金價與伊核問題 地緣政治因素主導(dǎo)黃金價格飆升

　　人物志·劉濤

　　黃金投資分析師資格評審專家委員會秘書長、上海源復(fù)企業(yè)管理咨詢有限公司總經(jīng)理，首席戰(zhàn)略分析師、復(fù)旦大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心兼職研究員。

　　金價與伊朗核問題

　　發(fā)展進程

　　1、2005年7月中旬，伊朗最高領(lǐng)導(dǎo)人哈梅內(nèi)伊宣布伊朗將重啟核活動。8月8日，伊朗恢復(fù)位于伊斯法罕的鈾轉(zhuǎn)換活動。

　　2、2005年11月16日，據(jù)國際原子能機構(gòu)核查人員透露伊朗開始進行新一輪鈾轉(zhuǎn)換工作。

　　3、2005年12月3日，伊朗憲法監(jiān)護委員會批準(zhǔn)了伊朗議會此前通過的議案，并批準(zhǔn)伊朗繼續(xù)進行鈾濃縮活動。12月5日，伊朗政府決定在本國建設(shè)第二座核電站。

　　4、2006年1月初，伊朗正式拒絕俄羅斯提出的在俄境內(nèi)進行鈾濃縮的建議， 1月12日德國、英國、法國呼吁國際原子能機構(gòu)于2月初召開緊急會議，就將伊朗核問題提交聯(lián)合國安理會舉行投票。

　　5、2月4日，國際原子能機構(gòu)緊急會議最終以絕對多數(shù)通過法、德、英三國提交的決議草案，決定將伊朗核問題向聯(lián)合國安理會報告，但是聯(lián)合國安理會在3月6日國際原子能機構(gòu)會議之前不采取任何行動。

　　6、2月12日，伊朗外長莫塔基宣布，伊朗政府已經(jīng)下令重新啟動位于納坦茲的鈾濃縮設(shè)施。

　　7、3月8日，巴拉迪將伊朗核問題報告提交聯(lián)合國安理會。

　　8、3月29日，聯(lián)合國安理會5個常任理事國呼吁伊朗停止一切與鈾濃縮有關(guān)的活動，伊朗宣布，伊朗將舉行為期1周的各軍種聯(lián)合演習(xí)。

　　9、4月24日，伊朗總統(tǒng)內(nèi)賈德稱伊朗不會理睬安理會的主席聲明，威脅退出《不擴散核武器條約》。當(dāng)日，美國三軍部隊開始在阿拉斯加進行三軍聯(lián)合空戰(zhàn)演習(xí)。

　　10、4月26日伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊稱，如果美國膽敢對伊發(fā)動軍事攻擊，那美國在全球范圍內(nèi)的利益都將遭到雙倍的報復(fù)。當(dāng)日，美國媒體報道，美國海軍宣布“企業(yè)”號航母戰(zhàn)斗群將于5月2日離開美國東海岸前往波斯灣地區(qū)部署。

　　11、4月28日國際原子能機構(gòu)總干事巴拉迪向該機構(gòu)理事會和聯(lián)合國安理會提交了關(guān)于伊朗核問題的報告。

　　12、5月2日伊朗宣稱，已經(jīng)提煉出了純度為4.8%的濃縮鈾，這個標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)接近了民用核電站使用燃料標(biāo)準(zhǔn)(3-5%)的上限。5月3日，英法起草的要求伊朗停止核活動的決議出臺，決議充分體現(xiàn)了《聯(lián)合國憲章》第七章的內(nèi)容。

　　13、5月9日路透社報道稱，在內(nèi)賈德致布什的信中，內(nèi)賈德列舉了美國外交政策的種種劣跡，并且指出核科學(xué)研究是伊朗國家的基本權(quán)利之一。路透社稱，內(nèi)賈德的信讓美國官員“非常緊張”。

　　自2001年起，黃金價格開始結(jié)束1980年以后持續(xù)20年下跌的趨勢，逐步走入上升通道，尤其是2005年8月后，現(xiàn)貨黃金價格在短短的幾個月連續(xù)突破500美元/盎司、600美元/盎司、700美元/盎司，并于2006年5月12日創(chuàng)下730美元/盎司新高。黃金價格這種走勢在歷史上只有1970年代的第四次中東戰(zhàn)爭和兩伊戰(zhàn)爭爆發(fā)時，有類似狂飆的例子。但是，在不到一年的時間內(nèi)黃金價格上升超過300美元/盎司的走勢，還是創(chuàng)造了奇跡，歷史上僅見于1980年。

