商業(yè)銀行邁上基金之路

　　解讀人民銀行召開(kāi)商業(yè)銀行發(fā)展基金業(yè)務(wù)和設(shè)立基金管理公司座談會(huì)

　　□ 鄒繼怔

　　2004年9月15日，中國(guó)人民銀行召集國(guó)有商業(yè)銀行負(fù)責(zé)人，討論商業(yè)銀行發(fā)展基金業(yè)務(wù)和設(shè)立基金管理公司的問(wèn)題。從今年6月份銀監(jiān)會(huì)主席劉明康首次披露正醞釀商業(yè)銀行設(shè)立

基金公司的思路，到日前央行高調(diào)表態(tài)支持商業(yè)銀行設(shè)立基金公司，并且擬定了具體的業(yè)務(wù)發(fā)展步驟，只有短短的3個(gè)月時(shí)間。

　　無(wú)論對(duì)于中國(guó)的貨幣市場(chǎng)還是資本市場(chǎng)，無(wú)論是對(duì)于主要從事間接融資的商業(yè)銀行還是對(duì)于主要服務(wù)于直接融資市場(chǎng)的基金管理公司，由主管貨幣政策的人民銀行主持召開(kāi)的這次會(huì)議將是中國(guó)金融市場(chǎng)和中國(guó)金融史上的重要事件。商業(yè)銀行發(fā)展基金業(yè)務(wù)和設(shè)立基金管理公司不僅是對(duì)銀行業(yè)務(wù)的突破，更重要的是對(duì)我國(guó)金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管體制的重大突破，其作用將是深遠(yuǎn)的。

　　我國(guó)的金融改革正處在間接融資向直接融資、單一銀行體系向多元市場(chǎng)體系過(guò)渡的過(guò)程中。要想在逐步降低間接融資比重、發(fā)展直接融資的基礎(chǔ)上，同時(shí)兼顧銀行改革并切實(shí)維護(hù)商業(yè)銀行利益，允許商業(yè)銀行發(fā)展基金業(yè)務(wù)和設(shè)立基金管理公司則是比較現(xiàn)實(shí)可行的選擇。

　　從法律方面看，商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司已經(jīng)不存在任何障礙。近期頒布實(shí)施的《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》和《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》都為商業(yè)銀行發(fā)起設(shè)立基金管理公司預(yù)留了足夠的空間。

　　商業(yè)銀行以參股、控股或成立子公司的形式來(lái)管理基金是國(guó)際通行的經(jīng)營(yíng)模式。在國(guó)外，幾乎所有的基金公司都有商業(yè)銀行背景。而在我國(guó)，這種嘗試才剛剛開(kāi)始。今年7月29日，中銀國(guó)際基金管理公司在上海開(kāi)業(yè)，由于其特殊的背景，即母公司中銀香港是中國(guó)銀行的控股公司，因此業(yè)內(nèi)人士相信，從某種程度上說(shuō)商業(yè)銀行進(jìn)入基金業(yè)已經(jīng)成為事實(shí)。

　　允許商業(yè)銀行從目前的基金營(yíng)銷(xiāo)和托管向發(fā)起和設(shè)立基金管理公司過(guò)渡，對(duì)于扭轉(zhuǎn)目前直接融資比例偏小、商業(yè)銀行作為融資主渠道聚集風(fēng)險(xiǎn)過(guò)多局面以及促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，作用十分明顯。支持商業(yè)銀行發(fā)展基金業(yè)務(wù)和設(shè)立基金管理公司，符合國(guó)務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的意見(jiàn)》的精神，有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展；有利于提高直接融資比重，促進(jìn)直接融資與間接融資協(xié)調(diào)發(fā)展；有利于穩(wěn)步推進(jìn)商業(yè)銀行改革，保持金融整體穩(wěn)定，優(yōu)化資源配置。

　　目前基金公司股東和業(yè)務(wù)人員主要來(lái)自于證券公司和信托公司，這種特殊的結(jié)構(gòu)比較適合基金在資本市場(chǎng)運(yùn)作。但如果商業(yè)銀行發(fā)起設(shè)立基金公司就可以在貨幣市場(chǎng)發(fā)揮主導(dǎo)作用，這將有利于基金公司完善運(yùn)作體系。

　　盡管各有側(cè)重，但是商業(yè)銀行涉足基金公司必將引發(fā)基金業(yè)發(fā)生巨大變化，那些運(yùn)作不規(guī)范、實(shí)力不夠強(qiáng)的基金公司將遭遇前所未有的嚴(yán)峻考驗(yàn)?基金行業(yè)的重新布局也可能因此而加速。

　　但是，銀行發(fā)起基金不意味著銀行資金可以直接入市，在基金的資金來(lái)源和使用方面不會(huì)有什么變化，只是資金在資本市場(chǎng)和銀行之間的流動(dòng)會(huì)更加便利，銀行收購(gòu)基金的現(xiàn)象將可能發(fā)生。金融業(yè)最終是要通過(guò)購(gòu)并整合來(lái)提高效率。

