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□建行上海分行 傅瑜
黃金的基本價值在于黃金的貨幣屬性，說白了就是黃金是否具有硬通貨的功能。這在黃金上漲的時候人們不太關心，而在黃金下跌的時候顯得尤為重要。
1999年世界上最后一個貨幣與黃金掛鉤的國家瑞士在全民公決后，放棄了貨幣與黃
金掛鉤，并大量減持黃金儲備；同年7月英格蘭銀行實施對外拍賣黃金的計劃，金價由此跌至250美元的低點。這些消息使全世界投資者對黃金幾近絕望，因為這表示各國央行不再認為黃金具有貨幣功能了。當黃金不再具有貨幣性的時候，黃金就沒有了價值尺度的作用，巨大的官方和私人黃金儲備將會流入市場，造成數十倍于需求的供給。對于黃金的未來來說，最可怕的就是這個。
在美元逐漸貶值，國際貨幣體系不穩定的今天，黃金是世界最后硬通貨的貨幣性又顯得明確起來，尤其在黃金大漲之后，希望提高我國黃金儲備的呼聲越來越高。但在美元堅挺的上世紀90年代，黃金儲備不能生息、黃金作為貨幣不利于財政和貨幣政策實施、黃金產量跟不上經濟增長容易引起通貨緊縮等黃金非貨幣化的因素有著巨大的作用，也使黃金走了20年的熊市。
當黃金再也不能作為貨幣(硬通貨)存在的時候，黃金的價值就會跌到低點。就如銀曾經也是一種貨幣，金銀的比價在16世紀的中國銀本位時代為1：7；19世紀末金銀復本位制后保持在1：15；今天，銀失去貨幣性后金銀的比價是1：57。由白銀的非貨幣化歷史可見貴金屬在失去貨幣性這個光環后的結局。那金的貨幣性又會怎么樣呢？
從歷史發展看，金本位制取代銀本位制是一種進步、信用貨幣本位制取代金本位制也是一種進步。金失去貨幣性是必然的，但一定是一個較長期的過程。從金到信用貨幣，隨著國際貨幣體系的穩定與否，黃金的貨幣性也會時強時弱，這種貨幣性的強弱正是黃金大牛大熊周期形成的原因。金取代銀是簡單的金屬替代，會容易些，信用貨幣要完全取代金，則是一種復雜的人性進步，是長久的經濟發展后逐步才能形成的。
把握黃金貨幣性的強弱轉化，就是把握了黃金基本面上最大的周期。
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