千億私募基金現(xiàn)身救市 老主力不配合已萌生退意

　　國際金融報(bào)記者　官建益　發(fā)自成都

　　令市場難以想到的是，來勢兇猛的“9.14”行情居然是民間資金所為。靈活的民間資金成為領(lǐng)會政策意圖最堅(jiān)決和行動最果斷的中堅(jiān)力量，這樣的結(jié)局實(shí)在令那些長期享受政策庇護(hù)的大機(jī)構(gòu)資金的掌門人汗顏。由于市場老主力的不配合，民間資金已有退出的跡象，私募基金的回流造市遇到巨大阻力。

　　成都的民間資金在此波行情中小試身手，而來自于蘇浙地區(qū)的民間資金在超跌股上大打出手后，目前又與深圳的民間資金在中小板和高科技成長股上投入重兵。在這些民間資金中私募基金占了較大的比重并成為本輪行情的主力。

　　雖然私募基金合法化問題始終沒有下文，但面對此輪行情，這些資金沒有靜待政策的變化，這些資金的“救市”作用，讓市場再次提出這樣的動議：正確引導(dǎo)私募基金將形成股市健康發(fā)展的新興力量，在給予市場各方政策的同時，私募基金的公平待遇問題也應(yīng)該給出下文。10月11日，一家權(quán)威證券媒體的調(diào)查顯示，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，私募基金有利于多元化投資理念的形成。

　　龐大私募嬗變待機(jī)

　　私募資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他市場的情況并不盡如人意，這些熟悉滬深股市的數(shù)千億元私募資金希望回流。他們等待的是入市的機(jī)會

　　去年4月，當(dāng)私募基金被寫入《投資基金法》草案第五稿之后，私募基金的話題成為社會特別是資本市場關(guān)注的焦點(diǎn)。當(dāng)時包括王連洲在內(nèi)的權(quán)威人士作出了保守估計(jì)，近年來，我國的私募基金已經(jīng)形成至少2000億至5000億元的市場規(guī)模。

　　金融專家夏斌更在去年6月30日舉行的中國金融論壇上所作的中國“私募基金”報(bào)告中披露，現(xiàn)在私募基金的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過人們此前估計(jì)的2000億至5000億元。這一調(diào)查結(jié)果是通過他領(lǐng)導(dǎo)下的課題組對北京、上海、深圳的近7000家私募基金方面的公司，用抽樣、電話及實(shí)地訪問等方式作出調(diào)查后的結(jié)果。

　　中國社科院金融研究中心副主任王國剛其后甚至推斷，中國私募基金規(guī)模可能在8000億至9000億元左右。王國剛透露說，一個靠做貿(mào)易起家轉(zhuǎn)型的私募基金有150億元規(guī)模，可動用的頭寸更是高達(dá)700多億元。這樣龐大的私募基金甚至是公募基金都無法與之相比的。從總量看，目前滬深兩市的公募基金的總量，與私募基金比仍然是小巫見大巫。

　　私募基金的頑強(qiáng)生命力在三年熊市中體現(xiàn)充分。從2001年6月以來的下跌，對私募基金無疑是一場巨大的考驗(yàn)。在漫長的下跌過程中，一些抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的私募基金已經(jīng)灰飛煙滅，改弦更張；而更多的私募基金卻在經(jīng)受嚴(yán)冬的考驗(yàn)，在痛苦地等待股市的回暖和相關(guān)利好政策的出臺。《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》去年11月的出臺曾經(jīng)給私募基金提供了一種新的出路，就是接受券商的收編，成為“正規(guī)軍”。

　　但今年2月1日起施行的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》明確規(guī)定,證券公司從事定向、集合或?qū)ｍ?xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),必須經(jīng)過中國證監(jiān)會的批準(zhǔn)。而事實(shí)上,由于相關(guān)的實(shí)施細(xì)則一直沒有出臺,主管部門從2月1日以來的4個月時間里,還沒有批準(zhǔn)任何一家證券公司從事客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

