|
□ 平安證券綜合研究所 何本虎
市場(chǎng)總是出乎人們的預(yù)料，上周一的大盤(pán)再度創(chuàng)出新低，市場(chǎng)進(jìn)入極度悲觀的狀態(tài)，而周二開(kāi)始的逼空行情又讓投資者大跌眼鏡。非常明顯，從價(jià)量關(guān)系配合的情況看，中級(jí)反彈已經(jīng)確立。當(dāng)然，隨著行情的變化，市場(chǎng)又會(huì)出現(xiàn)新的分歧，近日已經(jīng)出現(xiàn)了1700點(diǎn)目標(biāo)位的觀點(diǎn)，反轉(zhuǎn)的詞匯運(yùn)用比例也在提高。筆者認(rèn)為，結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境、盤(pán)面特征等諸多因素
分析，目前的行情更象2002年初行情，反彈性質(zhì)難以改變。
市場(chǎng)環(huán)境極度悲觀后的轉(zhuǎn)折
從大盤(pán)企穩(wěn)前的市場(chǎng)環(huán)境看，基本上是延續(xù)4月6日展開(kāi)調(diào)整以來(lái)的氛圍，而且，已經(jīng)進(jìn)入極度悲觀的狀態(tài)。以提高存款準(zhǔn)備金率作為起點(diǎn)，隨后出臺(tái)了包括行業(yè)限制、控制銀行貸款等在內(nèi)的一系列緊縮政策。另外，國(guó)債回購(gòu)資金的查處，券商委托理財(cái)?shù)囊?guī)范等政策對(duì)資金面又形成了直接影響。9月初，加息預(yù)期則成為困擾市場(chǎng)的重要因素。隨著緊縮政策的連續(xù)實(shí)施和不確定因素的增加，投資者信心也顯著下降，這從4月份以來(lái)的指數(shù)運(yùn)行趨勢(shì)可以看出。
如果說(shuō)市場(chǎng)的調(diào)整緣于對(duì)預(yù)期的悲觀，那么，近日的強(qiáng)勁走勢(shì)也緣于心態(tài)的變化。其中，這種改變的力量主要來(lái)自于市場(chǎng)環(huán)境的變化。應(yīng)該說(shuō)，國(guó)務(wù)院總理溫家寶在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上要求抓緊落實(shí)國(guó)九條各項(xiàng)政策措施，表明了國(guó)家對(duì)資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的目標(biāo)沒(méi)有變，對(duì)投資者信心形成巨大鼓舞。
結(jié)合2002年初行情看，具有很多的類(lèi)似之處。2001年6月展開(kāi)的快速調(diào)整也是因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境極度緊縮導(dǎo)致的，包括國(guó)有股減持、上市公司造假的揭露、違規(guī)資金查處等諸多因素使得上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)在7個(gè)月的時(shí)間里縮水幅度達(dá)到40%。在市場(chǎng)極其低迷的情況下，2002年1月31日的中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開(kāi)的座談會(huì)中對(duì)股市的定性成為市場(chǎng)轉(zhuǎn)折的契機(jī)。會(huì)議認(rèn)為，只有保持證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，才能推進(jìn)證券市場(chǎng)的發(fā)展和繁榮。專(zhuān)家們呼吁要注意保護(hù)投資者利益，增強(qiáng)投資者的信心。一系列并不具體的講話，但市場(chǎng)的反映是積極的。而且，從兩次的市場(chǎng)環(huán)境的變化看，實(shí)質(zhì)內(nèi)容并不多，而主要體現(xiàn)為一種心理效應(yīng)。
從市場(chǎng)運(yùn)行的趨勢(shì)看，上證指數(shù)的1500點(diǎn)具有一定壓力，預(yù)計(jì)大盤(pán)將產(chǎn)生一定的震蕩。但是，按照目前的量能分析，1500點(diǎn)附近經(jīng)過(guò)一定的整固后將再度向上拓展，并有望向1600點(diǎn)區(qū)域進(jìn)軍。
基金重倉(cāng)股難擔(dān)重任
非常明顯，1500點(diǎn)至1300點(diǎn)的調(diào)整過(guò)程中，基金的倉(cāng)位調(diào)整有重要影響。從4月初的鋼鐵、石化、建材、有色金屬、金融到6月份的汽車(chē)、電力等，隨后又延伸到了煤炭、交通運(yùn)輸?shù)绕毡檎J(rèn)為防御性良好的品種上。
結(jié)合基金結(jié)構(gòu)性調(diào)整的背景分析，一方面有宏觀緊縮引致的未來(lái)預(yù)期下降，另一方面則有倉(cāng)位整合的需要。如果說(shuō)前者來(lái)自于基本面的因素，那么后者則包含了更多的市場(chǎng)的含義。
我們認(rèn)為，由于基金的結(jié)構(gòu)性調(diào)整仍在延續(xù)，而且其背景相當(dāng)復(fù)雜，決定了后市如果能夠出現(xiàn)機(jī)會(huì)，也將是分化的機(jī)會(huì)。有些品種由于基本面因素將進(jìn)入長(zhǎng)期調(diào)整階段而總體機(jī)會(huì)有限，有些品種則由于技術(shù)原因難以徹底的空番多，而有些品種則可能重新成為機(jī)構(gòu)波段操作的品種。確實(shí)，基金的操作將少不了藍(lán)籌股。因此，在基金以結(jié)構(gòu)性調(diào)整為主導(dǎo)的大的背景下，基金重倉(cāng)股難以成為引導(dǎo)市場(chǎng)反彈延續(xù)的核心力量。當(dāng)然，在市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖的背景下，藍(lán)籌股也會(huì)出現(xiàn)上漲。不過(guò)，機(jī)會(huì)相對(duì)有限。
 
| 
