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本報記者 馬莉 北京報道
一直以來困擾保本基金發展的擔保人問題，有望近期實現突破。日前，記者從可靠渠道得知，商業銀行將第一次以擔保人身份介入，而首只由商業銀行承保的保本基金也將于10月上中旬開始發售。加之銀行設立基金管理公司已經正式得到許可，商業銀行為基金提供擔保也就順理成章地進入了銀行的業務領域，畢竟擔保費也是一筆不菲的收入。
銀行擔保
擔保人身份的缺失一直是保本基金推廣的主要障礙。
2003年證監會下發的《保本證券投資基金運作指導意見》征求意見稿對擔保機構提出了六點具體規定：實收資本不低于20億元；凈資產不低于50億元；成立并運作滿三年以上，具備法人資格的企業；最近三年連續盈利；已擔保的保本基金資產規模不超過其凈資產總額的兩倍；最近三年未受過重大處罰。
擔保人的信譽與實力是穩定投資者信心的重要砝碼，顯然在我國以銀行為主的金融體系中，銀行的信譽度是其他擔保機構所不能比擬的，如果銀行出面為基金提供擔保，對于提升基金銷售的作用也是不言而喻的，但對于保本基金這一市場的新生兒，金融監管機構表現得相當謹慎。
銀河證券杜書明告訴記者，盡管商業銀行對于為保本基金提供擔保頗有興趣，但是據傳去年首只保本基金推出時，銀監會出于規避風險的考慮曾出臺內部文件予以“勸阻”，畢竟如果每份虧損兩分錢，一只發行了50億份的基金就要虧損1個億，基金公司的注冊資本金大多為1億，擔保機構還是面臨一定的風險。
面對銀行的觀望態度，基金公司只好退而求其次，2003年南方避險增值基金是由總資產為10.6億元的中投信用擔保公司提供連帶擔保責任。半年后銀華基金管理有限公司雖然名正言順以“保本”冠名其基金產品，但在擔保人問題上只能求助于大股東北京首創集團，而即將結束發行的天同保本基金則“傍”上了國家開發投資公司，按照天同基金管理公司方面的介紹，國家開發投資公司去年的經營業績在189家國有大型企業中排名第4，母公司資產規模達到700多個億元，間接控股可以達到1萬億元，擁有這樣身份獨立且資金雄厚的擔保人讓天同基金管理公司引以為傲。
不過，國家開發投資公司畢竟不是金融機構，香港大福證券資產管理部劉耀威告訴記者，大型跨國銀行不僅能為投資者的本金安全提供保障，而且還能為保本基金的資產配置提供指導，“大型全球投資銀行平衡全球信貸風險以及衍生工具方面的操作，能夠把握基金整個投資組合的風險，把保本基金的投資組合變成銀行國際資產負債表中的一環”。這后一種功能是普通的實業公司所不具備的，在香港，112只保本基金無一例外地都是由銀行提供擔保。
中國銀行基金托管部的工作人員告訴記者，其實當初銀監會也有些謹慎，為保本基金提供擔保其實可以看作是銀行的中間業務，如果基金公司嚴格按照契約操作，實現保本的可能性還是很大的，除非出現股市債市兩個市場同時崩盤這種極端的現象。
或許3只保本基金的運作多少消除了一些監管部門心頭的疑慮，加之銀行設立基金管理公司已經正式得到許可，商業銀行為基金提供擔保也就順理成章地進入了銀行的業務領域，畢竟托管費也是一筆不菲的收入。天同方面告訴記者，由于國家開發投資公司與天同基金公司之間沒有任何關聯，因而天同保本基金的托管費較前兩只高，為千分之四，按照天同預期120億的規模，國家開發投資公司將有4.8億進賬。
擔保風險
引入擔保人的終極目的無非是保證投資者的本金安全，而擔保人是否是商業銀行同樣也是基于對基金公司投資風險的考慮，才會在擔保業務上徘徊不前。
盡管現有保本基金都極力陳述通過特定投資配置實現保本目標，對此劉耀威告訴記者，在缺乏金融衍生工具的情況下，保本基金在保證本金安全的同時，還要保證一定的投資收益是很困難的。國內投資機構大力推行的CPPI(Constant Proportion Portfolio Insurance固定比例投資組合保險策略)即依照個人對報酬的要求程度，與對風險的承受能力設定自己的投資目標，但為能準確達到保全資產的目的，必須連續不斷調整投資組合中“風險性資產”及“非風險性資產”的比例，當風險性資產標的獲利時，總資產因而增加，故整體資產配置上便持續調高風險性資產的比例；反之，如風險性資產下跌，導致總資產觸及保本水位時，就不再配置于風險性資產，以求保全資產。
在劉耀威看來，在不具備其他金融衍生工具的前提下，通過控制資產配置或許可以保證本金安全，但基金如果要做出一定的業績或者說實現一定的收益就相當難了，“除非百分之百做無風險投資，這樣的話結果是投資者不如把錢存到銀行”。然而在實際操作中，即便是保證本金安全也面臨另一種風險——基金管理人的道德風險，誰來監管基金經理的操作？中國銀行基金托管部的研究人員告訴記者，雖然擔保機構一般都會參與到基金投資組合的設計中，可是具體到基金發行結束后的投資運作，擔保機構在其中又有多大的發言權？
日前，記者從相關方面了解到，多家基金公司都在準備保本基金的申報工作，各公司也在產品的創新上絞盡腦汁，在現有的金融工具范圍內，保本基金如何突破，市場拭目以待。
 
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