作者：駱海濤 葉苗

　　對于很多老百姓而言，“貨幣政策”似乎是很遙遠的東西。然而，當股市長時間調整震蕩、樓市量價“遇冷”，當這些現象都與“從緊的貨幣政策”有關時，不少人的視線就逐漸轉移到關注這些政策的變化。

　　通貨膨脹是剝奪百姓財產的最大危害。從緊的貨幣政策的目標之一就是防止結構性物價上漲演變為明顯的通貨膨脹。但是，這些政策的出臺實施，又會相應地影響股市、樓市等，要知道，在2007年為了跑贏CPI，股票、基金、房地產是不少人騎上的“投資保值快馬”。臨近年末，股市、樓市卻都陷入了調整。

　　在2008年，我們還能依靠股市樓市等投資跑贏CPI嗎？如果CPI下降，我們該如何進行投資組合？哪些將是更好的投資渠道？

　　一連串的問號，既寫在居民的心頭，也寫在新舊之交的年關。

　　充足貨幣量刺激投資

　　11月份CPI(全國居民消費價格指數)同比上漲6.9%，創下今年以來月度新高，至此，CPI已連續三個月高于6%。有分析人士擔心，CPI若超過7%，會陷入惡性通貨膨脹。

　　我們來看另一組數據。國家統計局表示，今年前三季度，城鎮居民人均可支配收入同比增加1548元，增幅為17.6%，扣除價格因素，實際增長 13.2%。前三季度農村居民人均現金收入同比增加558元，增幅為24.3%，扣除價格因素，實際增長14.8%。按城市居民消費價格指數實際上升 6.1%計算，每人每月增支47.8元；按農村居民消費價格上升7.2%計算，每人每月增支17.9元。

　　也就是說，城鄉居民收入增長幅度均明顯高于同期物價漲幅。同時，從另一個角度來看，收入增長較快也會帶來積極的投資理財需求。

　　與此同時，股市的增長更快，滬指從今年初在3000點以下，漲到最高10月份的6124點，即使近期處于調整，股指依然在5000點左右。隨著股市升勢，基金也“水漲船高”令投資者收益甚豐。

房價上漲也頗為驚人，各地房價“瘋漲”，即使近期樓市成交量減少，11月份全國70個大中城市房屋銷售價格還是同比上漲10.5%，新建商品住房銷售價格更同比上漲12.2%。

　　此外，黃金、郵市、收藏等多種投資渠道都活躍起來。北京大學經濟研究中心教授周其仁指出，充裕的貨幣量在各種投資渠道之間漫游，使得多種投資市場“輪番興旺”。

　　但是，正是促使投資興盛的貨幣供給，現在要面臨著被處以“從緊的政策”。

　　從緊“組合拳”接踵而至

　　在剛剛過去的兩周時間里，貨幣政策的“組合拳”目不暇接。在提出“從緊的貨幣政策”的中央經濟工作會議結束后三天，央行宣布年內第10次上調存款準備金率，自12月25日起，將執行14.5%的存款準備金率標準。

　　目前，在房地產開發資金來源中，大約20%來自商業銀行的貸款。而此次上調存款準備金率1個百分點后，金融機構將因此被凍結近4000億元資金，這對于借助銀行貸款進行開發的房地產企業而言，無疑是雪上加霜，同時，也可能加劇普通老百姓對房價下降的預期。

　　接踵而至的是明確“第二套房”的認定標準。12月11日，央行和

銀監會明確規定，房貸次數“以借款人家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)為單位認定”。其實，自今年9月27日二套房新政首次發布以來，樓市出現明顯的觀望情緒，現在補充規定出臺后，預計這種觀望情緒將進一步加劇。

　　還有，央行可能會采取更加嚴厲的“窗口指導”，將信貸規模管理從過去的年度管理變為季度管理，并規定每個季度的增幅不能超過3%。而且明年的信貸規模增長目標控制在13%，與今年年初設定的增速持平。過去年度管理，各銀行常常“年初拼命放，年末緊一緊”，明年估計不少人會發現要從銀行貸款變得越來越難。

　　短時期接連出臺了緊縮措施，不少人就開始預期近期會進行加息，即提高存貸款利率。事實上，今年以來央行一共進行了5次加息，將五年期以上的貸款利率從年初的6.84%調整到了目前的7.83%，這樣的調整讓購房者感到了貸款買房的壓力，也讓房地產商感受到了銀根收緊。至于未來最近的短時間內，是否會再度加息，管理層考量的一個重要因素是美國的接連減息，因為兩國息差的減少會有加速人民幣升值之虞，更擔心引發新一輪的物價上漲。

　　分析人士指出，2008年央行可采用的市場化數量工具還很多，比如公開市場操作、定向央票發行、基于特別國債的正回購以及直接買斷特別國債等都有望成為央行的對沖工具。此外，央行在明年不排除使用特種存款、貨幣互換等工具的可能。

　　考量2008

　　可以預計，從緊的貨幣政策將抑制物價的過快上漲，溫和的通脹可能成為未來一個階段的常態。有基金業人士表示，在此背景下，股票及股票型基金應該是投資者核心的投資資產，在任何估值情況下，資產配置非常重要，既不要因為市場氣氛狂熱而100%全額投入，也不宜由于市場回冷而100%空倉。具體到股票投資方面，分析認為，在通脹和負利率背景下的主題投資將進一步分散，奧運會、整體上市、資產注入、行業整合重組等投資主題值得關注。

　　有理財師建議，不同的投資人可根據其投資期限、風險承受能力、流動性要求和股市估值水平等因素，將其股票資產的投資比例在25%至75%之間進行靈活調整；長債為階段性投資品種，短債為現金儲蓄過渡工具；房地產為小范圍的投資品種；實物黃金則已經與貨幣發行脫鉤，本身沒有創造價值的機制，只有在惡性通貨膨脹時才成為可能的投資工具。

　　無論怎樣，密切關注政策走向，配合指導自己的投資策略，是為上策。

　　中央經濟工作會議十年定調　　

　　1997基調：穩中求進

　　1998基調：繼續穩中求進

　　1999基調：繼續實行積極財政政策

　　2000基調：突出抓好國有企業改革

　　2001基調：加強和改善

宏觀調控

　　2002基調：擴大內需

　　2003基調：繼續實施積極財政和穩健貨幣政策

　　2004基調：保持宏觀政策的連續性

　　2005基調：鞏固宏觀調控成果

　　2006基調：繼續搞好宏觀調控

　　名詞解釋

　　狹義貨幣政策：指中央銀行為實現既定的經濟目標(穩定物價，促進經濟增長，實現充分就業和平衡國際收支)運用各種工具調節貨幣供給和利率，進而影響宏觀經濟的方針和措施的總合。

　　廣義貨幣政策：指政府、中央銀行和其他有關部門所有有關貨幣方面的規定和采取的影響金融變量的一切措施(包括金融體制改革，也就是規則的改變等)。