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■劉榮華
近日，紐約商品交易所的黃金期貨價格突破每盎司700美元大關，遠期合約已達到了每盎司753美元，創下了1981年至今25年來的最高點，之后開始暴跌。同時，全球資源性商品期貨價格一片暴跌，由此帶動大多數現貨商品價格下降。表面上看，商品價格的暴跌主要是其內在價值規律在起作用，但從深層次看，此輪短時期的暴跌，與美元兌歐元等貨幣的匯
率大幅升值有很大關系。
截止到5月23日，歐元與美元的匯價比從2005年11月14日前的1．1643升至日前1．2968的高位，并以下行1．2850收市，仍相對升值8．8％，美元指數相對下跌了6．5％。鑒于近日歐元在下降，美元則有止跌回升的跡象，美元83．60點應是上升低位，目前處于上升調整階段，因此，以美元報價的黃金反向下跌在所難免。
從長期來看，黃金價格將繼續上漲，若干年后，黃金將達到和超過每盎司1000美元的價位。從歷史經驗來分析，黃金等貴金屬的上升循環周期較長，一般都超過18年，其間又分若干個中小循環周期。黃金等貴金屬上升牛市周期結束之前，一般會出現提前調整的現象，有時下跌調整幅度很大，時間往往超出半年以上，給投資金市的投資者造成金市轉“熊”的印象。但黃金等貴金屬在牛市之中是否進入了調整期，從歷史經驗看，還是有跡可尋的。
歐元與黃金價格走勢有時同步走，有時異步行，但從2001年至今大體是同步的，即歐元和黃金都出現了大幅上升的勢頭。由于美國的雙赤字造成了美元的大幅貶值，歐元由此上升了4年時間，升值幅度達55％以上。伊朗核問題、中東及西部非洲動亂、原油價格上漲等不利因素推動了黃金價格上揚。國際經濟研究機構和國際貨幣基金組織日前公布的預測數據表明：美國2006年4月—8月的經濟增長率將穩定在3．88％—4．3％，遠遠高于歐盟2006年二季度1．65％左右的國民經濟增長率。據預測，歐州的經濟引擎——德國和意大利，皆因總理換屆選舉，今年的經濟增長不容樂觀，近日預測可能要大大低于今年初1．7％左右的經濟增長率。況且，至今堅挺的國際原油價格，對歐盟經濟影響更大。但據目前美國軍方向國際社會的表態來分析，美伊雙方動武的可能性不大，因此近期歐元將可能由強轉弱。
再回頭看看國內經濟狀況，因2006年1月—5月份銀行系統對國內累計信貸額度增幅過快，達到了2004年4月宏觀調控以來18％的高水平，而且國內外利率在逐步走高，央行將可能配合國務院出臺一些新的金融調控政策，同時，中期還將面對美國巨額外貿順差帶來的人民幣升值壓力。
迄今為止，中國財政持有美國國債和美元外匯資產達8536億美元，占美國總債市場份額近7％，一旦美元連續大跌，中國政府資產將大幅貶值。但在目前美元下跌的情勢下，中國拋美元買歐元的可能性不大，故對黃金等資源性商品價格短期大幅上升則有一定制約作用。從日前國內證券市場火爆的情況來看，股票市場資金重新進入較多，資金推動型上升較為明顯。因資金的逐利性，估計銀行及貨幣市場資金仍將有可能向股市分流，形成一個以黃金等資源性商品投資與國內外股票投資為兩極的階段性蹺蹺板格局。
由上面的分析可以初步推斷：金融商品價格走勢也具有事物的兩面性，當初歐元的上升推動了主要商品期貨價格五年來的大幅上升，如果歐元一旦出現下調現象，主要商品期貨價格隨之出現同步下調在所難免，至少從資本及投資市場的轉換配置來看將是如此。筆者認為，歐元匯價倘若在確立下調的基礎上，貴金屬黃金、基本金屬等資源性商品價格走勢均會受到波及，從而下調。
中國黃金市場近期在逐步放開，可以為投資者提供投資、保值、投機等多種需求，不過，短期內金價在國內外經濟形勢的變化和歐元兌美元走向的雙重作用下，不排除在長線上升過程中出現獲利回調的可能性，黃金暴跌反彈一段后還可能出現中短期性的調整，投資者投資貴金屬應十分謹慎。從歷史價位來看，728美元／盎司—666美元／盎司是整個牛市上升0．618黃金分割線價格的技術性壓力區，這是一個非常重要的價格區，當國內外大多數投資者看好歐元的升值前景，并全力買進黃金、銅等大宗商品期貨保值和投資時，我們對未來的走勢應保持一份謹慎樂觀的投資思路為宜。
（作者系天馬期貨公司研究中心高級研究員）
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