中國黃金市場的發(fā)展一波三折，時(shí)至今日，投資者還是很難完全傾注精力，在進(jìn)入黃金市場之前，還不能只關(guān)注黃金價(jià)格。投資者更多的時(shí)間花在了選擇黃金投資品種上面。在時(shí)下，黃金價(jià)格繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高，黃金投資也正以潮水般的速度走進(jìn)千家萬戶，成為居民資產(chǎn)配置的一個(gè)新選擇，與此同時(shí)，黃金投資產(chǎn)品的魚目混雜也愈加明顯。

　　與投資股票相比，黃金投資的一個(gè)最主要優(yōu)勢是省去了“選股”的煩惱，只盯一個(gè)產(chǎn)品，一個(gè)價(jià)格。但由于中國黃金市場產(chǎn)品種類繁多，各“產(chǎn)品”還處在跑馬圈地階段，并沒有形成規(guī)模效應(yīng)。在市場占有率方面，沒有任何一款黃金類理財(cái)產(chǎn)品具有絕對(duì)的優(yōu)勢，這使得黃金投資者的選擇更加盲目而隨機(jī)，給眾多剛剛進(jìn)入黃金市場的投資者參與非正規(guī)渠道的黃金投資品種埋下隱患，其風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于剛進(jìn)入股市就去炒創(chuàng)業(yè)板。

　　從目前情況來看，黃金市場的重要性及黃金投資的必要性在國家和普通投資者的層面都在不斷提高。品種的競爭有利于技術(shù)進(jìn)步，提高產(chǎn)業(yè)鏈效率，降低手續(xù)費(fèi)等。但問題遠(yuǎn)不會(huì)那么簡單，黃金作為一個(gè)比較特殊的投資工具，產(chǎn)品與產(chǎn)品之間有時(shí)候幾乎沒有太大聯(lián)系，比如黃金金融類投資交易成本每克大概在0.5元/克以下，而實(shí)物金方面的交易成本卻超過了5元/克；一些黃金類理財(cái)產(chǎn)品與黃金實(shí)物甚至沒有太大關(guān)系，只是一個(gè)價(jià)格指數(shù)。更為復(fù)雜的是，黃金投資品種“真假難辨”。牛市激發(fā)了黃金投資熱情，但卻在悄無聲息間，潛入了眾多未知因素。

　　至于什么樣的渠道及產(chǎn)品是正規(guī)的，我想，投資者基本都曉得，但投資者愿意參與什么樣的投資品種，冒什么樣的險(xiǎn)，就是另外一回事了。筆者能告訴投資者的，只能是在無法改變客觀條件的情況下，什么樣的黃金投資品種更適合目前的市場，或者說什么樣的黃金投資品種是為投資者量身定做的。筆者一直試圖去弄清這些問題，并總結(jié)出一個(gè)大致的脈絡(luò)，供市場討論。

　　首先來說，國內(nèi)黃金價(jià)格沒有太大的獨(dú)立性，所有黃金投資品種的定價(jià)基本都跟著國際黃金價(jià)格。也就是說，國內(nèi)黃金理財(cái)產(chǎn)品當(dāng)中，越是切合國際黃金價(jià)格走勢的品種，越符合當(dāng)前的市場。為了解決這個(gè)問題，各大銀行推出了紙黃金，24小時(shí)報(bào)價(jià)買賣，并且價(jià)格的變化基本上與國際黃金價(jià)格相符。

　　面對(duì)越來越多的投資者需求，紙黃金在機(jī)制方面的改進(jìn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足當(dāng)前的黃金投資者。一方面黃金全額投資占用資金龐大，偏向于投機(jī)的“投資者”很難參與。要知道，一個(gè)市場如果沒有一定的投機(jī)資金，其參與者都是長線投資者，這個(gè)市場將喪失流動(dòng)性，不符合市場化特點(diǎn)。所以一直在國際黃金市場上比較成熟的杠桿模式在中國黃金市場上必然出現(xiàn)，包括上海黃金交易所T+D，上海期貨交易所黃金期貨，都是基于保證金制度的杠桿化黃金投資模式，理論上解決了黃金投資占用資金大，效率低，流動(dòng)性不強(qiáng)等問題。