　　記者曾對幾家私募性質(zhì)基金進(jìn)行采訪，一些投資公司表示希望與券商合作，但不愿意交出控制權(quán)。“這是我們多年心血的積累，我們當(dāng)然不會輕易交權(quán)。”一些小的工作室則表示，券商看不上他們這些“游擊隊(duì)”，“我們自由活動慣了，我們的錢交給他們，也不一定放心。在此輪下跌中大基金輸?shù)枚鄳K，券商幾乎到了崩潰的邊緣”。

　　券商對收編私募基金也頗多忌諱。四川一本地大券商的有關(guān)人士表示，券商私募意味著券商有更多的資金和更靈活的市場操作手段。對于是否會收編目前的一些私募基金，該人士十分審慎。他表示，私募基金的收編他們會考慮，但私募基金的資質(zhì)是其考察的重點(diǎn)，“我們不會替別人背黑鍋”，目前社會游資很多，關(guān)鍵的問題是樹立自己的投資品牌形象。

　　當(dāng)時更多的私募基金表示，希望市場復(fù)蘇是一種期盼，開發(fā)新的投資領(lǐng)域是另一種方式。有的私募基金開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨、房產(chǎn)等熱門市場或者香港H股市場，尋找新的投資出路。但是私募資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他市場的情況并不盡如人意，一方面對其他領(lǐng)域并不熟悉，另一方面期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)更大，而香港H股市場的政策性限制很強(qiáng)，所有這些因素都使這些熟悉滬深股市的數(shù)千億元私募資金希望回流。

　　他們等待的是入市的機(jī)會。

　　私募基金主導(dǎo)“9.14”行情

　　有媒體調(diào)查顯示，以私募基金為主的民資回流無疑為行情的演繹提供了條件

　　在滬深股市經(jīng)歷了14年建市以來最長時間的熊市周期和半數(shù)以上個股的最大跌幅后，民間資金的先天嗅覺已經(jīng)開始作好入市的準(zhǔn)備。9月13日，國務(wù)院常務(wù)會議關(guān)于抓緊落實(shí)“國九條”的指示無疑給這些資金的入市提供了契機(jī)。

　　有消息靈通人士透露，民間游資的能量，在于他們有通天本事和基金等陽光機(jī)構(gòu)無法相比的信息渠道，反應(yīng)靈敏神速，往往能在第一時間知道最新政策面消息。但一些私募基金的操盤手對這樣的說法表示異議。他們認(rèn)為，他們中多數(shù)并沒有事先得到什么絕密消息，只是在分析三年多的調(diào)整走勢后認(rèn)為，市場已經(jīng)達(dá)到了一觸即發(fā)的狀態(tài)，他們隨時準(zhǔn)備入市，而此前暫停新股發(fā)行的通知實(shí)際上已經(jīng)暗示管理層將有大動作。

　　可以佐證的是，在“9.14”行情發(fā)動之前，民間資金流向就有異動。巨量民間資金開始從債券市場、期貨市場、房地產(chǎn)市場向股市集聚。以債市為例，川財(cái)證券債券專家劉杰接受媒體采訪時表示，前段時間加息風(fēng)聲很緊時，表現(xiàn)極其強(qiáng)勢的短期債券連續(xù)放量下跌，部分獲利資金積極套現(xiàn)了結(jié)，資金從債市退出的跡象非常明顯。而上海媒體報(bào)道，溫州炒房團(tuán)開始從火爆的上海樓市撤出，部分流向股市，也可說明此次民間資金是有備而來。深圳一四川籍私募基金的操盤手更表示深圳的民間資金對中小板寄望甚高，在前期被套后，正調(diào)集資金，準(zhǔn)備在中小板上大干一場。

