□ 本報記者 張廣明

　　與節節攀升的金價相比，銀行發行的掛鉤黃金的理財產品的收益卻很難令投資者滿意，這也引發了外界對其的質疑。

　　對此，西南財經大學信托與理財研究所副所長羅志華表示，由于各個銀行根據其投研團隊對黃金走勢的判斷與對客戶偏好的分析，會選擇不同的衍生品標的、確定不同的投資方向和不同的投資組合比例。而從黃金投資來看，常見的衍生品有看漲期權、看跌期權；歐式期權、美式期權、分階段期權、彩虹期權等。因此，就會出現整個理財產品收益率變化會和黃金價格走勢不完全一樣，甚至完全不一樣的情況，這也導致產品的收益率出現不同。

　　在黃金價格大幅上漲的情況下，國內一些銀行加大了黃金掛鉤理財產品的發售力度。據普益財富的跟蹤統計，截止10月20日，我國銀行業本年度發行了26款黃金掛鉤類理財產品。不過，此類理財產品的收益率卻很難超過金價的漲幅，大多收益平平，有的甚至出現了一定的虧損。

　　中國銀行發行的匯聚寶HJB10089-V（澳元金上加金）和匯聚寶HJB10084-V（美元金上加金）兩款產品，分別只獲得了1%和0.2%的年化收益率，僅達到最低預期收益率。

　　上述產品并非個例。據普益財富發布的統計數據顯示，截至今年8月20日，共有12只掛鉤黃金的理財產品到期，但其到期收益率大多都沒有超過5%，這與今年以來黃金價格高達20%多的漲幅相差巨大。

　　就此，羅志華認為，掛鉤黃金的理財產品的最終收益主要與其產品結構相關。據介紹，在目前市場中，理財產品收益率與黃金價格變化有以下幾種關系：第一，理財產品收益率水平與黃金價格正相關，金價越高，理財產品收益率越高。這類產品一般嵌入看漲期權。另外一種嵌入了看跌期權的理財產品的情況與之正好相反，理財產品收益與黃金價格負相關，金價越高，理財產品收益越低。

　　業內人士認為，由于黃金掛鉤類理財產品收益和黃金價格關系較為復雜，投資者在投資此類產品時，就必須搞清楚二者關系，并且對金價走勢作出自己獨特的判斷。也就是說，投資黃金掛鉤類產品比投資實物黃金、紙黃金、黃金期貨及黃金T+D更為復雜。

　　雖然黃金掛鉤類理財產品投資難度較大，對投資者和投資顧問的專業要求頗高，但其也有自己的優點。羅志華認為，投資這類理財產品最大的優點，在于投資者能通過選擇不同的收益結構規避系統性風險。

　　他進一步解釋說，在經濟衰退的時候，投資者可以選擇嵌入看漲期權的掛鉤黃金理財產品，通過黃金的避險作用，規避經濟下滑風險；相反，在經濟復蘇的時候，投資者可以選擇嵌入看跌期權的掛鉤黃金理財產品，規避通貨膨脹風險；在經濟波動的時候，投資者可以通過選擇嵌入了蝶式期權的理財產品，即選擇當黃金價格落到某個區間內（外），獲得較高收益。

　　“不過，這需要投資者對宏觀經濟運行前景具有較好的把握能力。”他表示。