貨幣基金高調(diào)重彈流動性 9月基金經(jīng)理調(diào)倉忙

　　本報記者 汪濤 上海報道

　　貨幣市場基金經(jīng)理的調(diào)倉行動一直持續(xù)，以適應(yīng)投資組合剩余期限不超過180天的規(guī)定，貨幣市場基金繼續(xù)朝“現(xiàn)金管理”的方向邁進，高調(diào)重彈流動性。

　　央行、證監(jiān)會9月初聯(lián)合發(fā)布《貨幣市場基金管理暫行規(guī)定》(以下簡稱“《暫行規(guī) 定》”)之后，貨幣市場基金經(jīng)理的調(diào)倉行動一直持續(xù)，以適應(yīng)投資組合剩余期限不超過180天的規(guī)定，貨幣市場基金繼續(xù)朝“現(xiàn)金管理”的方向邁進。

　　由于政策的限制，商業(yè)銀行對貨幣市場基金一直處于探索階段，銀行業(yè)進入基金市場政策明朗，而貨幣市場基金無疑將是商業(yè)銀行準(zhǔn)入的優(yōu)選模式。現(xiàn)在貨幣市場基金越是逼近規(guī)范，那么將更加吸引商業(yè)銀行的眼球。

　　收益、規(guī)模“雙喜”

　　9月23日，華安現(xiàn)金富利基金的規(guī)模已經(jīng)突破了110億份基金單位。

　　華安現(xiàn)金富利基金無疑是2004年最風(fēng)光的基金之一，以目前的增長速度來看，該基金有可能在年內(nèi)成為國內(nèi)規(guī)模最大的基金。

　　貨幣市場基金的迅猛甚至讓銀行感到前所未有的壓力。2004年前7個月，銀行儲蓄存款增速連續(xù)下降，上半年同比少增522億元，7月同比少增456億元，增幅由元月末的20.5%下降到了7月的14.5%。這意味著，前7個月全國的儲蓄存款同比少增近1000億元。

　　與此相對應(yīng)的是，從2003年年底的華安現(xiàn)金富利到2004年4月的華夏現(xiàn)金增利，100天的時間內(nèi)，7只貨幣市場基金的首發(fā)規(guī)模達(dá)到了427.26億元。在隨后幾個月內(nèi)，基金募集規(guī)模繼續(xù)大幅攀升，預(yù)計貨幣市場基金的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到500多億的水平。

　　對此，漢唐證券債券業(yè)務(wù)管理總部的李家春解釋有幾方面原因。首先是投資者對貨幣市場基金的巨大需求；其次，由于貨幣市場基金具有“現(xiàn)金管理、流動性管理”的特點，基金公司在持續(xù)營銷上投入大量精力，這正是華安富利比成立時增加68億份基金單位的重要原因。

　　在持續(xù)營銷仍是口號時，貨幣市場基金似乎在營銷理念上脫穎而出。

　　7只貨幣市場基金都出現(xiàn)了巨額贖回、巨額申購的現(xiàn)象，這在營銷策略、投資策略上都將對基金管理人提出較高的要求。

　　從華安現(xiàn)金富利基金來看，2004年上半年發(fā)生65億的贖回金額，但同期該基金發(fā)生94億的申購金額，強大的持續(xù)營銷能力完全彌補了缺口。

　　另外，不錯的收益率促進了貨幣市場基金的攀升。截至2004年9月22日，華安現(xiàn)金富利七天收益率2.744%，南方現(xiàn)金增利為2.885%，博時現(xiàn)金收益為2.699%，招商現(xiàn)金增值2.691%，泰信天天收益2.715%。

　　而半年報也顯示，七只貨幣市場基金均取得了超過業(yè)績比較基準(zhǔn)的收益率。發(fā)行初期，華安、博時、招商三只貨幣市場基金的預(yù)期收益分別為2.691%、2.633%和2.573%，其余幾只貨幣市場基金的預(yù)期收益也在2.6%左右。

　　在股市長期走低時，相比同期的股票、債券基金，貨幣市場基金的投資收益水平足以讓投資者感到滿意。

　　CPI不斷上升，徹底進入負(fù)利率時代，銀行資金的流出不可避免；股市低迷對資金缺乏吸引力，如今的市場形勢也給貨幣市場基金的發(fā)展提供了很好的背景。在投資收益率、基金份額雙雙走高，部分貨幣市場基金似乎已經(jīng)踏準(zhǔn)節(jié)奏、漸入佳境。

　　“正名”與“定性”

　　進入9月，貨幣市場基金收益率出現(xiàn)不同程度的波動或者下跌。

　　2004年9月，證監(jiān)會和央行制定并發(fā)布《暫行規(guī)定》，對貨幣市場基金的募集、運作及相關(guān)活動予以規(guī)范。

　　在央行、證監(jiān)會月初聯(lián)合發(fā)布《暫行規(guī)定》之后，各貨幣市場基金經(jīng)理在進行調(diào)倉，以適應(yīng)“投資組合的加權(quán)平均剩余期限，不得超過180天”的規(guī)定。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，《暫行規(guī)定》給目前市場上的所謂“準(zhǔn)貨幣市場基金”正名的機會，當(dāng)然主要還是取決于基金管理人在產(chǎn)品設(shè)計與投資組合方面的進一步規(guī)范，按照規(guī)定，使用“現(xiàn)金”一詞冠名的五只基金必須進行規(guī)范，另兩只基金則可以自行選擇。