　　黃金價格的狂飆，在全球范圍內(nèi)引起了社會各界的關(guān)注，探討黃金價格飆升的理由，給出黃金價格一個上升的解釋，成為了社會各界的期待。

　　資源稀缺性不影響金價

　　黃金是一種金屬元素，具有優(yōu)良物理性能，化學(xué)性質(zhì)穩(wěn)定，稀少。黃金金燦燦的光澤，美麗而神秘。在幾千年的人類歷史中，黃金一直是人們不斷追逐的對象。

　　黃金在自然條件下以稀缺的自然礦物資源形式存在，黃金作為一種稀缺的自然資源，黃金產(chǎn)量受地質(zhì)資源量和開采技術(shù)影響。2004年世界黃金產(chǎn)量達到歷史最高時期，產(chǎn)量超過2400噸/年，其后隨著全球黃金地質(zhì)資源保有量下降，黃金產(chǎn)量也出現(xiàn)了下降趨勢。

　　黃金地質(zhì)資源在稀缺的背景下，分布還十分不均勻，極少數(shù)國家占有了絕大部分的資源量。截至2002年底世界黃金儲量42500噸，比2001(50100噸)年下降15%，儲量基礎(chǔ)為89000噸，比2001年(78 000噸)增長14.1%。黃金儲量和儲量基礎(chǔ)的靜態(tài)保證年限分別為19年和39年。世界黃金資源總量估計為10萬噸，其中15%～20%為其他金屬礦床中的共伴生資源。這些金礦資源雖然分布相對廣泛，但極不均衡，主要集中在南非，約占世界資源的一半，美國占9%。其余為加拿大、澳大利亞及原蘇聯(lián)、西太平洋島嶼國家等。

　　歷史上，絕大多數(shù)年份黃金年產(chǎn)量在存量的1%之內(nèi)，并且，在當(dāng)代黃金產(chǎn)量的歷史最高時期，黃金年產(chǎn)量占存量的比重仍在1%-2%之間。黃金自然資源稀缺、開采技術(shù)和產(chǎn)量的性質(zhì)，黃金價格變化幾乎不影響當(dāng)期產(chǎn)量，決定了資源因素幾乎不對黃金價格構(gòu)成趨勢影響，黃金價格波動本質(zhì)上由資源因素以外的因素決定。

　　黃金商品需求無法解釋金價飆升

　　隨著1976年國際貨幣基金組織黃金非貨幣化協(xié)議公布，黃金的社會意義和職能開始由貨幣的載體向美化生活的黃金飾品和工業(yè)用途轉(zhuǎn)化，當(dāng)代，黃金現(xiàn)貨需求中的80%左右被用于黃金飾品的制造，余下的部分被用于航天、電子、金幣、醫(yī)療及其他用途。

　　2001年后黃金價格上升世界飾品用金沒有出現(xiàn)顯著增長，相反，統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明黃金價格在本輪上升行情開始的四年間，黃金飾品用金比黃金價格疲弱的1997年至2000年出現(xiàn)了顯著下降。因此，黃金商品層面的需求因素不能夠完整解釋目前黃金價格飆升的現(xiàn)象(見圖一)。

　　經(jīng)濟增長對金價影響有限

　　以經(jīng)濟因素解釋黃金需求、詮釋黃金價格走勢，是黃金投資研究常用的方法之一，在有些時段，經(jīng)濟因素如經(jīng)濟增長發(fā)展的趨勢確實對黃金價格有重要影響，如1993年至2000年，美國的經(jīng)濟增長演化的趨勢就對期間的黃金價格高度相關(guān)。

　　1996年至2000年間美國GDP增長率一定程度上表現(xiàn)出與黃金價格負相關(guān)關(guān)系，美國3.5%以上的GDP增長率對應(yīng)了同期的黃金價格下調(diào)。

　　但是，2000年以后美國經(jīng)濟的穩(wěn)定增長并沒有產(chǎn)生相應(yīng)的黃金價格負相關(guān)趨勢。相反，2000年后隨著美國新經(jīng)濟泡沫破裂和“9·11”事件后美國全球反恐戰(zhàn)略的實施，黃金價格不但擺脫了1980年后持續(xù)20年的熊市，價格走勢還逐步顯現(xiàn)了1970年代黃金價格走勢的某些特征。因此，對目前黃金價格飆升的現(xiàn)象，經(jīng)濟因素的解釋能力也非常有限。

