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□上海證券研發(fā)中心 彭蘊(yùn)亮
昨日深滬兩市小幅上漲，多只個(gè)股漲停。但汽車板塊卻逆市大跌，其中金杯汽車(資訊 行情 論壇)暴跌8%，帶動(dòng)上海汽車(資訊 行情 論壇)、長(zhǎng)安汽車(資訊 行情 論壇)、江鈴汽車(資訊 行情 論壇)等紛紛跳水，與大盤走勢(shì)形成鮮明對(duì)比。汽車板塊風(fēng)險(xiǎn)何在？投資者應(yīng)如何操作？我們從以下方面進(jìn)行分析：
車價(jià)集體跳水
今年以來(lái)，各大公司的汽車產(chǎn)品價(jià)格直線下降，而第三季度更出現(xiàn)大幅跳水，直接打擊了投資者對(duì)汽車股的盈利預(yù)期，導(dǎo)致股價(jià)出現(xiàn)大跌。今年2月開始，眾多汽車公司為了實(shí)現(xiàn)開門紅，對(duì)價(jià)格進(jìn)行了大幅度的調(diào)整；而5月份上海通用啟動(dòng)“別克突破2005”的降價(jià)策略，6月份大眾汽車全線降價(jià)，東風(fēng)汽車(資訊 行情 論壇)、東南汽車紛紛跟進(jìn)，拉開了第二輪汽車降價(jià)風(fēng)潮。從9月開始，帕薩特、花冠、北京現(xiàn)代、菲亞特、畢加索等主流產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)大幅跳水，部分汽車價(jià)格降幅超過(guò)1萬(wàn)元，其中東風(fēng)雪鐵龍的賽納汽車降價(jià)高達(dá)兩萬(wàn)元，而北京現(xiàn)代索納塔、伊蘭特等產(chǎn)品平均降幅超過(guò)10%。我們注意到，在價(jià)格跳水的背景下，汽車銷量不增反降，7月份全國(guó)汽車銷售量環(huán)比降幅高達(dá)21.2%,汽車制造業(yè)的利潤(rùn)快速下滑,尤其是整車制造業(yè)利潤(rùn)已經(jīng)處于負(fù)增長(zhǎng)邊緣。在這種情況下，作為主流汽車廠商的上海汽車、一汽轎車(資訊 行情 論壇)、長(zhǎng)安汽車等的利潤(rùn)增長(zhǎng)必然會(huì)受到較大影響，股價(jià)跳水也就在情理之中了。
盈利支點(diǎn)喪失
在整車?yán)麧?rùn)下滑的背景下，汽車上市公司的盈利支點(diǎn)主要在于配件。而目前配件價(jià)格也存在大幅下調(diào)趨勢(shì)，對(duì)汽車板塊的基本面構(gòu)成較大打擊。根據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)，配件的利潤(rùn)一般要比整車的利潤(rùn)高20%-30%，也就是說(shuō)如果把一輛新車拆成配件銷售，價(jià)格要比直接賣整車的價(jià)格高出30%左右。我們發(fā)現(xiàn)，在汽車價(jià)格深度下挫的背景下，配件價(jià)格依然高高在上，就是因?yàn)樵S多經(jīng)濟(jì)型車價(jià)格已經(jīng)下降到無(wú)可再降的地步，相關(guān)公司只有在配件上實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。這就是汽車價(jià)格早已在年初開始下降，而上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)依然保持穩(wěn)定的根本原因所在。但是，隨著主流產(chǎn)品配件開始跳水，汽車股的盈利支點(diǎn)即將喪失。9月29日，上海大眾公司宣布，對(duì)其生產(chǎn)的PAS-SAT和POLO兩大系列車型的過(guò)百種配件價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，其中最大降幅達(dá)到80%，平均降價(jià)幅度達(dá)到25%。作為行業(yè)內(nèi)的龍頭廠商，上海大眾的降價(jià)無(wú)疑具有標(biāo)志性意義，也是節(jié)后汽車股價(jià)格跳水的主要誘因之一。