　　一家證券研究所研究發(fā)現(xiàn)，8月份滬深股市短線資金即開始活躍，雖然量能不大，但游資進(jìn)出比以往頻繁許多。一研究人士分析，股市中的游資主力其實(shí)就是一些資金量比較大的私募基金。2002年后寧波“漲停敢死隊(duì)”的顯山露水，使民間游資被市場廣泛關(guān)注，敏銳的判斷力和果敢的行動力是游資的一大特征。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“9.14”行情第一周的火爆場面也證實(shí)了是民間游資大顯身手。超跌低價股天山紡織(資訊 行情 論壇)、望春花(資訊 行情 論壇)等率先啟動，連續(xù)漲停，激發(fā)了市場人氣。人們對這些資金性質(zhì)的看法多認(rèn)為是民間資金所為，這從寧波解放路漲停板敢死隊(duì)頻頻上榜的情形可以看出端倪；而中小板的強(qiáng)勁走勢，則被市場歸結(jié)為深圳民間資金的杰作。

　　一些參與私募基金工作室的中戶投資者告訴記者，在行情之初他們的確接到了工作室發(fā)出的入場掃貨的指令，而且在建倉品種中多數(shù)以超跌低價股為主。“但是這些股票沒有業(yè)績的支持，過去吃過很多次虧，因此這次我們買入的量很小，在行情全面啟動后，更多的是買入基金重倉股”，一位四川的中戶投資者如是說。

　　關(guān)于私募基金選擇的突破口，一私募基金的操盤手表示，炒作天山紡織、望春花等股票可能有其歷史原因，由于莊家前期被套，解套欲望強(qiáng)烈，同時長期的超跌也使籌碼收集容易，行情一起，當(dāng)然是漲這類股票；但是，民間資金的主力也意識到這種炒作缺乏長期的基礎(chǔ)，其后啟動的海虹控股(資訊 行情 論壇)和浙大網(wǎng)新(資訊 行情 論壇)等科網(wǎng)股則具有較好的市場基礎(chǔ)，急速放大的成交量和后期的屢創(chuàng)新高已經(jīng)表明，民間資金的中短線品種是中小板為代表的新股、次新股中的高成長股，而領(lǐng)軍者則是網(wǎng)絡(luò)為代表的高科技股。

　　有媒體調(diào)查顯示，以私募基金為主的民資回流無疑為行情的演繹提供了條件。“9.14”行情率先活躍起來的相當(dāng)部分是超跌低價股、中小板個股、中小盤股和次新股等，這正合私募基金的投資偏好，契合其快、準(zhǔn)、狠的操盤模式。市場人士估計(jì)，9月14日至20日5個交易日約1338億元的成交量中，回流的民間資金可能在500億元以上。

　　而在9月20日以后回流的私募資金中則重點(diǎn)選擇了有一定業(yè)績支撐的科技股、中小板個股以及次新成長股，數(shù)量應(yīng)該在千億元以上，而且這些資金的穩(wěn)定性較前期進(jìn)入的資金為好。這些資金與原來滯留在滬深股市的私募基金互相呼應(yīng)，表演甚為精彩。而目前仍然滯留在股市外的私募基金則伺機(jī)而動，有媒體調(diào)查表示在數(shù)千億元，并不輸于公募基金的實(shí)力。但如果行情夭折，這些資金有可能繼續(xù)觀望。作為老主力的基金和券商資金，在此輪行情中作為甚小。老基金倉位很重，在行情發(fā)動前還在對自己的重倉股大幅殺跌，行情啟動后，只是被動跟隨，出現(xiàn)調(diào)整跡象后更是不惜市值損失，倉皇出逃。券商由于前期虧損嚴(yán)重，也只能乘機(jī)解套部分股票，而對高危券商的清理更使部分券商資金處于飄搖之中。從資金進(jìn)退的角度，“9.14”行情中資金博弈的內(nèi)涵和格局正在發(fā)生微妙變化。

　　相對而言，新基金表現(xiàn)了一定的進(jìn)取性，QFII也在這輪行情中扮演較為積極的角色，這與他們較低的倉位有關(guān)。中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)、五糧液(資訊 行情 論壇)、光明乳業(yè)(資訊 行情 論壇)、佛山照明(資訊 行情 論壇)等績優(yōu)股的上漲與這些資金的建倉和拉抬有密切關(guān)系。這些從國際視野看較具投資價值的股票，成為新基金和QFII等正規(guī)軍的寵兒。

　　多元化投資理念漸成

　　在滬深股市并存?zhèn)鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀下，應(yīng)該允許多元化的投資思路存在