　　金融因素對金價影響弱化

　　在黃金價格分析和黃金投資市場中，金融形勢是研究者和投資者廣為關(guān)注的因素，黃金市場作為一個全球性的市場，匯率波動形成不同幣種黃金價格的差異，而利率的變化又會形成黃金投資財務(wù)成本的變化和短期資本機會成本的變化。因此，金融因素歷來都是黃金投資市場極為重視的因素，匯率的波動和利率變化常常是黃金市場投資者決定投資方向的重要參照指標(biāo)。

　　但是，在黃金價格形成機制中金融因素對價格的影響需要特定的條件，超越了特定的條件常規(guī)金融因素對價格影響就會發(fā)生弱化，從而對黃金價格影響的程度降低甚至與黃金價格演化形勢無關(guān)。下文僅以匯率與黃金價格的關(guān)系做一簡要說明。

　　1977年至1981年美元指數(shù)與黃金年平均價格之間存在負相關(guān)關(guān)系。但是1973年至1975年美元指數(shù)上升，而同期黃金價格并沒有出現(xiàn)下降趨勢，相反，黃金價格還出現(xiàn)了上升的趨勢，如1973年和1974年黃金價格上升的幅度均是同期美元指數(shù)上升的數(shù)十倍(見圖二)。

　　同樣的例子也出現(xiàn)在2005年。2005年由于歐盟憲法問題、德國大選問題和法國騷亂問題帶動全球主要貨幣匯率對美元貶值，美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)大幅上升15.2%，同期黃金價格不但沒有隨著美元匯率的上升下調(diào)，黃金價格年上升幅度還超過了20%。

　　與匯率和黃金價格之間關(guān)系一樣，2004年美國啟動的新一輪升息周期對黃金價格的影響也被弱化，相對于黃金價格的持續(xù)上漲，似乎由利率變化形成的黃金投資財務(wù)成本和短期資本機會成本已不是十分重要。

　　黃金儲備對金價不構(gòu)成明顯影響

　　黃金在不同歷史階段、不同文明、不同民族中都廣受青睞，并將其作為財富和身份的象征，發(fā)展成為具有廣泛接受力的貨幣載體。

　　僅就英國工業(yè)革命后的世界經(jīng)濟金融史演化而言，黃金在近現(xiàn)代世界工業(yè)化發(fā)展、社會變革和經(jīng)濟金融演化中具有重要地位和影響。

　　1930年代以前，世界主要資本主義國家均采取金本位制度。1944年，美國主導(dǎo)的布雷頓森林體系建立，美國依靠國家綜合實力奠定了美元的國際貨幣霸權(quán)地位，但仍然以其超過世界三分之二的黃金官方儲備為美元發(fā)行的基礎(chǔ)，該體系實際上是黃金-美元本位制度。1970年代，布雷頓森林體系解體，美元匯率與黃金脫鉤，1976年國際貨幣基金組織黃金非貨幣化協(xié)議公布，黃金不再作為匯率制度的基礎(chǔ)，但世界各國仍然保留了大量的黃金儲備，至今世界官方黃金儲備仍占世界黃金存量的20%以上。

　　從世界官方黃金儲備與金價的歷史關(guān)系來看，兩者之間不存在明顯的相關(guān)關(guān)系。1970年代以后，由于各主要中央銀行和國際組織的減持，世界官方黃金儲備處于逐步下降的過程中。2000年以來，官方黃金儲備的減持速度有所加快，根據(jù)世界黃金協(xié)會的統(tǒng)計，2002年初至2005年底，世界主要中央銀行和國際組織共減持了1898噸黃金，幾乎占同期世界黃金產(chǎn)量的20%，但同期黃金價格卻大幅上漲，官方儲備的拋售對黃金價格也不能構(gòu)成明顯影響(見圖三)。

　　股價走勢與金價呈反向關(guān)系

　　1980年代以后，以美國為首的西方國家的金融創(chuàng)新層出不窮，衍生品市場快速發(fā)展，信用泡沫被吸納在虛擬經(jīng)濟范疇的金融市場中，并形成了美元的強勢和黃金商品屬性顯現(xiàn)。2000年后，新經(jīng)濟泡沫破裂，美國股市已經(jīng)連續(xù)六年徘徊在2000年歷史高點之下，虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域吸納信用泡沫的能力下降，黃金價格形成機制再次向貨幣屬性還原。以美國股市為代表的金融投資市場對信用泡沫的吸納能力、帶來的相對獲利機會大小是影響金價的重要因素。1980年以來，美國股指的走勢與金價基本上呈現(xiàn)明顯的反向關(guān)系。

