首只LOF將不等封閉期滿提早上市意在搶占先機

http://whmsebhyy.com 2004年10月17日 10:42 經濟觀察報

　　本報記者周濤程林深圳報道

　　9月29日發行完畢的第一只LOF 基金南方積極配置基金很可能不等三個月封閉期滿即提前上市，目前跡象顯示，其上市進入倒計時。“這顯然有跟ETF競爭的意思”，分析人士認為。

　　后期認購量大增

　　“目前南方積極配置基金正在驗資，然后發起成立，預計將會在11月上市。”南方基金有關人士表示。至發行期結束，南方積極配置基金的認購額度超過35億元。

　　南方積極配置基金在發行尾期進入了一個認購高潮。發行結束前一周內，投資者認購量成倍增長，且認購戶數和筆數都較大，場內的單日認購量甚至超過了場外的單日認購量。

　　“這是同期發行的基金中發行業績最好的”，南方基金的新聞發言人祝兆輝說。祝認為后期認購量大增的原因是投資者對LOF的進一步了解，以及投資者對創新業務的關注。

　　“深交所主導也是LOF發行的另一個優勢。”一位券商研究人員分析說。LOF主交易商制度的確立，吸引了一部分投資者，對于券商也有一定的吸引力。這一制度是從今年7月開始醞釀的，距今推出不足3個月，速度非常快。南方積極配置基金在大勢低迷時發行35億元也顯示了市場對這一模式的認同。

　　據有關人士透露，在深交所提出主交易商制度后，提出申請欲成為主交易商的券商達到23家，目前初步確定的主交易商有9家，除了此前公布的國泰君安、廣發、招商、銀河、聯合、平安、金信、國元8家之外，另外新增了一家。有關人士表示，目前第9家券商的名稱還不便披露。

　　主交易商制度顯然完善了LOF最初設計的一些不平衡因素，對于券商而言，義務與利益的權衡最重要。深交所及南方基金反饋信息顯示，參與并積極爭取成為主交易商的券商還是比較多的。不過，也有券商則表示，主交易商制度是“雞肋”，并不十分誘人，現在參與的券商只是試探性的介入。主交易商在履行雙向報價義務的同時，能否通過操作或者補償機制獲得回報成為主交易商制度能否有更大發展的關鍵所在。

　　而主交易商的認購額度也是市場關注的問題之一。有關人士透露，每家主交易商的認購額度在500萬元～1000萬元之間。

　　南方基金稱，南方積極配置基金的主交易商將不會區分核心主交易商與非核心主交易商。

　　LOF期待認同

　　第一只LOF基金正在逐步揭開面紗并期待市場的認同。

　　國信證券研究人員分析說，LOF的新意在于開放式基金交易方式的創新，LOF一旦成功推出，所有的開放式基金均可采取在交易所上市的這一方式，實行主交易商制度則是在LOF基礎上的再度創新。

　　對于LOF而言，由于存在交易所買賣交易和在銀行按凈值申購贖回兩個渠道，因此，當這兩個渠道的交易價格出現差異時，套利機會就會出現。由于LOF可以用在任何一只基金上，LOF被認為是一個消除基金折價的良方，在今后很可能被用于封閉式基金轉開放式。國信證券研究人員認為，主交易商制度主要就是為了在活躍市場的同時穩定交易價格，使得消除基金折價的作用得到更充分的體現。

　　同是上市交易基金，LOF存在一個ETF所不具備的優勢：LOF提供的是一個平臺，而不是單一的產品，任何基金都可以利用這一平臺發行、交易，因此，LOF的出現一方面可以改變基金發行完全依賴銀行體系的現狀，另一方面還可以使投資者像買股票一樣方便地買賣基金，這將徹底地改變目前開放式基金申購贖回的機制。

　　因此，業內人士估計，開放式基金將更多的選擇LOF模式。近日，第二只LOF，中銀國際中國精選混合型基金獲準發售。這是美林集團進入中國后推出的第一只金融理財產品，也是中銀集團在內地發行的第一只開放式基金。

　　盡管LOF與ETF存在較大差異，但是滬深交易所之間的競爭和市場對于二者的比較顯然會一直持續下去。

　　根據南方積極配置基金發行公告，發行結束后將會有三個月的封閉期。“此次計劃發行結束后一個月左右上市顯然有跟ETF競爭的意思”，一位券商投行人士分析說。

　　深交所的LOF與上交所的ETF一直是兩家交易所力推的交易所交易基金，今年9月，華夏基金有關人士表示，首只ETF華夏上證50(資訊行情論壇)ETF將會在今年11月左右推出，年內面市的可能性非常大。

　　巨田證券研究人員認為，如果將LOF與ETF比較，ETF的套利機制更優化。

　　ETF更側重于套利的盈利空間。根據華夏上證50ETF的設計，普通投資者甚至可以實現當天套利。例如，上證50在一個交易日內出現大幅波動，當日盤中漲幅一度超過5%，而收市卻平收甚至下跌。對于普通的開放式指數基金的投資者而言，當日盤中漲幅再大都沒有意義，贖回價只能根據收盤價來計算；而ETF的特點就可以幫助投資者抓住盤中上漲的機會，因為交易所每15秒鐘顯示一次IOPV?凈值估值?，這個IOPV即時反映了指數漲跌帶來基金凈值的變化，ETF二級市場價格隨IOPV的變化而變化。因此，投資者可以在盤中指數上漲時在二級市場及時拋出ETF，獲取收益。

　　另外，在申購和贖回方面，LOF仍然是以現金進行申購與贖回，而ETF一級市場是以一攬子股票進行申購和贖回。

　　而對于一般投資者來說，上市交易基金套利機制的比較將成為決定其投資傾向的一個指標。