又見糧食緊缺低庫存為糧價殺手锏

    汪睛波

　　[ “其實農產品價格整體走高的趨勢還在，這和整個商品市場重心上移、全球通脹的大局有關，很多品種過去一年來雖然回調，但上漲的‘火種’未滅，糧食價格危機再現不過是商品牛市延續的一個影子。” ]

　　農產品的庫存似乎繼續為糧食危機“加油助威”。

　　美國農業部(USDA)本周二將公布新一月的美國和全球農產品供需數據，由于今年3月30日USDA季度庫存報告顯示美國舊作玉米截至3月1日的庫存量低于預期，故資金后市可能將圍繞后續月度報告對舊作玉米年終庫存的調整進行博弈。目前市場普遍預期美國玉米、大豆、小麥的庫存及南美玉米、大豆產量會繼續下調，而這也將給全球糧食價格的高企再添一把柴。

　　調整但不衰落

　　作為美國以及全球農作物供需數據的權威發布機構，USDA此前已經多次下調美國主要谷物產品庫存，并連續三個月調低南美農作物產量預期，而與此同時，不少農產品的價格已經逼近或超過四五年前的水平和2011年農產品重心上移時的高位。聯合國(微博)糧農組織編制的一項覆蓋55種食品的糧食價格指數今年3月份甚至升至215.9點，2月份經修正后為215.4點，盡管最新指數低于2011年2月所觸及的237.9的高點，但仍超過了2007~2008年糧食危機時的價位。

　　從USDA近幾個月壓低南美產量和美國作物庫存的情況看，不少農產品的價位居然還有低估的嫌疑，它們未來極有可能成為糧食進一步漲價的主發動機。今年以來，美盤CBOT的大豆期貨價格累計上漲20%左右，但CBOT玉米和小麥則受到基本面拖累，各自的期貨合約均價下滑了約4%和2.8%。這些農作物有個共同的特點，即在供應普遍緊張的配合下，它們的價格大多都沒有離開此前幾年創造的歷史高位區間。美盤大豆的價格最高曾在2008年達到過1640美分/蒲式耳(下稱“蒲”)，近四年內雖然經歷了兩次大級別的調整，但近兩年大體穩定在1100美分~1470美分/蒲的范圍，遠遠超過長期歷史均價。玉米的基本面雖然不如大豆那么樂觀，可是CBOT的玉米價格在2010年12月之后就基本維持在600美分/蒲以上，而在四年前的那場糧食危機中，美盤玉米的價格最高也才每蒲800多美分。

　　“其實農產品價格整體走高的趨勢還在，這和整個商品市場重心上移、全球通脹的大局有關，很多品種過去一年來雖然回調，但上漲的‘火種’未滅，糧食價格危機再現不過是商品牛市延續的一個影子。”一位商品期貨宏觀分析師稱。幾乎所有的商品價格都存在下調而未衰落的情況，和去年的巔峰相比，國際金價下跌了約280美元/盎司，白銀價格倒退了18美元/盎司，倫敦銅價下跌了1300美元/噸，連市場最忌憚的原油價格也比2011年4月低了逾10美元/桶。可是和農產品類似，這些商品中的每一樣只要和歷史平均水平對比，它們就仍處在“未完待續”的牛市中，只不過農作物的上漲還有天氣、產量等有利條件的輔助。

　　每月一期的USDA預測成了這些有利條件的披露渠道。僅以玉米為例，過去18個月，USDA的月度供需數據反復利用這一品種推動“農作物板塊”價格上漲。USDA在2010年10月的報告就曾極力看多玉米，該機構將美國玉米產量預期較9月劇減將近5億蒲，庫存預期也削減了超過2億蒲。2011年1月，USDA月度供需報告繼續看好玉米，將美國玉米2010~2011年度產量從125.4億蒲削減到124.47蒲，期末庫存也從8.32億蒲調低到7.45億蒲。今年3月末，農作物的緊俏再次顯現，USDA稱，截至2012年3月1日，美國玉米庫存總量為60.1億蒲，年比下降8%，低于市場平均預測水平。其中農場庫存為31.9億蒲，年比下降9%，非農場庫存為28.2億蒲，年比下降10%，2011年12月至2012年2月玉米消費量為36.4億蒲，比去年同期的35.3億蒲有所上升。

　　庫存是關鍵

　　每年的這個時候，農作物市場對于上一年度的美國作物產量預期的炒作早已停止，取而代之是對南美產量和美國作物庫存變化的博弈，后者更成為今年市場關注的焦點。玉米方面，今年美國玉米飼用量的增加可能最終將導致玉米年終庫存的下降，有分析師人士認為，USDA 最終可能會將美國年終玉米庫存下調5000萬蒲，達到7.51億蒲。市場也幾乎一致認為本月USDA會繼續下調美國大豆的年終庫存量，因為在3月1日美國大豆庫存量與市場預期相比沒有太多意外的情況下，多數機構預期美豆的出口量會上調。目前市場平均預測美豆庫存量為2.46億蒲，較上月的2.71億蒲減少2900萬蒲，預測范圍為2.25億~2.75億蒲。

　　當然，美國大豆和玉米的出口還是未知數，這或將減弱“庫存炸彈”的威力，作物的庫存消耗可能比市場預測要小。如USDA預測的美國2011~2012年度玉米出口目標為17億蒲，這意味著本年度剩余時間美國玉米平均周出口銷量需要達到3350萬蒲才能完成目標。且年度剩余時間內實際新銷售數量周平均需要達到2200萬蒲，這將高于去年的平均水平1640萬蒲，是過去五年同期第三高水平。而截至目前，年度內美國對中國出口玉米數量為400萬噸，已遠超正常水平，在未來幾個月不繼續向中國銷售玉米的情況下，美國玉米最終出口量可能將低于USDA的預測目標，實際的玉米庫存或許沒想象中那么緊張。

　　另外，歷史上美國的作物庫存預測也會在4月發生意外。還是以玉米為例，一般而言，多數年份的玉米飼用需求量都與庫存之間出現“此消彼長”的聯動。但在去年3月1日，美國玉米庫存較預期低1.79億蒲的數據發布之后，USDA 在其后4月的報告中仍將美國飼用需求量下調了5000萬蒲，同時還維持去年年終玉米庫存不變。且在去年3月1日的玉米庫存遠低于預期后，去年美國玉米最終飼用需求量還比USDA 此前的預測低了4.07億蒲。所以雖然大多數人認為今年玉米飼用量會增加并最終導致年終庫存下降，但從去年情況看，4月農業部報告結果仍有出現意外的風險，利用庫存預測的下調來押注農產品的上漲還需謹慎。