股票代碼：002028                            上市日期：2004-08-05
　　發(fā)行價(jià)格：7.80元                            發(fā)行數(shù)量：1340萬(wàn)股
　　發(fā)行市盈率：19.31倍                         發(fā)行后總股本：5300萬(wàn)股
　　中簽率：0.0262%

　　公司2003年每股收益0.85元，按發(fā)行后股本攤薄0.637元，主承銷(xiāo)商為巨田證券。

　　上海思源電氣股份有限公司主要從事輸配電設(shè)備的制造和服務(wù)，目前已形成以電力

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和電子綜合設(shè)備為主、以高壓電器和高壓監(jiān)測(cè)儀器為輔的產(chǎn)品系列。其中消弧線圈自動(dòng)調(diào)諧及接地選線成套裝置和變頻串聯(lián)諧振成套實(shí)驗(yàn)裝置兩個(gè)主要產(chǎn)品占公司銷(xiāo)售收入85%。公司客戶(hù)主要集中于各地區(qū)供電局，同時(shí)部分產(chǎn)品也用于鋼鐵、煤炭、石化等行業(yè)供電管理。

　　公司屬專(zhuān)業(yè)化的新型輸變電設(shè)備制造廠商，具備獨(dú)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)和產(chǎn)品專(zhuān)利，核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，同時(shí)公司規(guī)模、品牌等都處于國(guó)內(nèi)同行的領(lǐng)先地位。公司擁有較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，目前已經(jīng)建立了全國(guó)性銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，其中消弧線圈自動(dòng)調(diào)諧及接地選線成套裝置的產(chǎn)品市場(chǎng)占有率達(dá)32%以上。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)和利潤(rùn)增長(zhǎng)突出，2003年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比2001年增長(zhǎng)48.0%，同時(shí)近三年平均毛利率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率連續(xù)保持在55%以上，凈資產(chǎn)收益率保持在28%以上，總體盈利能力較強(qiáng)。

　　公司本次募集資金主要投向消弧線圈自動(dòng)調(diào)諧及接地選線成套裝置、變頻串聯(lián)諧振成套實(shí)驗(yàn)裝置、電能質(zhì)量監(jiān)測(cè)成套裝置、高壓絕緣在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、環(huán)氧澆注干式鐵心并串聯(lián)電抗器和干式電流互感器六大技術(shù)改造項(xiàng)目，以及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。這些項(xiàng)目成功實(shí)施，將進(jìn)一步鞏固公司在國(guó)內(nèi)輸配電設(shè)備專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

　　未來(lái)幾年內(nèi)，國(guó)內(nèi)電力供求瓶頸局面仍將持續(xù)存在。同時(shí)國(guó)家提出重點(diǎn)發(fā)展基礎(chǔ)能源設(shè)施建設(shè)，各級(jí)電力部門(mén)將進(jìn)一步加大電源、電網(wǎng)投資和改造力度。在有利政策背景和發(fā)展機(jī)遇下，預(yù)期公司未來(lái)業(yè)績(jī)和盈利將進(jìn)一步提高，市場(chǎng)前景看好。

　　近日深滬兩市大盤(pán)反復(fù)上下震蕩，預(yù)期市場(chǎng)轉(zhuǎn)機(jī)回升和持續(xù)反彈有待于市場(chǎng)整體信心恢復(fù)。根據(jù)《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》，思源電氣公司屬于電氣機(jī)械和制造行業(yè)，目前同行業(yè)平均市盈率為48倍左右。同時(shí)，目前中小企業(yè)次新盤(pán)股價(jià)大多集中在14元左右，相似盤(pán)股的平均市盈率為39倍左右。考慮到公司良好基本面和業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)性，結(jié)合近期市場(chǎng)走勢(shì)，我們認(rèn)為思源電氣上市合理價(jià)位在22.0-23.2元之間，實(shí)現(xiàn)漲幅33.74%～41.03%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　1、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險(xiǎn)

　　公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，輸變電設(shè)備的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)均占公司總營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的90%以上。因此公司產(chǎn)品的市場(chǎng)需求量受到各地供電系統(tǒng)投資改造計(jì)劃的容量限制；市場(chǎng)拓展面臨國(guó)內(nèi)產(chǎn)品需求結(jié)構(gòu)變化影響。如果市場(chǎng)需求數(shù)量和結(jié)構(gòu)發(fā)生重大改變，而公司不能及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成很大負(fù)面影響。

　　2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　2003年公司的應(yīng)收帳款占流動(dòng)資產(chǎn)比例達(dá)到35%。應(yīng)收帳款金額過(guò)大會(huì)造成公司現(xiàn)金流量不足和短期償債壓力，一旦發(fā)生呆壞帳，公司將面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。同時(shí)公司產(chǎn)品主要用于政府投資的國(guó)家重點(diǎn)電力工程項(xiàng)目配套，該類(lèi)工程所需投資額大，建設(shè)周期長(zhǎng)，對(duì)配套工程貨款的結(jié)算往往滯后，配套裝置提供商為保證工程進(jìn)度往往需墊支較多資金，這將影響到公司的資金周轉(zhuǎn)和融通能力。

　　其他機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)：

　　天力顧問(wèn)：21～23元

　　廣州博信：24.8元

　　海通證券：20～22元

　　平安證券：23.5～26元

　　金通證券：20～22元

　　第一證券：20～22元

　　成都證券：26元附近

　　萬(wàn)國(guó)測(cè)評(píng)：21～23元

　　浙江利捷：23～25元

　　博星投資：22～24元