研究結論：預計二級市場配售中簽率為0.1008689%。

　　申購代碼：737979(滬)003979(深)         　　申購日期：2004-8-20
　　發行價格：4.00元                           申購上限：65000股
　　發行數量：6500萬股                         發行市盈率：20倍
　　發行方式：二級市場投資者定價配售           發行后總股本：16517萬股
　　擬上市地點：上海證券交易所

　　一、公司概況

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　　公司主營業務為水力發電和電力供應、天然氣供應、自來水生產和供應。屬于電力行業。公司現有水電站9座，裝機容量40,240千瓦，110KV變電站2座，35KV變電站13座，在公司供電區域內建立了以110KV為基礎，35KV為骨架的供電網絡804公里，年發電能力2億千瓦時、年供電能力可達15億千瓦時；自來水廠3個，城市供水管線96公里，日供水能力5.5萬立方米；天然氣配氣站四座，城市供氣管線230.1公里，日供氣能力16萬立方米。其中2003年電力業務占主營業務收入87.44%的份額。

　　20世紀90年代以來，世界電力工業發展變化迅速，隨著世界各國裝機容量的不斷增大，世界發電量也呈迅猛發展之勢。電力工業在我國國民經濟中同樣也是具有先行性的重要基礎產業，與國民經濟的關系極為密切。受投資的拉動以及國內外市場需求和價格等因素影響，近年我國生鐵、鋼、成品鋼材、十種有色金屬、鋁材、水泥、化肥等高耗能產品產量均保持了較快的發展速度，使我國近年全社會用電量增幅巨大。這為電力行業的快速發展提供了發展契機和廣闊的市場需求。

　　公司地處川東盆地的廣安市，處在重慶與成都的中間地區，為川東地區重要的區域經濟中心。作為區域性電力公司，取得了特許經營權，廣安市為其主要供電區域。 近年該市GDP以12.5%速度增長并伴隨城市化率的提高，這都大大帶動電、水、氣需求。同時四川豐富的水利資源、天然氣資源也為公司發展提供保障。公司還涉足自來水、天然氣業務，為未來公司業績成長提供新的動力。

　　總之，從當前宏觀層面來看，我國電力供應還相對不足的情況下，公司的經營風險相對較小。且在國家西部大開發的引導下，電力行業將會有更大發展。在國家加大廠網分離的改革下，公司供電業務有望進一步提升業績。在公司進行股票融資后，產能有望擴大，對公司長期發展提供動力。

　　二、財務分析

　　從資產的構成比例看，至2004年6月，公司固定資產主要包括水電站、變電站及以110KV為基礎，35KV為骨架的電力網絡，自來水廠、城市供水管線，天然氣配氣站、城市燃氣管線等；流動資產以貨幣資金為主，由于供電、自來水和天然氣供應的行業特點，存貨數額較少；無形資產主要是土地使用權。可見公司資產質量較好。

　　2001-2003年度，公司主營業務收入分別為11,776.39萬元、13,343.78萬元、17,428.32萬元，呈現出持續穩定的增長趨勢。電力、自來水、天然氣業務毛利率三年都保持了30%以上的增長，表明公司具有較好盈利能力。

　　2003年度的經營活動流入流出比為1.29，每股經營現金凈流量為0.49元。顯示出公司現金流量充沛，收益質量高。

　　公司2004年6月30日流動比率、速動比率分別為0.73、0.66，母公司資產負債率為62.33%。公司流動比率、速動比率較小，短期償債壓力較大。不過公司流動資產質量較好，現金流狀況良好，在當地銀行當中具有良好信用借款能力，短期償債的壓力不會太大。公司資產負債率稍高，但還處于一個相對安全的水平。

　　三、募集資金運用

　　1、投資16,774.32 萬元于廣安涼灘電站擴建工程

　　該項目建成后，平均年銷售收入為 3,108.89 萬元，年均利潤總額 2,147.48 萬元，全部投資財務內部收益率為 13.75%，投資回收期 9.73 年，在機組投產后的第七年即可收回全部投資，投資利潤率 12.79%。

　　2、投資 3,685.13 萬元于廣安市城區天然氣管網改擴建工程

　　該項目建成后，平均新增年銷售收入為 1,812.03 萬元，年新增均利潤 300.80萬元。工程具有較好盈利能力，財務內部收益率為 9.24%，投資回收期為 10.71年，投資利潤率為 8.16%。

　　3、投資 3,506.07 萬元于廣安市城市給水管網改擴建工程

　　該項目建成后，平均年銷售收入為 1,165.61 萬元，年均利潤總額 399.89 萬元。財務內部收益率(所得稅后)為 6.24%，所得稅后投資回收期為 10.39 年，所得稅后投資利潤率為 11.41%。

　　4、投資 1,812.80 萬元于廣安前鋒 110 千伏輸變電工程

　　該項目建成后，年新增銷售收入3387.90 萬元，利潤總額 435.51 萬元，財務內部收益率為 13.96%，投資回收期為 8.93 年。

　　四、申購分析

　　廣安愛眾采取全額向二級市場投資者定價配售的發行方式，考慮到申購上限等原因造成的市值浪費情況，預計參與申購的比率為55.31%。發行對象為2004年8月17日持有滬市或深市已上市A股市值不低于10,000元的投資者，根據截至2004年8月17日滬深兩市流通A股市值合計為11650.71億元，分析認為總申購股數約為644.4億股，預計市場平均中簽率為0.1008689%。