政策利空出臺(tái)
從10月1日開始，我國(guó)正式實(shí)行《缺陷汽車產(chǎn)品召回管理規(guī)定》，國(guó)內(nèi)的汽車廠商以及上市公司將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，對(duì)其股價(jià)走勢(shì)也構(gòu)成政策性利空。根據(jù)《規(guī)定》，從10月1日起，凡受汽車質(zhì)量缺陷所害的消費(fèi)者就可以向主管部門投訴，而且發(fā)現(xiàn)汽車同一缺陷的人愈多愈好。一旦發(fā)現(xiàn)該缺陷具有群發(fā)性，就可以聯(lián)合一切可以聯(lián)合的受害車主，向廠家及國(guó)家相關(guān)政府部門要求召回缺陷汽車。對(duì)于嚴(yán)重隱瞞汽車缺陷的廠商將被處以最高達(dá)3萬(wàn)元的罰款。《規(guī)定》的正式實(shí)施無(wú)疑將對(duì)汽車廠商和上市公司產(chǎn)生較大震動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，去年汽車質(zhì)量投訴高達(dá)2915件，占汽車總投訴的74.38%，國(guó)產(chǎn)汽車質(zhì)量問(wèn)題較多。同時(shí)，一些汽車廠商由于擔(dān)心召回會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品存在缺陷后，并不主動(dòng)向主管部門報(bào)告，而是往往打著“優(yōu)惠服務(wù)”的旗號(hào)，私下派出技術(shù)服務(wù)人員解決產(chǎn)品缺陷問(wèn)題。雖然這種做法能掩蓋產(chǎn)品缺陷，但侵害了消費(fèi)者和投資者的知情權(quán)，有損企業(yè)誠(chéng)信，將會(huì)付出高昂的代價(jià)。
拋售揭示風(fēng)險(xiǎn)
仔細(xì)統(tǒng)計(jì)基金公布的投資組合報(bào)告我們發(fā)現(xiàn)，一汽轎車、長(zhǎng)安汽車、江鈴汽車等汽車股龍頭均遭到基金的大幅拋售，顯示其二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大。在重倉(cāng)持有汽車股的基金當(dāng)中，累計(jì)減倉(cāng)數(shù)量高達(dá)4222.84萬(wàn)股，減倉(cāng)基金數(shù)目達(dá)到42家。分個(gè)股來(lái)看，一汽轎車遭減持?jǐn)?shù)量最多，基金共拋售2877.03萬(wàn)股；而江鈴汽車減持比例最大，基金共減倉(cāng)1630.37萬(wàn)股，占其目前持有比例的13.86%。同時(shí)，長(zhǎng)安汽車、上海汽車、一汽夏利也紛紛被基金大幅拋售，其累計(jì)減倉(cāng)數(shù)量分別為1781.1萬(wàn)股、2566.37萬(wàn)股、500.71萬(wàn)股。我們同時(shí)對(duì)比基金一季度組合和半年度報(bào)告發(fā)現(xiàn)，上海汽車、一汽轎車、長(zhǎng)安汽車均列入基金減倉(cāng)幅度最大的十只個(gè)股之中，因此，基金對(duì)汽車股的減倉(cāng)從一季度之后就已經(jīng)開始，目前已經(jīng)進(jìn)入出貨的中后期階段。從月線方面觀察，汽車股走勢(shì)的拐點(diǎn)也正好出現(xiàn)在第一季度，近期在基本面利空出臺(tái)之后，汽車股的殺跌有愈演愈烈之勢(shì)，投資者應(yīng)高度重視其中包含的投資風(fēng)險(xiǎn)。
從操作上看，汽車股在短線逆市暴跌之后，不排除有一個(gè)技術(shù)性反彈的過(guò)程，但這并不意味著其底部已經(jīng)到來(lái)。因此，投資者宜多看少動(dòng)，保持觀望為好。
  
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