市場風云突變底在何方消息不明基金如何看后市

http://whmsebhyy.com 2004年10月18日 09:35 和訊網－紅周刊

　　本刊記者江紅霄何虹尹鋼

　　節后的大盤讓人先喜后悲。10月8號的市場走勢顯示20日均線處有較強支撐，而10月14日的大盤走勢讓人看不到底在何方。消息面上也是有緊有松，搞得市場人心惶惶。

　　在各種消息面紛至沓來的時候，基金究竟如何看待后市，會形成合力拉抬大盤嗎？對于手中所持資產如何調整，又是怎樣除“舊”迎“新”的？在基金三季度組合即將公布前夕，《紅周刊》將試圖為投資者提前掀開幕布一角。

　　消息面怎一個亂字了得

　　10月14日，上證綜指跌幅為3.88%，創出2002年2月以來的單日最大跌幅。上證綜指跌去53.78點，盤面上一根長陰線觸目驚心，個股更是哀鴻遍野，綠成一片。自此，近兩周頗具技術面特征的大盤，由于迅速將30日均線和60日均線連續擊穿，已成破位之勢，1300點岌岌可危。

　　不過一個月之間，回首9月14日上漲34點、9月15日上漲71點的“井噴”，恰與10月14日下跌54點的“塌方”形成鮮明對比，整個行情恍若秋夢一場。

　　而由于股市自成立以來始終未能建立統一的新聞發言人制度，往往政出多門，在最近一個月的時間里，投資者就遭受了太多的“言論炸彈”，動不動就會有某部門的官員發表講話，而且還讓人弄不清楚其講話代表政策實施的可信度到底有多大，或者干脆可能只是“個人觀點”。

　　有投資者坦言，溫總理抓緊落實“國九條”各項政策措施的講話還言猶在耳，在大家翹首期待各項利好逐項落實之際，前證監會主席劉鴻儒一個月之內兩次提起全流通——這個股市最敏感的問題，并表示“中小板可率先嘗試全流通”，又增加了投資者對政策預期的不確定性擔憂。

　　給股市增加不確定性的人還真不少。比如，上交所上市公司部總監周國慶稱，拒絕優質大盤股上市無益市場良性發展這一消息，被市場理解為管理層暗示大盤股將上市。深交所官員也不甘示弱，其策劃國際部總監隆武華透露，深交所計劃“在條件成熟的時候”推出另一個上市要求較低的板塊。他同時預計，到明年5月，深圳交易所的中小企業板將從當前的38只擴充至200-300家，兩個市場的擴容壓力再度襲來。

　　至于國企資金是否有令在10月15日之前撤離股市、清查23家“高危”券商、以及國際油價創新高的勢頭何時能止等，這類誰也沒有出面證實、誰也說不清楚的消息彌漫在市場中，更加劇了市場的大幅震蕩，成為新的不穩定因素。

　　而此時市場脆弱得已經分不清消息的好壞了。就連日前證監會發布通知，要求基金高管人員在基金投資等業務活動中合規運作這樣的“正面”消息，也被市場理解為管理層拿市場上最大的資金主力——基金“開刀”。

　　這樣的市況只能說明一個問題：市場最懼怕的就是不確定性。本杰明.格雷厄姆就曾說過：“對于理性投資，心理狀態比技術分析更重要”。上海資深市場人士應健中也表示：只有讓投資者真正安心地呆在市場上，股市才能長治久安。

　　面對消息面如此紛擾的市場，《紅周刊》記者分析了幾只在9月14日至10月14日間凈值漲幅最大的基金，并將其基金經理作為采訪對象，試圖發現他們對行情的所思所想。

　　好基金各有“看家股”

　　盡管在“9.14”行情啟動初期，基金曾遭人嘲笑為“反應遲鈍”，但還是有不少基金跑贏了大盤。在上證綜指月漲幅達5.76%的時候，基金科匯(資訊行情論壇)和合豐周期(資訊行情論壇)分別以14.78%和10.87%的凈值漲幅，超越了大盤，摘取了封閉式基金和開放式基金在本輪行情凈值漲幅第一的“桂冠”，而整體上看，封閉式基金要好于開放式基金。

　　我們注意到，封閉式基金業績整體好于開放式基金的原因主要有以下幾個：沒有申購贖回的影響以及對流動性配置的要求不高，這會使封閉式基金更激進。另外，從技術上說，兩者的結算方式也不一樣，而封閉式基金的凈值以均價計算，在當前大幅震蕩的市場中，凈值以均價的封閉式基金計算顯然能夠較以收盤價計算的開放式基金更平滑掉一些波動因素。