　　華安基金基金經(jīng)理項廷峰認(rèn)為，對于貨幣市場基金來說，更大的意義在于，《暫行規(guī)定》的發(fā)布為貨幣市場基金的發(fā)展確定了方向。其中“投資組合的加權(quán)平均剩余期限，不得超過180天”基本確立了貨幣市場基金“現(xiàn)金管理”的職能。這是控制風(fēng)險、保持貨幣市場基金低風(fēng)險、高流動性的重要措施”，李家春評價。

　　半年報告顯示，南方現(xiàn)金增利與華安現(xiàn)金富利的加權(quán)平均剩余期限分別達(dá)到了286.54和207.95天。除泰信天天收益的加權(quán)平均剩余期限不到110天以外，其余大多在140-175天之間。

　　央行、證監(jiān)會應(yīng)該是意識到前期貨幣市場基金在收益率上比拼，以至于剩余期限逐漸變長，造成在流動性等方面的風(fēng)險，這實際上不利于貨幣市場基金的健康發(fā)展。

　　南方基金要達(dá)到這一限制性條款的要求還需要較長的時間進行消化和調(diào)整，博時現(xiàn)金收益等也已經(jīng)非常接近這一限制。

　　除此，在控制風(fēng)險上，一系列舉措相繼出臺，如在銀行間債券市場債券正回購的資金余額不得超過基金資產(chǎn)凈值的40%。這也是防止貨幣市場基金投資過于激進的措施，這一規(guī)定雖然沒有明確禁止在交易所進行正回購。

　　在規(guī)定出臺后，有利于貨幣市場基金進行規(guī)范運作，項廷峰認(rèn)為，明確提出加權(quán)平均期限不能超過180天，較好地揭示了該類基金的風(fēng)險定位，貨幣市場基金將因此有望作為首選的現(xiàn)金管理工具，迎來一次超速發(fā)展的時機。

　　貨幣市場基金橫跨兩個市場，在風(fēng)險監(jiān)控上，央行和證監(jiān)會的聯(lián)手非常及時，目前來看，各基金都在按照規(guī)定調(diào)整投資組合，雖然收益率出現(xiàn)不同程度的波動乃至下跌，也很正常。

　　放大生長空間

　　即使已經(jīng)5個月沒有基金面市，對基金公司而言，貨幣市場基金的空間依然誘人。

　　《暫行規(guī)定》對貨幣市場基金的投資范圍予以限定，突破了早期不能進行銀行定期存款、大額轉(zhuǎn)讓存單投資的限制，一定程度上拓展了貨幣市場基金的投資范圍。

　　東方證券基金研究人士何仁科分析，可能出于控制風(fēng)險的考慮，對于最大賣點的商業(yè)票據(jù)，央行和證監(jiān)會的規(guī)定中依舊處于模糊地帶。商業(yè)票據(jù)的收益率明顯高于央行票據(jù)等其他品種，這是貨幣市場最具吸引力的品種。

　　商業(yè)票據(jù)將來肯定會進入貨幣市場基金的投資范圍，在現(xiàn)階段的限制，恰恰意味著貨幣市場基金仍有未來的增長潛力，何仁科表示。

　　在貨幣市場基金的快速增長中，銀行受到最直接的沖擊，以至于商業(yè)銀行對發(fā)起貨幣市場基金躍躍欲試。

　　9月央行召開會議表示，商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司后，可以發(fā)起各種專門類型的基金，包括貨幣市場基金、各類債券基金和股權(quán)投資基金，但當(dāng)前主要側(cè)重于投資風(fēng)險較低的債券型基金。

　　在業(yè)內(nèi)看來，商業(yè)銀行的介入可能使得貨幣市場基金重新邁上新的階段。由于政策的限制，商業(yè)銀行對貨幣市場基金一直處于探索階段，銀行業(yè)進入基金市場是發(fā)展的必然，而貨幣市場基金無疑將是商業(yè)銀行準(zhǔn)入的優(yōu)選模式。

　　在發(fā)展貨幣市場基金上，商業(yè)銀行擁有得天獨厚的優(yōu)勢，以工商銀行為例，華安現(xiàn)金富利和南方現(xiàn)金增利都托管在工行，其規(guī)模分別占據(jù)著第一、第二的位置。

　　一旦商業(yè)銀行掉轉(zhuǎn)方向，全力支持貨幣市場基金，速度將非常迅猛，同時帶來貨幣市場基金發(fā)展的新局面，泰信基金人士表示。

　　當(dāng)初三家公司博時、華安、招商聯(lián)合推出貨幣市場基金時，確定了貨幣市場基金的收費標(biāo)準(zhǔn)總計是0.68%，其中管理費只有0.33%，這大大低于其他基金產(chǎn)品的管理費(如股票基金1.5%)。

　　基金公司甚至拿不到名義上的0.33%。在這種情況下，管理費和銀行一定比例分成是默認(rèn)的行規(guī)，0.33%的管理費通常會由基金公司和銀行平分。從基金公司來說，500億的貨幣市場基金提取的管理費最后真正落入囊中也只有8000萬左右，只相當(dāng)于50多億規(guī)模的股票基金。

　　由于銀行的抵觸情緒，在基金銷售現(xiàn)行狀況下，管理費分成幾成痼疾，是短期內(nèi)難以改變的現(xiàn)實。貨幣市場基金可以借鑒國外的經(jīng)驗，在成熟市場，貨幣市場基金管理費同樣很低，但以量取勝，通過將規(guī)模做大獲取收益。

　　從市場環(huán)境，發(fā)展?fàn)顩r來看，貨幣市場基金的勢頭非常強勁，做大做強并非夢想，至少，貨幣市場基金正在走一條正確的道路。