　　地緣政治因素主導(dǎo)金價走勢

　　自1930年代各國貨幣制度由金本位轉(zhuǎn)化為金匯兌本位和信用本位制度以后，世界黃金價格分別經(jīng)歷了1970-1980年和2001-2006年間的兩次大幅上漲，考察其原因，在醞釀或發(fā)生國際重大地緣政治事件的情況下，黃金的貨幣屬性顯現(xiàn)，地緣政治因素取代供求、匯率、宏觀經(jīng)濟等其他影響因素成為黃金價格形成機制中的決定性因素。

　　1970年代，1973-1974年的第四次中東戰(zhàn)爭期間金價大幅上漲并隨著事態(tài)的平息而大幅回落。1979-1980年，隨著伊朗伊斯蘭革命、蘇聯(lián)入侵阿富汗和兩伊戰(zhàn)爭的爆發(fā)等國際重大地緣政治事件的密集發(fā)生，黃金價格也于1980年初創(chuàng)下了870美元的歷史高點。

　　2001年以后，金價于美國“9·11”事件之前半年見底，此后，黃金價格在美元連續(xù)大幅貶值和

　　在未來一段時間內(nèi)，伊朗核問題的進展態(tài)勢仍將是金價的主導(dǎo)因素。由于伊朗與以美國為首的西方國家在核問題上嚴(yán)重對立，事態(tài)有進一步激化的趨勢。可以預(yù)見，隨著事態(tài)進程的發(fā)展，金價仍將再創(chuàng)新高。

　　　-看點

　　●黃金自然資源稀缺、開采技術(shù)和產(chǎn)量的性質(zhì)，黃金價格變化幾乎不影響當(dāng)期產(chǎn)量，決定了資源因素幾乎不對黃金價格構(gòu)成趨勢影響，黃金價格波動本質(zhì)上由資源因素以外的因素決定。

　　●2001年后黃金價格上升世界飾品用金沒有出現(xiàn)顯著增長，相反，統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明黃金價格在本輪上升行情開始的四年間，黃金飾品用金比黃金價格疲弱的1997年至2000年出現(xiàn)了顯著下降。因此，黃金商品層面的需求因素不能夠完整解釋目前黃金價格飆升的現(xiàn)象。

　　●與匯率和黃金價格之間關(guān)系一樣，2004年美國啟動的新一輪升息周期對黃金價格的影響也被弱化，相對于黃金價格的持續(xù)上漲，似乎由利率變化形成的黃金投資財務(wù)成本和短期資本機會成本已不是十分重要。

　　●從世界官方黃金儲備與金價的歷史關(guān)系來看，兩者之間不存在明顯的相關(guān)關(guān)系。根據(jù)世界黃金協(xié)會的統(tǒng)計，2002年初至2005年底，世界主要中央銀行和國際組織共減持了1898噸黃金，幾乎占同期世界黃金產(chǎn)量的20%，但同期黃金價格卻大幅上漲，官方儲備的拋售對黃金價格也不能構(gòu)成明顯影響。

　　-編余

　　黃金價格漲瘋了。半年多時間每盎司漲了300多美元。這不正常！為什么會這樣瘋漲呢？是因為稀缺嗎？不是！是因為黃金飾品需求暴漲嗎？不是。是因為金融因素嗎？不是。是因為黃金儲備因素嗎？不是。是因為股市關(guān)系嗎？不是。或者說以上講的都跟金價有關(guān)，但都不是這段時間黃金瘋漲的主因。那么主因是什么呢，是地緣政治在作怪。或者說是美國主導(dǎo)的地緣政治在作怪。仔細想想，黃金如此，石油又何償不是這樣？油價的表現(xiàn)同樣令人瞠目結(jié)舌。這說明什么呢？說明世界經(jīng)濟中的美國因素是相當(dāng)強的。我們從事國際金融貿(mào)易的，特別是從事期貨的需要時時關(guān)注美國的動向。除了市場之外，還需要研究美國的經(jīng)濟戰(zhàn)略、金融戰(zhàn)略、

　　———亞夫