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武海明
“基金在搞什么鬼，難道還想把大盤(pán)砸下去？”面對(duì)元旦后股市暴跌的慘淡走勢(shì)，很多投資者將憤怒的矛頭指向了基金。的確，在元旦后的第一個(gè)交易日，股指一個(gè)跳空而順利地?fù)羝屏饲捌?259點(diǎn)的支撐從而天馬行空的向下翱翔(其實(shí)是跳水)，隨后股指于周四、周五再度重創(chuàng)了市場(chǎng)并創(chuàng)出了5年來(lái)的新低1234點(diǎn)。而從盤(pán)面上看，本周的大跌首先是從基金重倉(cāng)
的石化板塊引起的。盡管石化板塊下跌表面上看事出有因，即中石化再次下調(diào)成品油價(jià)格，但對(duì)于業(yè)績(jī)及成長(zhǎng)性俱佳的石化板塊來(lái)說(shuō)，這一利空算不了什么，而結(jié)果是——齊魯石化(資訊 行情 論壇)則被封住了跌停板、上海石化(資訊 行情 論壇)、揚(yáng)子石化(資訊 行情 論壇)、石煉化(資訊 行情 論壇)、錦州石化(資訊 行情 論壇)、中國(guó)鳳凰(資訊 行情 論壇)等個(gè)股都大幅下挫(都跌了百分之八九)，匯成一股兇猛的做空力量。很顯然的，重倉(cāng)持有石化板塊的基金們，不僅沒(méi)有在石化板塊危難之際出手護(hù)盤(pán)幫一把，反而落井下石大打出手，將股指砸下了一個(gè)臺(tái)階。基金為什么要砸盤(pán)？其用意是什么？我們?cè)诓僮魃嫌钟惺裁粗档媒梃b的地方？我們又該如何去把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)呢？
一、基金砸盤(pán)實(shí)乃無(wú)奈之舉
基金自1998年推出以來(lái)，其發(fā)展之快，令上個(gè)世紀(jì)60年代的“大躍進(jìn)”黯然失色，至2004年，我國(guó)證券投資基金的規(guī)模已達(dá)2677億份，加上近700億份貨幣市場(chǎng)基金，中國(guó)證券投資基金的總規(guī)模超過(guò)3300億份，基金凈值占兩市A股流通總市值的比例約達(dá)到25%，而基金投資于股票的資產(chǎn)約占流通市值的13%，基金已成為市場(chǎng)“第一主力”，起著舉足輕重的作用。但標(biāo)榜專(zhuān)業(yè)理財(cái)優(yōu)勢(shì)、理性投資行為和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的基金，在自身不斷壯大時(shí)卻不得不面對(duì)一個(gè)尷尬的現(xiàn)象——封閉式基金折價(jià)水平不斷攀升，2004年54只封閉式基金的簡(jiǎn)單算術(shù)平均折價(jià)率最高一度上攀至32.68%，而開(kāi)放式基金雖然2004年開(kāi)放式基金發(fā)行創(chuàng)造了空前的紀(jì)錄，但在持續(xù)銷(xiāo)售上開(kāi)放式基金呈現(xiàn)一邊倒的資金凈流出。據(jù)有關(guān)人士統(tǒng)計(jì)，2001年凈流入19萬(wàn)元，2002年凈流出70.70億元，2003年凈流出363.99億元，2004年上半年凈流出150.27億元，2004年下半年的初步數(shù)據(jù)來(lái)看(精確數(shù)字在2005年4月統(tǒng)計(jì)出來(lái))，剔除貨幣市場(chǎng)資金，其余類(lèi)型開(kāi)放式基金幾乎全部?jī)糈H回。而且隨著股市不斷低迷，基金的持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)也進(jìn)入了異常艱難的階段，去年基金首發(fā)規(guī)模降到10億份以下，甚至低于5億，如去年5月設(shè)立的金鷹精選以5.4581億份的規(guī)模創(chuàng)行業(yè)首發(fā)規(guī)模的最低紀(jì)錄；而到2004年底，已有5只基金的首發(fā)規(guī)模不足10億份。且有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在不含貨幣市場(chǎng)基金的145只基金中，有10只基金出現(xiàn)凈申購(gòu)，債券基金全部為凈贖回。債券基金贖回率相當(dāng)驚人，有的基金贖回比例甚至高達(dá)95%，已有兩只基金在12月31日的份額不足1億份。