　　按照人民銀行解釋?zhuān)�商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司，可發(fā)起各種專(zhuān)門(mén)類(lèi)型的基金，包括貨幣市場(chǎng)基金和各類(lèi)債券型基金以及股權(quán)投資基金。這幾種類(lèi)型的基金可以適度交叉，但當(dāng)前階段主要應(yīng)側(cè)重于債券型基金。通過(guò)利用商業(yè)銀行的優(yōu)勢(shì)，投資次級(jí)債券、金融債券、資產(chǎn)支持證券(MBS或ABS)以及企業(yè)債券等固定收益證券，吸引個(gè)人投資者購(gòu)買(mǎi)，在一定程度上將集中于商業(yè)銀行的儲(chǔ)蓄資金有效地轉(zhuǎn)化為投資性基金，為資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金渠道。同時(shí)，可以為資本市場(chǎng)培育更多的合格機(jī)構(gòu)投資者。

　　根據(jù)這樣的要求，我認(rèn)為商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司應(yīng)當(dāng)是先從貨幣市場(chǎng)基金入手進(jìn)行操作。因?yàn)樯虡I(yè)銀行在長(zhǎng)期的貨幣市場(chǎng)操作過(guò)程中建立了較為完善的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制系統(tǒng)，能夠比較準(zhǔn)確地把握中央銀行的宏觀政策意圖，能夠進(jìn)行豐富的投資組合，并且有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。貨幣市場(chǎng)基金作為連接銀行儲(chǔ)蓄和債券市場(chǎng)產(chǎn)品的蓄水池，對(duì)于適應(yīng)利率變動(dòng)、適時(shí)調(diào)整資金流向、保護(hù)投資人利益，將發(fā)揮其特殊的作用。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行近日發(fā)布了《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定》，貨幣市場(chǎng)基金猶如一塊大蛋糕，除基金公司早早下手外，商業(yè)銀行如何能獲得“入場(chǎng)券”分享這塊蛋糕越來(lái)越受到關(guān)注。隨著商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司藩籬的拆除，商業(yè)銀行直接進(jìn)入貨幣市場(chǎng)基金的前景一片光明。而對(duì)于證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，已經(jīng)看到了貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)貫通之后，源源不斷的資金流入證券市場(chǎng)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

　　在看到銀行設(shè)基金公司有利的一面的同時(shí)，必須對(duì)其可能產(chǎn)生的影響保持清醒認(rèn)識(shí)。

　　首先，由于銀行資金特別是儲(chǔ)蓄資金一直被嚴(yán)格進(jìn)入證券市場(chǎng)，特別是1998年和2001年央行就曾嚴(yán)打銀行資金違規(guī)入市。此次對(duì)商業(yè)銀行發(fā)展基金業(yè)務(wù)和設(shè)立基金管理公司支持的意見(jiàn)從整體上說(shuō)是對(duì)銀行業(yè)務(wù)的突破，更重要的是對(duì)分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)管理上的重大突破，但是我國(guó)目前的分業(yè)監(jiān)管體制能否適應(yīng)日成氣候的金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的要求。

　　我注意到此次對(duì)商業(yè)銀行發(fā)展基金業(yè)務(wù)和設(shè)立基金管理公司支持的意見(jiàn)表示只是說(shuō)銀行可以發(fā)起成立基金管理公司，并沒(méi)有說(shuō)銀行自己成立基金管理公司。發(fā)展基金業(yè)務(wù)和設(shè)立基金管理公司，對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，如果采用集團(tuán)出資控股形式，其自有資金并沒(méi)有介入。對(duì)基金管理公司而言，股東和公司是兩個(gè)不同的法人主體。二者之間應(yīng)該有必要的防火墻限制，對(duì)于二者可能的關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)依照基金法進(jìn)行必要的限制和約束。

　　其次，目前我國(guó)全部40家基金公司共管理了近3000億元的金融資產(chǎn)，但是大的基金公司如南方、華夏、博時(shí)等管理的資產(chǎn)規(guī)模將近300億元，而小的基金公司則不足10億元，并且有一些基金管理公司已經(jīng)處于負(fù)債經(jīng)營(yíng)之中。銀行主導(dǎo)的基金管理公司在客戶(hù)資源、資金動(dòng)員、市場(chǎng)銷(xiāo)售等方面，跟現(xiàn)有的基金管理公司相比，優(yōu)勢(shì)相當(dāng)明顯。這種狀況下，商業(yè)銀行設(shè)立基金公司的介入所激起的波浪，很容易掀翻這些原本弱小的基金公司，使之面臨倒閉或并購(gòu)的境地。是否對(duì)由于銀行進(jìn)入基金市場(chǎng)可能對(duì)市場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)有的基金管理機(jī)構(gòu)造成的沖擊要有足夠的準(zhǔn)備。