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國金：蘇泊爾上市波動區間為12.5－13.8元

http://whmsebhyy.com 2004年08月16日 16:08 國金投資

　　公司2003年每股收益為0.75元，按發行后股本攤薄0.5648元，主承銷商興業證券。

　　浙江蘇泊爾炊具有限公司主要從事現代廚房用具、不銹鋼制品、日用五金、小型家電炊具的制造與批發、零售，在國內壓力鍋市場具有較高的名度，是國內最大的炊具生產企業之一。

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　　在國外市場銷售方面，2001年全部以OEM方式出口，之后蘇泊爾出口以OEM方式為主，同時輔以自有品牌出口，2003年度以自有品牌出口的金額占當年全部出口額比例為3.15%，2004年1-5月以自有品牌出口的金額占當期全部出口額比例為6.38%。公司目前自有品牌的出口比例仍然較低，OEM方式由于自己難以掌握主動權，對公司未來國外市場的擴張將起到一定的制約作用。

　　2001年、2002年和2003年公司各類獎勵款和補貼收入等合計占公司同期凈利潤的比例分別為24.39%、39.79%和42.48%，目前公司這項數據過高，并且穩定性難以保障，會對公司未來的利潤產生巨大影響。

　　從目前市場來看，中小企業板塊上市的股票普遍受到空方打壓，甚至出現跌破發行價的行情，由于當前市場受到寶鋼增發的利空影響，同時，投資者普遍持有新股上市質量不高和擴容太快會對股市構成雙重打擊的思維，因此預計大盤在短期內仍然難以擺脫頹勢。具體到蘇泊爾自身分析，我們認為蘇泊爾無論從市場占有率，還是從經營業績來看都不太突出，雖然2003年業績有0.5648元，但我們將其中各項補貼收入扣除后僅有0.3249元。處在已上市的中小企業板公司中游水平。

　　綜合分析后，我們預計蘇泊爾二級市場首日定位在12.5-13.8元，首日漲幅在2.37%-13.02%。

　　風險提示：

　　1、未來消費者糾紛給公司帶來潛在的不利影響

　　使用在公司不粘炊具產品上的涂料――杜邦"特富龍"(TEFLON)是否有害身體健康問題日前倍受關注和爭議。經統計，該類產品2003年國內銷售占蘇泊爾主營業務收入的7.44%，2004年1-5月占8.59%。如果該材料被認定為不利人體健康，公司這部分的生產銷售將受到影響；同時將有可能引發與消費者的糾紛而給公司造成潛在影響。

　　2、存在大股東控制風險

　　公司第二大股東蘇增福直接和間接持有公司發行前57.24%股份，成為公司的實際控制人。本次發行后，股東蘇增福合計所持股份將被稀釋為42.86%，仍可對股份公司的人事、經營決策進行控制，有可能對公司少數權益股東帶來一定的風險。

　　其他機構預測：

　　成都證券：13.2元附近

　　浙江利捷：14-15元

　　天力顧問：13.2-14.50元

　　第一證券：13.50-15.00元

　　博星投資：13.5-15元

　　廣州博信：13-14元

　　海通證券：13-14元

　　江蘇天鼎：13.7-16元

　　閩發證券：15-16元