而另一方面，基金自2003年上半年啟動(dòng)以汽車(chē)板塊為首的績(jī)優(yōu)股行情，并高舉2003年的價(jià)值投資大旗并高調(diào)至2004年上半年時(shí)，股指卻于2004年4月7日結(jié)束中線反彈行情而再度轉(zhuǎn)入低迷之中，且在宏觀調(diào)控和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整下，2004年的低迷走勢(shì)至今還在延續(xù)著。基金們雖第一季度收益不菲，全年整體損失不大，但其在去年1780點(diǎn)堅(jiān)決看多，1500點(diǎn)做空(按現(xiàn)在的走勢(shì)，其實(shí)做空也是正確的)一度成為市場(chǎng)的笑柄，而基金2004年的業(yè)績(jī)顯然也無(wú)法令基民們滿意(2004年其凈值增長(zhǎng)率為-4.26%，與2003年20.33%的增長(zhǎng)率相比，形成巨大的落差)。甚至基金們一度被部分市場(chǎng)人士指責(zé)為為了保住基金份額而不思進(jìn)取———因?yàn)榛駛冊(cè)谫I(mǎi)的基金虧損下反而不太樂(lè)意贖回。盡管筆者并不認(rèn)同市場(chǎng)對(duì)基金不思進(jìn)取的指責(zé)，但筆者認(rèn)為基金在面臨著巨大的贖回壓力及隨著競(jìng)爭(zhēng)而即將加劇的生存壓力(據(jù)業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，目前一個(gè)基金管理公司必須維持住30億元股票基金的規(guī)模才能不虧損。按照這個(gè)算法，目前至少有接近10家基金公司處于虧損狀態(tài)，另外還有7-8家也僅僅處于保本的水平)，基金們不得不重新審視及給自己定位，同時(shí)因基金集中投資較為普遍，120多只基金集重兵屯于300多只股票上(一些藍(lán)籌股的半數(shù)以上流通股被基金持有)，而基金大規(guī)模持有的大盤(pán)藍(lán)籌股在被充分挖掘了其潛力后，已很難用所謂的投資理念來(lái)吸引投資者跟風(fēng)了，這也導(dǎo)致了基金出貨困難并陷入了一種賬面富貴之中，而基金如果這樣死抓下去顯然也不是辦法，故唯有不斷揚(yáng)棄，而本周基金大幅減持石化板塊，無(wú)疑也有這方面的原因。而基金要這樣做，無(wú)疑也是非常無(wú)奈的，因?yàn)槲覀兪袌?chǎng)不夠大，也因?yàn)槲覀兪袌?chǎng)可以投資的股票太少，同時(shí)也因?yàn)槲覀兊幕鹜顿Y者的眼光可能太挑剔，不能任基金一而再、再而三的把錢(qián)折騰來(lái)折騰去的一虧再虧(這樣說(shuō)似乎有點(diǎn)對(duì)基金不公平，但基金們也應(yīng)該反省反省)。
二、基金刻意營(yíng)造空頭陷阱，企圖重掌市場(chǎng)主動(dòng)
“5.19”行情時(shí)，基金借助網(wǎng)絡(luò)股行情而打了個(gè)翻身仗，基金的地位在這次行情中得到了一定認(rèn)可，改變了其業(yè)績(jī)低迷的態(tài)勢(shì)，而在2000年初的網(wǎng)絡(luò)股行情中，基金更是在市場(chǎng)中樹(shù)立起地位，博時(shí)基金旗下的海虹控股(資訊 行情 論壇)、樂(lè)凱膠片(資訊 行情 論壇)、清華同方(資訊 行情 論壇)，華安旗下的東方電子(資訊 行情 論壇)、環(huán)保股份(現(xiàn)ST環(huán)保)，都是當(dāng)年聲名顯赫的領(lǐng)漲股，為市場(chǎng)所側(cè)目。盡管后來(lái)因基金黑幕事件而使一直備受呵護(hù)的基金業(yè)遭遇到一場(chǎng)空前的挑戰(zhàn)！但經(jīng)過(guò)了2001年、2002年的低迷后，基金的重倉(cāng)股異軍突起，成為2003年上半年市場(chǎng)最靚的股票，基金則成為最大的贏家，這使得以前飽受指責(zé)的基金們確立了在股市中的龍頭老大地位(目前莊家灰飛煙滅、券商作繭自縛以及散戶(hù)亦彈盡糧絕)。但當(dāng)市場(chǎng)對(duì)基金寄予厚望時(shí)，基金在2004年下半年卻一而再再而三地不作為，而股指也跌破了1500、1300，現(xiàn)在到了相對(duì)低位了。盡管股票型基金規(guī)模在股市上所占的份額逐年加大，基金在股市上擁有了絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)。