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王宸
黃金在有效突破每盎司600美元之后，即使一次近5%的暴跌，也未能阻止其繼續上行的步伐，金價仍然漲勢充足，顯然，這是各國央行所不愿看到的局面，因為與此同時，通貨膨脹的壓力也會越來越嚴重。那么金價是建立在什么樣的市場基礎之上的呢，這種市場基礎的變化與金價的走勢會出現什么樣的局面？未來的金價是否會達到26年前的850美元？
首先，目前黃金市場的走勢是對各國央行決策造成的市場流動性程度的反映。市場流動性過大，會造成幣值的降低，以及由于購買力降低造成的價格走高。流動性越大，將助長這種價格趨向高位的走勢，流動性過大還會刺激一些“消費”的產生。總的來說，流動性與市場的操作是密切相關的。以美聯儲為例，其持續多年的低利率政策造成的流動性擴張勢頭，在連續15次加息后仍然不會很快結束，加上中國對美元資產的增持因素等，其市場流動性仍然過大，反映在價格上就是持續的高位狀態。黃金價格就是主要受流動性影響而走出目前這種高位狀態的。所以，金價如何走，還要看市場流動性程度的變化。
其次，各國央行對黃金儲備的態度能夠很好地反映其市場流動性程度及其影響。對待黃金儲備的態度，不僅在于通脹的程度，實際上是對市場流動性的反映，也是對貨幣價值的維護。流動性過大、幣值降低當然需要黃金儲備的增長以維持穩定，而流動性過低、幣值上升則需要調節黃金儲備，包括央行的售金行為。德國央行擁有3400噸黃金儲備，在金價迭創新高的時候，并沒有出售部分儲備的打算，相比之下，歐元區其他央行均有黃金出售計劃，其中一些還積極管理黃金儲備以實現增值，這主要得益于其較低的通脹率和并不過分的流動性。而俄羅斯黃金外匯儲備從去年年初的1245億美元增加到1822億美元,增幅為46.3%，這既與其通脹稍高有關，也是其對流動性擴張的反映，最重要的還是其力求增加貨幣的購買力。
第三，中國的黃金儲備與流動性相適應。央行副行長吳曉靈在3月表示，適度調控流動性是人民銀行今年宏觀調控的重要內容；也就是說，中國市場的流動性，并沒有超出央行的主動調控之外，因此，央行才會在世界黃金市場如火如荼的時候保持如此鎮靜，既沒有增持黃金儲備，也沒有出售黃金儲備的動向。但是我們注意到，2006年1月加拿大勘探公司宣布在中緬甸邊境發現了一個“儲量驚人”的金礦、由中澳共同開發的亞洲最大金礦貴州爛泥溝金礦將于2006年9月建成投產、正在勘探的甘肅省文縣陽山金礦資源儲量可望超過200噸等消息，使中國仍然可以安居于躁動的世界黃金市場之外冷靜應對。
流動性過大刺激下產生的消費需求，其實是種泡沫，在還沒有造成大幅通脹，僅僅是各行業領域不同程度的非均衡通脹時，控制通脹的首選措施自然是逐步降低流動性程度，進而約束市場對價格的過度反應；而結束流動性的擴張，自然會造成價格的回落，美聯儲連續15次加息的過程正是逐步降低流動性的選擇。
從美國市場來看，其流動性的降低必會約束部分資本的運作增加其成本，從而導致部分資本流出美國國內市場，但是流動性的降低又會促使美元資產的升值，吸引資本進入。因而美國市場的流動性降低會導致一個資本雙向流動的長期震蕩過程，在這個過程中，價格必然會出現反復震蕩的走勢，直至在適宜的流動性程度下達到新的均衡。所以金價正處于一個劇烈震蕩跳躍的價格區間，高點可能會出現，暴跌也同樣會出現。要判斷金價是否能夠走出26年前的850美元的價格,必須要看金價走出這個震蕩區域后的走勢。
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