　　而這兩類基金在此輪行情中的表現差異，也正好說明了行情的性質——沖擊波行情：更激進的資金在這種來去匆匆的行情中賺錢更容易。

　　通過對凈值增幅排在前3名的封閉式基金和開放式基金第二季度前十大重倉股的分析，我們發現，盡管絕大多數的基金錯失了此輪行情漲幅最大的“黑馬”海虹控股(資訊行情論壇)，但做得好的基金基本上都拿到了漲幅達44.16%的中集集團(資訊行情論壇)。在凈值漲幅分別排在前三甲的基金中，就有5只基金持有該股，所持股票數量合計達2062萬股，占該股流通股的6.8%。此外，漲幅達20.24%的貴州茅臺(資訊行情論壇)也為4家基金持有，從中可見基金對有國際競爭力以及有著品牌效應、資源獨特的上市公司的偏愛。

　　不過，除此之外，凈值漲幅高的基金則各有各的“看家股”，其風格差異顯現。比如以13.63%的收益率排在封閉式基金第三名的基金久富(資訊行情論壇)，是6只基金中惟一一只既沒有持有中集集團，也沒有持有貴州茅臺的基金，持有的第6大重倉股長安汽車(資訊行情論壇)一個月跌幅還高達8.22%，但該基金卻憑借著漲幅達36.06%的西山煤電(資訊行情論壇)、漲幅分別達21.25%和20.21%的蘭花科創(資訊行情論壇)和錫業股份(資訊行情論壇)，坐上季軍寶座。而同樣坐在開放式基金季軍寶座的廣發聚富(資訊行情論壇)，也是有了西山煤電、鹽湖鉀肥(資訊行情論壇)(漲幅達25.42%)以及煙臺萬華(資訊行情論壇)(漲幅達23.63%)等股，凈值迅速從0.96元翻至1元面值以上，本周二還實施了0.02元的分紅。

　　而位居開放式基金漲幅榜首的合豐周期也是因為擁有“獨門秘器”——漲幅達26.86%的振華港機(資訊行情論壇)，以及相對均衡的資產配置，取得了10.87%的凈值增長率。

　　仔細研究我們還會發現，6只表現優秀的基金的看家股雖然看上去各不相同，但和中集集團、貴州茅臺一樣，基本上都有一個共性：就是資源類、消費類以及有國際競爭力的上市公司受到青睞。而對成長股挖掘的成功與否，能否超越于大多數基金的選股眼光，則成為此輪行情基金操作好壞的“試金石”。

　　更注重挖掘成長股

　　如果說數據分析顯然還過于生硬呆板，《紅周刊》記者在采訪中，則發現那些操作良好的基金經理，在實際運作中也的確正在對手中股票業績及成長性重新進行評估，重估之后果斷調整倉位，盡量“走在市場的前面和反面”。

　　廣發聚富的基金經理易陽方接受《紅周刊》記者采訪時明確表示，投機一把的事情不會做，看不懂的東西不會做。對他來說，即根據基本面選股，研究上市公司能有多少實實在在的回報才是最重要的。新任即將發行的首只由銀行擔保的保本基金嘉實浦安的基金經理田晶也表示，大多數基金是不會為海虹控股、大多數中小企業板個股“莫名其妙”的上漲所動的，在行情逐漸復歸理性之后，結構性分化的趨勢將繼續存在，有成長性的好公司將受到新基金的重點關注。

　　采訪中易陽方坦言，對廣發聚富凈值增長貢獻最大的并不是漲幅達44%的中集集團。由于對其業績大幅增長“看不明白”，在其17、18元啟動的那個平臺附近就逐步拋出了。同樣看不明白的還有航空股，因此盡管有不少研究報告推薦，自己也堅決不碰。

　　出于對油價高漲不確定性的擔憂，在7月份至9月份調整倉位結構的時候，易陽方減掉了上海汽車(資訊行情論壇)這樣的汽車股，加大了消費類股、資源類股的比重，同時還加上了對上市公司歷史誠信這一評估指標。在他看來，資源類個股由于具有不可替代性，是一個長期值得看好的品種，而西山煤電、鹽湖鉀肥以及貴州茅臺等都有各自獨特的資源價值。

　　今年行情表現較為出色的湘財合豐周期以及合豐行業成長的基金經理同樣得益于從行業角度對成長股的挖掘。其基金經理表示，三季度開始對持倉進行了調整，采取了分散投資的策略，在倉位上保持中庸態度，在個股上則重點選擇了一些小行業的龍頭，如醫藥類龍頭股海正藥業(資訊行情論壇)、造紙類龍頭股晨鳴紙業(資訊行情論壇)等。他表示，從行業角度看，國內制造業有比較優勢，今后將在這方面多多挖掘其中的好上市公司。