　　參考國際市場而言，黃金投資的杠桿化似乎只是其投資特點(diǎn)的一個(gè)方面。在全球形成的24小時(shí)黃金交易模式當(dāng)中，時(shí)間的概念也很重要，并且隨著日本、香港、新加坡，等黃金市場的成交量逐漸增大，使得國際黃金價(jià)格在歐洲交易時(shí)間、美國交易時(shí)間、亞洲交易時(shí)間段內(nèi)，基本都有較大的變化空間。如果一個(gè)黃金投資產(chǎn)品在交易時(shí)間方面無法滿足這一需求，投資者就會(huì)從“擔(dān)心”變?yōu)椤皡⑴c熱情的減弱”，影響產(chǎn)品的活躍和發(fā)展。鑒于這種情況，上海黃金交易所開通了夜盤，增加了晚間八點(diǎn)半至凌晨兩點(diǎn)半的交易時(shí)間，給投資者帶來了安慰。

　　就杠桿化本身而言，各黃金投資產(chǎn)品也有很大不同。

　　在國內(nèi)黃金市場，談黃金投資的杠桿化是一個(gè)比較敏感的話題，但又是一個(gè)不得不談的問題。受到國際黃金做市商模式的影響，國內(nèi)一些金融機(jī)構(gòu)也曾推出過20倍以上的黃金杠桿交易業(yè)務(wù)，不幸的是，這一業(yè)務(wù)早已叫停。目前投資者可以在國內(nèi)市場上參與的最大杠桿黃金交易也不過13倍左右(黃金期貨及天津貴金屬交易所現(xiàn)貨業(yè)務(wù))。上海黃金交易所會(huì)員民生銀行之前推出的黃金T+D業(yè)務(wù)杠桿比例是8倍左右，是上海黃金交易所黃金業(yè)務(wù)當(dāng)中杠桿比例最高的。但就在近日，各家銀行已經(jīng)接到上海黃金交易所的通知，將T+D黃金交易保證金比例統(tǒng)一提高至15%，從而將杠桿比例降至6倍左右。

　　中國黃金市場在模式方面的探索比較成功，但從一系列中國黃金市場杠桿化的嘗試當(dāng)中，筆者認(rèn)為每次都是以失敗告終，反過來說，杠桿化的滯后制約了模式的進(jìn)步。

　　中國黃金市場除了批評(píng)，還應(yīng)該保護(hù)。的確，國內(nèi)市場每次在黃金衍生品方面的嘗試都不是很理想，原因是多方面的。總結(jié)起來，最主要的障礙是，中國黃金市場在還沒有學(xué)會(huì)走的時(shí)候，已經(jīng)開始跟成年的對(duì)手進(jìn)行了正面交鋒。在外盤高杠桿黃金交易屢禁不止，中國黃金市場保護(hù)措施失效的情況下，正規(guī)渠道的黃金品種無論如何改革，都無法參與競爭。縱觀中國汽車行業(yè)、IT行業(yè)、銀行業(yè)、證券業(yè)、期貨業(yè)等的發(fā)展，不難發(fā)現(xiàn)，如果沒有一定時(shí)間段內(nèi)的保護(hù)措施，國內(nèi)市場與國外市場的競爭是不對(duì)稱的，也是非常危險(xiǎn)的。

　　筆者認(rèn)為，目前中國黃金市場的發(fā)展方向應(yīng)該是兩方面的。一方面是在杠桿化和模式方面的繼續(xù)嘗試，另一方面是如何限制境外市場對(duì)國內(nèi)市場的吞噬。相信市場更關(guān)注后者。打個(gè)比喻，如果說一個(gè)人想學(xué)會(huì)游泳，就必須得下水，那么筆者認(rèn)為，這個(gè)假設(shè)成立的前提是，選手必須是成年人，如果是嬰幼兒，就必須得帶上救生圈。

　　作為投資者，可以責(zé)備國內(nèi)黃金投資品種的各種缺陷，但在責(zé)備的同時(shí)，投資者絕對(duì)不會(huì)理解中國黃金市場發(fā)展的艱難和尷尬。面對(duì)國際黃金市場及國內(nèi)黃金需求日趨火爆，黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高的情況下，如果中國黃金市場的場面還是如此，那么投資者要面對(duì)的選擇還會(huì)更多，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更多。

　　文/肖磊