在剛剛過去的2010年里，美國經濟復蘇、歐債危機、人民幣升值、朝韓沖突等大事件的刺激下，全球的股市、商品甚至是債券市場都出現了大幅的波動，唯獨只有黃金，除了11月創下1432.5美元新高后的那輪短期回調外，2010年幾乎呈單邊上漲。在21世紀的第一個10年里，黃金也是主流的投資產品中唯一在每年都保持正收益的品種。在2011年里，黃金能否延續21世紀前10年的上漲之路？

　　首先，我們認為這輪金價的上漲(特別是最近兩年以來的上漲)并不是由通貨膨脹導致的。通過對過去30年的數據進行分析，我們發現金價與美國的CPI數據并不存在顯著的相關性。特別是在過去的兩年里，美國絲毫未受到通脹威脅，反而存在通縮壓力。

　　其次，而與黃金價格負相關性較高的美元指數，在一個長期范圍內來看，對黃金價格的影響也不是很大。在過去的兩年里，美元指數呈振蕩走勢，整體維持在75—90區間波動，目前也是處于80點附近這樣一個不算太低的位置，但金價卻一路從800多美元漲到了接近1400美元的高度。在短期甚至中期來看，美元的走勢是判斷金價方向的一個重要指標，但顯然從長期來看，二者的顯著性關系并不強。

　　第三，這一輪金價從底部681美元開始的行情與美聯儲量化寬松貨幣政策的實施關系較大。美聯儲超發貨幣后，僅有小部分資金留存在了美國國內市場，而其他的一部分則是伺機流入了新興的資本市場(中國、印度、巴西)等，給這類國家帶來了通脹的壓力，另一部分的貨幣則是選擇了購買黃金等大宗商品保值。這也就造成了美國國內通脹率低，但金價仍然是出現大幅上漲的情況。

　　由于美國實施量化寬松的貨幣政策，雖然不認為黃金值這么高的價格，但只要美聯儲沒有回收流動性，金價仍有可能繼續上漲，美國10年期國債收益率雖然近期有所上漲，但整體維持在過去10年里的一個較低水平，表明美國通脹風險較低，也就是說美元雖然兌其他貨幣出現貶值，但在國內的購買力還是十分堅挺，因此聯儲仍然會堅持量化寬松的貨幣政策。但從全局來看，不排除2011年逐漸收緊的可能，因此對比目前黃金的價格和本身的價值，價格風險已經是非常高了，我們預計2011年全年金價平均價格可能在1350美元左右，最高或許可能漲到1500美元，但一旦美聯儲貨幣政策轉向，從全球范圍內回收流動性的話，金價可能會遭遇非常大的跌幅。因此，如果美國在2011年全年都沒有表現出通脹的跡象，則金價今年有可能在1300—1600區間運行，否則黃金價格的底部將可能跌至1150美元左右，而高點有可能出現在第二季度。

　　對于今年普通民眾的黃金投資，要遵循兩條主線。一個是持有，即目前持有的各類黃金資產可以繼續持有，比如黃金類股票、實物黃金、紙黃金、黃金期貨多頭等，前期購買的這類資產目前看來風險不大。另一方面是不宜追漲，而且我們建議一旦金價漲到1500美元后投資者最好逢高減持。而近期中國持續收緊流動性，伴隨之紐約金價不斷觸頂回落，亦是以上觀點最好證明。

　　期貨日報  劉瀟