中國私募基金難與國際接軌 對沖基金漸近？

　　見習記者 洪馥怡 香港報道

　　對于大部分亞洲投資者來說，對沖基金猶如洪水猛獸。1998年亞洲金融風暴的始作俑者，正是一班對沖基金經理，包括索羅斯旗下的量子基金，他們沖擊亞洲金融市場，在亞洲投資者腦海中留下負面印象。其實對沖基金只是投資工具之一，只是投資風險較大，但同時是一些投資者用作規避風險的雙面刃。

　　對沖基金方興未艾

　　隨著亞洲資本市場復蘇，投資者對另類投資產品需求甚殷，愈來愈多對沖基金在香港證監會注冊出售。根據香港證監會的數字，截至2004年9月，獲該會認可在香港買賣的對沖基金已增至13只，截至去年底，整體規模達29470億港元。單在今年首八個月，已新增5只國際對沖基金在香港注冊買賣。

　　9月14日，香港證監會執行董事張灼華，出席在香港舉行的“亞洲對沖基金會議”時表示，香港是國際資產管理中心，加上對沖基金在本地仍有很大發展空間，故證監會將在今年底或明年初，檢視現有的對沖基金監管指引。

　　基金界人士指對沖基金漸成氣候，國際基金公司希望借助香港作為平臺，進入中國市場。“在香港證監會注冊買賣對沖基金，是希望讓內地投資者多了解對沖基金的運作，就像我們在愛爾蘭推出的對沖基金一樣，吸引了其它歐洲國家的投資者購買。”來自法國的Antoine　Broquereau在同一場合對記者說。Antoine是歐資Lyxor資產管理公司對沖基金部門的副總監。

　　國際巨頭摩拳擦掌

　　Lyxor是法國興業證券有限公司的分支公司，該公司于今年2月在香港證監會注冊旗下的對沖基金，名為Lyxor另類信托基金(詳見附表一)。Antoine又估計，國際對沖基金到香港證監會注冊買賣必成新趨勢，因為國際基金公司都看好中國市場的發展潛力，先建立好香港這個平臺，對入駐中國市場很有幫助。

　　另一間國際知名基金公司，JF資產管理早于2002年12月即取得證監會認可，旗下產品躋身首批在香港公開發售的對沖基金之列。JF現在香港買賣4只投資于亞洲市場的對沖基金，資產總值達80億美元。

　　JF資產管理的零售業務及客戶服務總監謝佩蘭指出，“任何基金產品都要看其供應與需求，香港證監會看到投資者對對沖基金的需求，若能有認可買賣的制度，將有助提高對沖基金的透明度。香港證監會亦希望市場上的產品更多元化，使香港能確保其金融中心的地位，因為如果香港沒有這類型的產品，投資者可能會把資金投資到其它地區。”

　　JF資產管理亦如其它國際性的基金公司一樣，看準中國龐大的市場潛力，待中國投資基金法規更完備的時候出擊。謝表示：“現在內地基金的審核程序與香港有別，對沖基金要正式進入中國市場還是言之尚早。但我們期待內地法規更完善時，我們會通過與內地合資經營的基金公司，把基金產品引入中國市場。”

　　中國私募基金難與國際接軌

　　現時中國還未能買賣對沖基金，而與對沖基金形式相似的有私募基金，但內地暫時未有法規監管私募基金的運作，從而帶來很大的風險。ADM　Capital高級中國顧問傅強指出，“私募基金的投資方法，主要是靠基金經理的內幕消息，基金操盤人向投資者保證本金安全和回報率，但這種協議是法律的灰色地帶。若基金出事，即使賠了錢也很難追究責任。”

　　傅強認為，中國的私募基金暫時難與國際接軌，主要原因是中國的法治問題，“現時中國公募基金管理尚未完善，監管當局想要監管私募基金更難。就像美國政府想監管當地的對沖基金，以保障投資者利益一樣，執行上很困難。”

　　傅強表示，基于上述各項因素，若想私募基金規范化和合法化，中國監管當局首先要提升本身的監管水平和能力，假以時日才可與國際接軌。

　　投資風險不容忽視

　　在監管當局開放基金市場的同時，投資者更需要注意投資各類基金產品的風險，近期喚起各方人士關注的基金丑聞中，香港有兩個對沖基金的例子。在今年5月底，香港財務顧問公司羅德利因經營困難被迫暫停香港和日本的業務，而其代理的兩只對沖基金GOT及GDT，因投資失誤而被清盤，該公司的投資者獲得投資額80%的賠償。本報早前曾詳細報道該宗事件，詳情可參閱8月23日基金版的報道。

　　到今年六月中旬，對沖基金管理公司Charles　Schmitt＆Associates　Limited(CSAL)的高層，因涉嫌挪用客戶資產被捕。59歲的美國公民Schmitt被控從一只未獲香港證監會認可的對沖基金(CSA　Absolute　ReturnFund)中，挪用客戶93萬美元資產。案件仍在香港法院審理，若Schmitt罪名成立，最高刑罰為入獄10年。

　　各地的證監會雖在一定程度上能保障投資者的利益，但投資者亦不能掉以輕心。JF資產管理的零售業務及客戶服務總監謝佩蘭表示，中國投資者將來有機會投資對沖基金的時候，必須注意對沖基金的各種風險。

　　“對沖基金主要有兩項風險，結構性和策略性風險，要避免或減低策略性的風險，首先要認識基金經理，看他們是否有經驗，其次是基金的杠桿比率。至于結構性的風險，是指基金公司向客戶披露多少有關對沖基金的資料，以及基金的透明度有多高。”但她也提出，對基金公司來說，對沖基金的透明度太高，會使公司更難執行投資策略，因為若詳細公布投資組合的比例，該基金將會被其它投資者狙擊或抄襲其投資策略。