整體首發規�？蛇_4500億 05年基金“大”有看頭

　　田宏偉

　　郎咸平關于2005年是基金“淘汰年”的余音尚未消散，有聲音為基金吹響了高歌猛進的號角：“2005年基金市場的整體首發規模很有可能達到4500億左右的歷史新高”。

　　近期以來，新近成立或正在發行的幾只證券投資基金，盡管其東家在發行中投入了相

當可觀的人力、物力，其發行的規模卻總是徘徊在20億上下，甚至前期甚為投資者追捧的保本類型基金，也不得已延長了發行期限�；�金業的春天看似難再，然而通過對各種主要影響基金發行因素的分析，結合指數預測的方法，2005年基金市場的擴容規模是樂觀可期的：截至2004年8月31日，國內共有94只開放式基金，總計發行規模2827億元，明年底這一數值有望達到4500億左右的歷史新高。而債券基金、貨幣市場基金則有望成為該次擴容的主導力量。

　　什么在影響基金首發規模

　　首先，大盤走勢。大盤行情的好壞是影響基金首發規模的最重要因素。今年一季度，隨著2003年四季度市場行情的轉暖，及“九條意見”頒布后大盤指數的節節升高，基金首發規模迭創新高，甚至出現了中信、海富通等巨無霸型基金。這段時間發行的基金，除巨田基礎外，其余規模全部都在40億份以上。

　　但是，隨著宏觀調控的到來，市場行情一落千里，基金發行局面也急轉直下，基金銷售重新陷入困境，首發規模一再降低，甚至出現了首發規模只有5億元的MINI基金。

　　其次，創新概念�；�金產品本身是否具有創新概念是影響基金首發規模的另一重要因素。具有某種創新概念的基金，其首發規模往往都高于同期發行的其他基金。

　　再次，品牌形象，這包括公司品牌、業績品牌、明星經理人物品牌、股東背景品牌等，在國內基金管理公司發展的6年歷程中，有無上述品牌，已經成為廣大投資者選擇基金的最為直觀的因素，因此對基金的首發規模會產生相當大的影響。鑒于此，各家基金管理公司深入挖掘其品牌優勢所在，并將其充分運用到發行中去，如，博時精選打的是公司品牌；華寶多策略增長賣的是以往業績；中信經典推的是明星基金經理；國聯安、海富通、上投摩根等合資基金在發行中則無一不強調其雄厚的股東背景。

　　最后，渠道資源。由于特定的客戶資源是有限的，掌握在代銷機構手中的有效客戶的多少就成了基金發行規模的另一重要決定因素。首次代銷基金的商業銀行因客戶資源尚未開發往往會有不錯的業績，如中信實業銀行、招商銀行(資訊 行情 論壇)、光大銀行、浦發行都為其代銷的首只基金貢獻了相當的銷量；而那些客戶資源雖多，但已經過多次重復開發的代銷機構，業績普遍都不理想。

　　首發規模有望達4500億

　　在對基金市場規�？偭康淖兓�進行定量預測之前，有必要對影響今明兩年基金市場發行規模的各種主要因素進行深入分析，以合理估計2004年下半年至2005年末的基金市場規模。

　　主要影響因素包括宏觀調控、證券市場運行趨勢及格局、保險資金入市、封轉開、銀行進入基金業等等。

　　目前對于宏觀調控的后繼走向市場看法分歧嚴重，應該主要參照中央層面的正式表態。根據溫家寶總理的最近講話，下半年宏觀調控將會繼續深入下去。未來一年宏觀調控取得成效，經濟軟著陸成功的可能性很大。

　　盡管目前市場比較低迷，但未來一年資本市場的發展仍存在諸多有利條件，特別是國務院明確表態要加緊落實“九條意見”，相關具體措施正在加快制定中，保險資金也會很快直接投資于資本市場，困擾市場多時的長期資金來源問題有望得以解決，再加上國民經濟仍處于高速增長周期，沒有理由不看好未來一年的宏觀經濟和資本市場形勢。

　　具體的市場行情對于基金的發行規模有著最為直接的影響。在市場走勢方面，我們認為后市運行的主要壓力無疑來自于大規模擴容，預期短期內，證券市場的融資功能仍將是管理層最為看重和強調的，但是殺雞取卵的事情將不會發生。預計在下半年安排1～2只超級航母上市之際，管理層會有針對股市的利好措施出臺。在此前提下，明年的基金市場規模將會隨市場行情波動穩中有升。

　　隨著《基金法》的實施和LOF的推出，封轉開的條件目前已經成熟，未來一年極有可能邁出實質性步伐，以試點的方式先推出一兩家封閉式基金，但封轉開本身應該不會對開放式基金的整體規模產生多大的影響，其對封閉式基金的影響倒值得關注。

　　央行負責人9月15日明確表示，人民銀行支持商業銀行發展基金業務，建立基金管理公司，銀行進入基金業預計年內即有可能，這對于儲蓄資金轉換為基金投資將起到巨大的推動作用�？紤]到這一要素，明年的基金市場規模還可以再看高一線。

　　此外，日前召開的28次基金業聯席會上證監會主席尚福林指出，要努力營造有利于基金業發展的政策環境，積極鼓勵創新，進一步促進基金業的健康發展。這意味著未來一年基金業的發展仍將是一種超常規的擴展模式，基金將毫無爭議地成為國內證券市場最大的機構投資者。

　　根據2001年到2004年的基金發行規模數據，結合上文中對各類影響因素的分析，通過采用指數預測的方法，2005年基金市場的整體首發規模很有可能達到4500億左右的歷史新高。

　　債券、貨幣市場基金獨領風騷

　　4000多億的規模中預計債券、貨幣市場基金將占據很大的一塊比例。

　　商業銀行發起基金公司，央行鼓勵其產品應側重于債券型基金，投資次級債券、金融債券、資產支持證券以及企業債券等固定收益證券，憑借其低風險的產品特色，吸引廣大個人儲戶。

　　而此類基金公司也會利用其自身在經營貨幣市場產品方面的人才、技術優勢，大力推行貨幣市場基金。近期貨幣市場基金收益水平提高，華安現金富利的規模迅速突破100億，這充分說明了貨幣市場基金的發展潛力。據統計，到2003年3月底全球貨幣市場基金的規模已達3.2萬億美元，占共同基金市場份額的29%，而在我國，目前這一比例僅為9.58%。另外，最近證監會和央行剛剛發布了《貨幣市場基金管理暫行規定》，緊接著就傳出關于銀行即將直接成立基金公司的消息，這些措施將分別從制度和資金來源兩個方面保證貨幣市場基金明年的超常規發展。

　　(作者供職于國泰君安證券研究所金融工程部)