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□銀河證券 王百煉
作為中國股市最重要機(jī)構(gòu)力量的基金，在目前市場政策面和基本面出現(xiàn)前所未有的改善之際，在政策面上有“國九條”這一重要保障、宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長、上市公司整體業(yè)績大幅提高、整個市場平均市盈率處在歷史較低水平的情況下，卻對后期市場的發(fā)展抱著保守甚至相對悲觀的態(tài)度，明顯與市場良性的發(fā)展趨勢相背離。
我們認(rèn)為，這可能是基金對目前的證券市場在認(rèn)識上存在較為嚴(yán)重的誤區(qū)，而這個認(rèn)識誤區(qū)的產(chǎn)生，明顯是為其前階段在具體操作上的被動“自圓其說”。作為目前的中國證券市場，中長期無疑是向好的，有著巨大的投資機(jī)會，完全不應(yīng)該過于保守或悲觀。
個人認(rèn)為，基金主力對目前市場至少存在以下幾個認(rèn)識上的誤區(qū)。
首先，在市場投資理念上，基金主力一味鼓吹的就是價值投資理念。處在發(fā)展變化中的中國經(jīng)濟(jì)前沿的上市公司，很難長時期處在高成長環(huán)境之中，它們總是在高速增長、繁榮、緩慢增長到衰退這些經(jīng)濟(jì)周期中不斷轉(zhuǎn)換角色，而這樣的市場氛圍很難讓價值投資理念長期開花結(jié)果。目前來看，除了在中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)等少數(shù)行業(yè)的少數(shù)個股上可以看到這種價值投資理念的身影外，原來在鋼鐵、汽車、石化等“五朵金花”中怒放的價值投資理念已大都不復(fù)存在。其實(shí)，在中國，沒有絕對的價值投資理念能長期主宰，價值投資理念與價格投機(jī)理念總是互為存在、不斷轉(zhuǎn)換的。
其次，在對整個市場發(fā)展趨勢的把握上，一些基金似乎總是慢了一步。我們看到，當(dāng)大盤高高在上的時候，有些基金在不停地滿倉加倉；而當(dāng)大盤進(jìn)入調(diào)整階段時，卻一味的死守堅(jiān)持；等到跌得慘不忍睹的時候，又開始減倉甚至大肆做空。這究竟是理念問題還是其它問題，雖然不能一概而論，但卻與該行業(yè)的認(rèn)知水平有關(guān)。比如今年，滬指在1700點(diǎn)以上時，翻翻一些基金經(jīng)理人的論調(diào)，多是大談長線投資理念的優(yōu)點(diǎn)和投資心得；而當(dāng)上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)跌到1300點(diǎn)附近時，他們有些人卻反而認(rèn)為市場風(fēng)險過大，市場沒有投資價值了，似乎股市的天空已完全被悲觀的陰云籠罩著。
第三，在對行業(yè)的選擇上過于注重基本面和模型定價理論，缺少前瞻性的眼光。分析基金2004年中期重倉持有的前十大行業(yè)，制造業(yè)是首選，而其中多以鋼鐵、石化、汽車等制造業(yè)為主。試想，現(xiàn)在的1300多家上市公司里，有幾家基本面能長期保持優(yōu)良的發(fā)展?fàn)顟B(tài)呢？再想一想，如果幾個模型定價就能決定市場的價格，那還需要基金經(jīng)理人和投資者干什么呢？非常簡單，只要把所有上市公司進(jìn)行價值分類和價格評估，然后和這些公司的現(xiàn)有價格進(jìn)行比較，高估的賣出低估的買入，設(shè)置一個電腦程序執(zhí)行，不就輕松搞定了？比如某些基金一直看好的汽車行業(yè)，它們只看到前些年汽車行業(yè)的高速發(fā)展，沒有看到汽車行業(yè)的降價風(fēng)險。再比如鋼鐵或有色金屬行業(yè)，有些人只看到瘋狂漲價帶來的一時績優(yōu)，有沒想過其后的緊縮調(diào)控和大幅降價后會不會業(yè)績陡降，甚至大面積虧損呢？
第四，對行業(yè)發(fā)展認(rèn)識上的錯誤，導(dǎo)致了個股選擇上的失誤。如基金重倉持有的汽車股，雖然整個行業(yè)正處在快速發(fā)展時期，但價格競爭白熱化使得行業(yè)暴利時代宣告結(jié)束，整個行業(yè)的業(yè)績將會形成過山車式的下滑，繼續(xù)看好和持有這類板塊是對還是錯？其在一些汽車股上人為制造的強(qiáng)勢還能維持多久？還有就是石化行業(yè)，基金持股數(shù)量龐大，而目前的高價還能維持多久？這樣的行業(yè)價格風(fēng)險已經(jīng)向股票市場傳導(dǎo)過來，難道不需要及時回避？
正因?yàn)橐陨蠋讉�原因，導(dǎo)致一些基金主力在行動上出現(xiàn)了被動滯后局面，并且目前有些還在堅(jiān)持錯誤，以認(rèn)識上的被動來誤導(dǎo)市場和投資者，以挽回一些“面子”。其實(shí)，只要是投資，就難免出現(xiàn)失誤，問題在于能不能及時改正。筆者覺得，一些處境被動的基金不妨放下面子觀念，改變思路，多在一些高增長行業(yè)的龍頭企業(yè)中去發(fā)現(xiàn)高成長股的機(jī)會，不要只盯住幾個行業(yè)的幾十只股票。而若一味以大資金巨量持倉并堅(jiān)守有限的一些股票，到頭來恐怕只能是潰不成軍。
 
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