作者：朱紫云、韓石生

　　“白銀交易規則已經制定，現在正等待央行批復。”近日，上海黃金交易所(以下簡稱金交所)交易部人士告訴記者。

　　這位人士透露，即將上市的白銀除現貨交易外還采取白銀T+D(簡稱TD，上海黃金交易所規定的延期交收交易品種)遞延交易方式，其所采用的保證金交易方式參考黃金T+D保證金水平，即保證金比例初定為7%。“為活躍白銀交易，目前金交所正在吸納包括產銀、用銀企業以及投資機構如券商在內的二三十家會員入場。”

　　平衡銀價

　　“國際貴金屬市場上，金銀交易都是相伴而行，白銀遲遲沒有真正的交易市場是不合理的，白銀品種在金交所推出填補了我國白銀交易的空白。”高賽爾公司研究中心經理楊易君指出。

　　實際上，國內白銀交易并非完全“空白”。目前從事白銀現貨交易的是上海華通鉑銀交易市場。

　　金交所目前交易的貴金屬品種有黃金和鉑，運作已經比較成功，而白銀交易的牌照早在2001年金交所成立時已經獲批。在黃金市場尚未相對完善以及金銀的監管法規相對不健全之前，白銀品種推出一直滯后。

　　楊易君認為，白銀掛牌金交所為用銀及產銀企業提供了一個有效規避風險的途徑，產銀或用銀企業可通過白銀市場進行規避風險的套期保值。

　　“但國內白銀市場要為用銀和產銀企業提供與國際盡可能接軌的服務，就應引入

商業銀行來平衡市場，他們將成為銀價境內外接軌的橋梁。”楊易君分析，如果國內銀價溢價過高，銀行可以在國內市場拋售白銀，同時在境外買進白銀。反之，如果國內銀價較低，銀行可能會在國內市場買進白銀，同時在境外賣出白銀，最終達到國內外銀價基本一致的目的。“這樣市場就可能漸漸趨于成熟。”

　　投機味濃

　　白銀能否實現像黃金一樣的大眾化投資，目前下結論還為時過早。但“白銀價格波動比黃金大，將來隨著市場成熟，可以進行黃金和白銀的跨品種跨市套利，實際上更有投機的機會。”廣州京鑫咨詢公司總經理朱志剛表示。

　　楊易君也認為，白銀市場的投機意味比較濃厚。但他同時說，目前整個商品市場皆處于大牛市之中，因此白銀也具備長線投資價值。

　　楊易君進一步指出，對普通投資者而言，貴金屬市場多了一個成熟的投資工具，投資者只需通過供需關系關注商品本身就可以，而不像股票一樣，除關注其公司產品本身外，還必須關注上市公司財務信息等多方面的內容。“對投資者而言，市場信息更加透明，更加有效，其成熟的市場屬性及市場的有效性，會吸引不少非產銀、用銀的參與者進來投機。”

　　T+D交易

　　上述金交所交易部人士表示，此次白銀掛牌交易有意同時推出現貨交易和T+D現貨遞延交易兩種模式。

　　楊易君解釋說，與期貨相比，期貨是一種商品買賣的標準化合約，其交割時間是固定的，而T+D現貨遞延交易的是商品本身，它可以在任何時間提出交割申請，如果要選擇交割的話，期貨必須要到期交割，而T＋D則不一定。

　　具體操作是，投資者當天買進或賣出之后，可以申請在第二日以后的任何一天進行實物的交割；當然，也可以不選擇交割，而選擇在一定時候反向平倉，這期間就會涉及一定的延期費用，隨著交割時間的推遲越長，產生的遞延費越高。

　　與黃金T+D一樣，白銀T+D遞延交易也將采取保證金方式進行交易。目前，金交所的黃金T＋D品種交投非常活躍。

　　記者從一位消息人士處獲悉，金交所內部討論初稿規定，白銀T+D交易初期為30公斤(千克)/手。此外，目前金交所對黃金T+D交易手續費為按交易總金額的萬分之六單向收取，而白銀交易手續費將低于黃金T+D。

　　據此，朱志剛給記者算了一筆賬：以現在白銀價格約3255元/公斤價位進行A+D交易，一手(30公斤)白銀總額為30×3255＝97650元，如果按照初定7%保證金比例，最少6835元(97650×7%)就可以操作一手白銀。而如果投資黃金T+D，最低交易為一手1公斤(1000克)，按照7月12日黃金價格164元/克，那么一手黃金總額為164×1000＝164000元，黃金T+D目前保證金比例暫時由原來7%調高到10%，那么按照10%計算，最少要16400元(164000×10%)才可以操作一手黃金。相比而言，同樣做一筆投資，白銀的投資門檻相對較低。

　　“對投資者而言，T+D的保證金交易模式主要是資金利用率高，當然，和其他保證金一樣，高杠桿必然伴隨高的市場風險。”楊易君說。

　　◎ 資料鏈接

　　T+D交易

　　T+D交易品種簡稱TD，是指上海黃金交易所規定的延期交收交易品種。它是指以保證金方式進行交易，會員及客戶可以選擇合約交易日當天交割，也可以延期至下一個交易日進行交割，同時引入延期補償費機制來平抑供求矛盾的一種現貨交易模式。

　　T+D品種允許客戶當日申請交割，而由于市場主體供求雙方交割意愿的不一致，所以必然會出現交割申報的不一致。交割申報占優勢(申報數量多)的一方則收取遞延補償費，劣勢一方則需繳納給對方遞延補償費。遞延補償費計算公式：延期補償費=延期合約數量×當日結算價×延期補償費率×天數，交割申報時間：15:00～15:30。

　　為了擴大交收比，交易所采用中立倉來鼓勵市場參加交割申報，當交收申報數量不相等時，具有可用資金或存貨的會員與客戶可以參與中立倉申報。中立倉的申報實行7%的交易首付款制度，一經申報，按照上一交易日結算價凍結相應資金，申報在15:40之前可以撤單或修改。15:40申報結束。中立倉申報無效或撤單，首付款即時解凍。中立倉申報成功的會員或客戶可獲得相應的遞延補償費收入，并生成反向持倉。