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□招商證券 楊曄
此次公布中期報告的偏股型開放式基金多達52家，其中包括38家去年以前設立的老基金，以及14家今年上半年募集并成立的新基金。
38家老基金期末的本期基金凈收益合計達到47.75億元，顯示設立較早的偏股型開放
式基金同樣較為及時地實現了投資收益，而這些基金的報告期末未分配基金凈收益合計為17.51億元，更表明在經過較大規模的現金分紅之后老基金總體上在會計意義上仍處于盈利狀態。與封閉式基金的情形類似，38家老基金報告期末合計出現了21.73億元的未實現資本損失，不同的則是這一數額超過了期末留存的未分配收益合計數，報告期末老基金的持有人權益因此較實收基金總額低4.22億元，也就是說這些基金在報告期末整體上處于小幅度投資虧損的狀態，幅度大致在0.7%左右。我們同樣預計這些基金的未實現損失最近已有所擴大，而未分配收益即使增加也極為有限，老基金目前同樣不具備現金分紅的能力，而今年下半年分紅的前景也與封閉式基金一樣不能樂觀。
公布中期報告的新的偏股型基金共計14家，報告期末合計實收基金778.65億元，合計未分配收益4830.44萬元，未實現資本損失39.81億元，基金持有人權益合計數低于實收基金總額，在投資學意義上處于小幅度虧損狀態，虧損幅度約為5.05%。新基金在報告期末的財務狀況與封閉式基金和老基金出現較大差異，當然是因為這些基金設立之后股票市場出現較大幅度的下跌。
值得注意的是，新基金在建立投資組合時特別謹慎，報告期末的股票投資成本合計大約為295億元。考慮到部分新基金的凈贖回因素之后，我們估計新基金持有證券組合的實際浮動虧損在38.5億元左右，而基金持有的股票的成本大約高于報告期末市場水平13%。這一水平不僅顯著高于老的開放式基金，更是遠遠超過我們對封閉式基金投資成本的估計。但基金持有人不必為此過度擔憂，因為新基金已經建立的股票持倉占凈值的比例仍然偏低，隨著其在股票市場較低區域建立的頭寸增加，我們預計新基金持有證券的平均投資成本將逐漸攤低，基金股票投資成本遠遠超過當前市場水平的情形將得到改善。
與封閉式基金和設立較早的偏股型開放式基金不同，新基金仍有機會在市場底部區域建立大量的低成本頭寸，因此新基金的分紅前景變數較大。但是，現在距離本會計年度結束的時間所剩無幾，要在短期內建立適當頭寸并賣出獲利的困難是顯而易見的，所以新基金在本年度進行現金分紅的前景也不容樂觀。
 
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