　　《紅周刊》數據室的資料還顯示，在本輪行情中漲幅最大幾乎翻倍的海虹控股，在所有基金的重倉股中，只有基金金鑫(資訊行情論壇)1只，持有海虹控股824.21萬股。同時還持有東方明珠(資訊行情論壇)560.47萬股。此外，從該基金半年報的持倉變化中，也可以清晰地看出其擇股偏好：該基金在年中時新增網絡股市值1.64億元，占基金凈值的5.35%，而對上證180(資訊行情論壇)指數成分股和績優股做了大幅度減持，減持幅度分別為28.16%和32.9%。雖然在本輪行情中，該基金凈值增長只達9%，但也明顯超過大盤漲幅。

　　面對記者的采訪，該基金經理陳列敏顯得有些靦腆，“在當前這波行情沒有走完之前，我對自己在網絡股和藍籌股板塊上面操作的優劣并不愿多作評論。”不過，他提醒投資者應該重點關注近期納指和道指的表現，在當前油價持續高溫的大背景下，國際市場上投資者的舉動值得借鑒。

　　陳列敏認為，油價高企不下是當前基金經理們都格外重視的因素。居高難下的世界石油價格不但將使對進口原油依賴嚴重的我國經濟遭遇新的困難，同時也使恢復行駛速度不久的世界經濟航船的“航速”將因此明顯放慢。

　　對此，他提出，在投資策略方面，需要及時做出相應調整，關注抗油價、抗周期的行業。

　　靜候變盤重估價值

　　從在操作風格看，做過投行、券商自營盤的易陽方比較激進，他自稱“只要市場給我機會就要抓住，力爭走在別人的前面或反面。”但是，對于大盤他則相對謹慎，表示更愿意觀望等待，因為現階段找不出上漲的理由。而具體的利好政策總是“只聞樓梯響，不見貴人來”，擴容又會馬上啟動，油價不斷創出新高，一些上市公司急急忙忙地忙著圈錢的行為令人心寒，簡直是可惡之極，各利益主體之間的博弈還未見分曉。

　　他的這種看法代表了大多數基金對行情的判斷。一位此輪凈值增長排名靠前、但不愿透露姓名的基金經理也認為后市可能會寬幅震蕩。

　　具體的原因除了上述理由之外，還與管理層對券商的監管逐漸趨嚴有關。而管理層對券商的嚴查，不僅對券商當前的資產配置狀況有影響，對于其后續資金來源更會有較大影響。不過，雖然管理層不斷出臺一些調整政策，但是仍然可以看出來管理層希望股市走好，因此自己也不是看得很空，但對指數的關注遠遠比不上對個股的關注。

　　因此，他更看重中石油和交行的發行。雖然從發行本身來看這是一件好事，增加了供給，但是對市場還是有一定的影響。尤其是如果中石油很快發行，將是在油價處于歷史高位的狀態下發行，對公司來說是籌資的最好時機。但是中石油發行后將計入指數，從中長期的角度看，如果油價的均價下降，中石油后期的走勢將對市場上行有很大的壓力。

　　采訪中更有基金經理表示，由于中石油和交行都是非常好的企業，因此目前也是在降低倉位，賣出一些股票，以便留出更多的資金申購。還有基金經理表示，對于后市只能靜觀其變，關鍵是經過此輪行情上漲后，要重新關注公司的估值，這兩天已經對手中重倉的汽車股有所減倉。對于其它的股票，在行情劇烈的波動中，也一直在尋找合適的賣點。

　　我行我素難成合力

　　通過以上的分析和采訪，我們發現，基金并不是10月14日下跌中做空的主力，其重倉的石化股甚至出現止跌跡象。在對大盤謹慎觀望的同時，大多數基金只是在埋頭調整自己的持倉品種。真正對市場施以重拳的是游資重點介入的中小企業板，14日大跌當日，除去蘇寧電器(資訊行情論壇)、麗江旅游(資訊行情論壇)等5只個股，33只中小企業板均封在跌停板，由此可見短線資金退潮時依然不改其凌厲的風格，漲的時候很猛，跌的時候很兇。

　　而基金重倉股跌幅較大的主要集中在石化股和汽車股，這幾個交易日的跌幅均超過大盤。基金此時選擇減持這些股票的理由自然也很充分：石化類個股屬于周期性行業，受宏觀調控的影響明顯，而汽車板塊由于受到信貸緊縮、庫存壓力加大等多種因素的綜合作用，行業前景趨淡。

　　我們注意到，各基金調倉的步伐仍在繼續，而且似乎并不在乎大盤指數的點位。從9月14日大盤的上漲，到10月14日大盤的猛然下跌，基金在其中并沒有受到大盤起起落落的影響。“6.24”時浮躁的基金已成為歷史，基金在市場的運作中更趨于理性和成熟，他們堅持自己的看法，更關注上市公司的內在價值，指數的風云變幻只不過是一個符號，而市場上的各種評論也不足以影響他們的行為和決策。

　　因此，從另一個角度講，盼望基金們在后續的行情中形成合力有一定難度，大盤大幅震蕩難免，再指望基金與操作風格和理念截然不同的游資同進退，估計只能是一個美麗的夢想。

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