　　10月11日，一家權(quán)威證券媒體的調(diào)查表示，市場正在呼吁建立多元化的投資理念，而私募基金有望成為風(fēng)險(xiǎn)投資理念的主力軍。這次調(diào)查共有效回收78份調(diào)查問卷。其中券商49家，投資咨詢公司14家，基金13家，保險(xiǎn)公司2家，基本囊括了市場的主流投資機(jī)構(gòu)和研究機(jī)構(gòu)。其中，52%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，發(fā)展私募基金可以活躍市場，使市場資金投資理念多元化；40%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為私募基金可以和公募基金展開良性競爭，使基金業(yè)更加健康合理。

　　這與去年以來市場對證券投資基金過高的期望有著較大的差別，這一變化與民資主導(dǎo)“9.14”行情有密切關(guān)系。老基金掌門人的盤感在一段時間以來已經(jīng)被人詬病，這些擁有博士以上學(xué)位或海歸身份的智者，在4月份行情轉(zhuǎn)向時還在高唱價值投資應(yīng)該長線投資的教條，但到了9月份，市場到了轉(zhuǎn)折的臨界點(diǎn)時，卻開始反手做空。

　　在他們看來，只要他們堅(jiān)持做空，市場就會回到1000點(diǎn)左右的水平，而他們的倉位正好在三成左右，擁有發(fā)動一輪行情充足的彈藥，而且宏觀調(diào)控到時會有明確的信號，每年的春季行情也會如期展開。

　　但是這樣的如意算盤顯然脫離了中國的國情，在下破1300點(diǎn)以后，實(shí)際上中國金融機(jī)構(gòu)尤其是證券機(jī)構(gòu)的生存將受到嚴(yán)重的威脅，這當(dāng)中首推基金的競爭對手券商的生存危機(jī)。管理層顯然看到了這一危局，穩(wěn)定再次成為壓倒一切的政治任務(wù)擺在了高層領(lǐng)導(dǎo)面前，在強(qiáng)調(diào)執(zhí)政能力的背景下，高層領(lǐng)導(dǎo)保護(hù)金融安全的決心異乎尋常。

　　關(guān)于券商創(chuàng)新的規(guī)則先期出臺，為防止德隆問題沖擊券商，金融高層出手援救。這一切并非源于券商的能力，更不是德隆的活動能力，保持穩(wěn)定、體現(xiàn)執(zhí)政能力應(yīng)該是這些措施出臺的最大依據(jù)。隨后，在國務(wù)院常務(wù)會議上提出抓緊落實(shí)國九條，則是希望通過制度改造，力挽投資者信心，從根本上拯救岌岌可危的資本市場。

　　但是老基金的管理者們再次誤讀了管理層的良好用意，仍然在堅(jiān)持自己既定方針。當(dāng)“9.14”行情如海嘯般刮起時，老基金的部分經(jīng)理表示，這是一種超跌反彈。我們在1300點(diǎn)還在戰(zhàn)略性減倉，現(xiàn)在(指1400點(diǎn)以上點(diǎn)位)更不會增倉。大盤藍(lán)籌股在近期的調(diào)整中破位下跌至少表明老基金仍然在幻想按自己的思路運(yùn)作，而且由于其實(shí)力強(qiáng)大，市場似乎正在按其希望的方向發(fā)展。有文章指出，私募基金正遭受老主力的十面埋伏。未能得到老主力呼應(yīng)的私募基金主力有可能暫時休整。

　　記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，不少普通投資者對價值投資絕對化的思路開始表示質(zhì)疑。他們認(rèn)為，在滬深股市并存?zhèn)鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀下，應(yīng)該允許多元化的投資思路存在。即使是做超跌反彈，也應(yīng)該被認(rèn)為是一種合理的投資思路，因?yàn)殚L期下跌必然引發(fā)反彈，這是市場自身的規(guī)律。至于選擇哪一種投資理念和模式，應(yīng)該根據(jù)投資者的習(xí)慣和市場狀況而定，任何絕對化的提法都是違背市場規(guī)律的，也必將受到市場的懲罰。

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