研究結論：預計二級市場配售中簽率為0.034168419%；

　　申購代碼：739038(滬)002038(深)         　　申購日期：2004-8-25
　　發行價格：12.00元                          申購上限：19000股
　　發行數量：1900萬股                         發行市盈率：19.23倍
　　發行方式：二級市場投資者定價配售           發行后總股本：6899萬股
　　擬上市地點：深圳證券交易所

　　一、公司概

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況

　　北京雙鷺藥業股份公司主要從事基因工程藥物和生化藥物的研發、生產和經營；及化學原料藥及制劑、抗生素等產品生產和銷售。其中基因工程類生物藥物占主導地位。

　　公司屬于國內生物制藥骨干企業，主營業務突出，生產的基因產品科技含量較高，并擁有核心技術自主權。近三年來，公司憑借自身技術優勢，產品市場份額不斷擴大，在市場競爭中處于有利地位。公司主導產品欣吉爾2002年市場份額占到31%，立生素市場份額為20%左右，邁格爾是是目前國內僅有兩家生產廠家之一，扶濟復、貝科能為本公司獨家產品。除藥品生產與銷售收入外，公司也獲得部分藥品研發成果(新藥證書)轉讓收入。

　　目前主要發達國家每年人均藥品消費約為300 美元，中等發達國家約為50 美元，而我國的人均藥品消費只有10美元左右。隨著我國經濟水平不斷增長，國內醫藥市場潛力巨大。同時，國內制藥企業近年來在產品質量、營銷策略等方面都有很大進步，企業競爭實力明顯提高，國內產品逐步取代同類進口藥物已是發展趨勢，因此公司未來市場空間十分廣闊。

　　加入WTO 后，醫藥市場逐步開放，各跨國醫藥公司紛紛進軍國內市場，市場競爭更趨激烈。公司從事的生物制藥領域，國內企業資產規模普遍較小，在資金實力、技術水平和研發能力等方面都與國際巨頭存在很大差距。因此，公司未來幾年機遇和挑戰并存，在自身科研投入和成果應用方面有待進一步提高。

　　二、財務分析

　　公司近三年業務收入保持了持續高增長勢頭，2002、2003和2004上半年主營業務收入同比增長率分別達到56.65%、43.06%和42.11%；平均利潤率也保持在50%以上。總體盈利能力較強。但隨著國內藥品價格不斷下調，未來幾年公司產品銷售收入和盈利增長可能將受到一定沖擊。

　　截止2004 年6 月30 日，公司資產負債率為12%。其中流動負債占總負債的74.29%；流動比率和速動比率分別為6.49和5.91。總體看，公司資產負債率偏低，流動資產質量較好，基本不存在無法償債風險。但這也表明公司在財務杠桿運用上存在不足，還有很大拓展空間。

　　綜合而言，公司成長性良好，財務結構穩健，凈資產和銷售收入在國內生物制藥行業中超過同行企業一般規模，各項指標處于相對優勢地位。

　　三、募集資金運用

　　公司此次擬發行1900萬股，扣除發行費用后，預計實際募集資金凈額21，202萬元。募集資金主要用于基因工程藥品、化學藥品的技術改造，公司技術中心建設三類項目。具體將投向以下項目：

　　上述七個項目總計需用資金量23,817 萬元，本次發行股票所籌集資金將全部用于上述項目，不足部分和后期投資將利用自籌及銀行貸款等方式籌措。

　　四、申購分析

　　雙鷺藥業將采取全額向二級市場投資者定價配售的發行方式，考慮到申購上限等原因造成的市值浪費情況，預計參與申購的比率為48.71%。發行對象為2004年8月20日持有滬市或深市已上市A股市值不低于10,000元的投資者，截至2004年8月20日滬深兩市流通A股市值合計為11448.5億元，分析認為總申購股數約為557.7億股，預計市場平均中簽率為0.034068419%。