但隨著行情不斷下挫及投資者信心全失，市場(chǎng)對(duì)基金的重倉(cāng)股已不太感冒了，基金要掌握市場(chǎng)主動(dòng)已有點(diǎn)力不從心了。同時(shí)，在股市面臨著種種問(wèn)題下，基金也很難撼動(dòng)股市大的方向從而改變下降趨勢(shì)。但基金畢竟不是像一般的散戶(hù)那樣處于被動(dòng)挨打局面。因?yàn)榘茨壳盎鹪谑袌?chǎng)上的作用，雖然有點(diǎn)被動(dòng)，但挨打卻可以轉(zhuǎn)嫁到投資者身上。這一方面除了基金拿著投資者的錢(qián)投資，虧了能泰然自若且照收管理費(fèi)外，另一方面也有能力在時(shí)機(jī)適當(dāng)時(shí)推市場(chǎng)一把或引導(dǎo)市場(chǎng)。而按目前大盤(pán)的走勢(shì)，在股指跌破1300點(diǎn)時(shí)已處于幾年來(lái)的相對(duì)低位了，而在市場(chǎng)奄奄一息又缺乏生機(jī)時(shí)，基金貿(mào)然去做多可能會(huì)吃力不討好且無(wú)隙可乘或無(wú)功而返，但基金利用其龐大的份額從而適當(dāng)打壓股指并引發(fā)股指加速下跌從而早日見(jiàn)底還是可以做得到的。而另一方面，基金砸盤(pán)還可以起到逼管理層出利好的目的。顯然，在5年多的低位，以跳空方式向下突破過(guò)于夸張，同時(shí)我們也看到就基金重倉(cāng)把守的指標(biāo)股在大跌，以東方明珠(資訊 行情 論壇)等為首的網(wǎng)絡(luò)科技股反而逆市走強(qiáng)，且在1259點(diǎn)的關(guān)鍵點(diǎn)位失守后，市場(chǎng)呈無(wú)量下跌之勢(shì)，表明目前并沒(méi)有太多的恐慌盤(pán)及止損盤(pán)出局，基金有刻意營(yíng)造空頭陷阱之嫌。顯然，基金砸盤(pán)雖然再度讓市場(chǎng)傷痕累累，但基金還是值得的，因?yàn)榭梢栽诘臀粨斓讲簧俦阋嘶I碼，同時(shí)也將痛苦由別人去承受。
三、如何把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)
基金在無(wú)奈砸盤(pán)時(shí)，一方面也暴露了其對(duì)其所持基金重倉(cāng)股的揚(yáng)棄，另一方面也讓我們明白，即不少基金重倉(cāng)股經(jīng)過(guò)基金的挖掘后，其價(jià)值已到此為止了，故操作上對(duì)那些大盤(pán)炒高或大幅炒作過(guò)的基金重倉(cāng)股宜敬而遠(yuǎn)之，如最近的石化股，幾年前的汽車(chē)板塊，當(dāng)然還有不少其他基金重倉(cāng)的藍(lán)籌股，也需要群眾把眼睛擦得雪亮。而基金在大幅砸盤(pán)并把痛苦轉(zhuǎn)嫁給投資者時(shí)，也將股指打低了一個(gè)臺(tái)階，同時(shí)市場(chǎng)做空的風(fēng)險(xiǎn)也大為釋放，這也將促使大盤(pán)出現(xiàn)中期大底從而引發(fā)市場(chǎng)中線機(jī)會(huì)。從前兩年即2002年和2003年的走勢(shì)看，都在1月創(chuàng)下新低并見(jiàn)底，2003年見(jiàn)底時(shí)間雖提前了兩個(gè)月，但亦于2004年的上半年反彈結(jié)合在一起，且在其后均產(chǎn)生了一波中級(jí)行情：2002年1月，股指創(chuàng)下1999年以來(lái)的新低1339點(diǎn)，其后反彈至1748點(diǎn)，幅度為30.5%；2003年1月，股指創(chuàng)下1311點(diǎn)新低，其后反彈至1649點(diǎn)，幅度為25.8%；2003年11月股指創(chuàng)下的1307點(diǎn)新低，其后也引發(fā)了一波至2004年4月的1783點(diǎn)行情，幅度為36.4%。而此次大盤(pán)再度創(chuàng)出新低后，無(wú)疑也有出現(xiàn)中期大底的機(jī)會(huì)并可能走出一波30%左右或以上的行情。故我們不管政策面、基本面會(huì)有什么變化，面對(duì)經(jīng)過(guò)大跌的股市，只要把握住了低位建倉(cāng)的機(jī)會(huì)，還是有望獲取不菲的收益。展望后市，我們?cè)摓榛鸪惺芡纯鄦幔康覆粌H僅是痛，而是引來(lái)行情并最終快樂(lè)著！
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