按照目前的投放速度和歷史的經驗數據，我們預計2004年全年的人民幣貸款投放量大約為2.2萬億元左右，與央行確定的2.6萬億元目標存在一定的差距。從今年前三季度人民幣新增貸款分類分析，短期貸款的急劇減少是導致今年前三季度貸款增加值減少的主要原因。
月度外匯儲備增幅創年內新高
9月末，我國國家外匯儲備余額達到5145億美元，同比多增136億美元。外匯儲備的急劇增加，可能有以下三個原因：第一，人民幣升值預期下，熱錢的繼續流入；第二，國內貸款收縮，導致境外資金流入境內替代國內貸款；第三，國際收支平衡表上，經常項目順差、外國來華直接投資凈流入，證券投資凈流入資金有一定幅度的增加。不過，我們認為境外資金對境內資金的替代可能是9月外匯增加的主因。
值得注意的是，外匯儲備的急劇增加，意味著在四季度，央行公開市場操作中，貨幣沖銷的壓力變大。上海證券報 第一創業 王皓宇
| 
