股票期權將催生職業經理人市場
http://whmsebhyy.com 2000年01月11日 11:03 中國經營報
公司治理
開欄小啟：公司治理結構方面的缺陷正日益成為制約微觀經濟效益提升的關鍵因素，怎樣解達好這一問題，眾說紛紜
。本版特開辟這樣一個討論區作為大家交流的平臺，以期為推進我國企業公司治理結構的改革，建立起適合我國國情的公司治
理結構，略盡綿薄之力。如果您在這方面有什么研究心得或看法，歡迎您暢所欲言；如果您在實踐過程中遇到了什么難題，我
們將邀請更多的專家和同道幫您釋疑解惑，共同尋求解決之道。
作為一種國際公認的有效激勵方式，股票期權近來開始引起各方人士越來越頻繁的討論；同時，它在我國所面臨的政
策、法律和市場環境也已經趨于成熟。有理由相信，在提升我國微觀經濟的運行效率方面，股票期權將發揮出越來越重要的作
用。
政策綠燈亮起來了
我國國有企業的改革，無論是放權讓利、利改稅還是承包制抑或是公司制改造，都沒能從根本上解決所有者的責任問
題。建立高級管理人員認股權證制度為契機，進一步改善我國企業的法人治理結構將成為下一步我國國有企業改革的重點。中
國證監會副主席高西慶在“99 財富論壇”上海年會上回答明確表示，為進一步提高上市公司質量，激發上市公司高級管理
人員的積極性和責任心，中國證監會將積極支持上市公司高級管理人員持股計劃。他還說，目前證監會正在會同有關方面認真
研究發行管理人員認股權證的具體方法，只是有些問題涉及修改《公司法》等法律，因此需要有一定的時間和經過一定的程序
。
操作是方便的
股票期權計劃的實施前提是公司具有期權所需的預留股份。國外的經理股票期權（ESO）計劃所需的股票來源一般
有三個途徑：一是公司發行新股，即在公司發行的新股中預留一部分作為實施ESO計劃的股票來源，這是最通行的方式；二
是通過留存股票（TreasuryStock）賬戶回購股票，公司將回購的股票放入留存股票賬戶，根據ESO或其他長
期激勵方式的需要，將在未來時間再次出售；三是由原大股東出讓一部分股權用于ESO計劃，這在公司由單一大股東控制時
較為適宜。
由于《公司法》規定，我國公司除非出于核銷股份的目的，否則不能購買本公司的股票，因而方式（二）在我國難以
推行。在我國實施經理人員股票期權計劃所需要的股票來源，可以考慮通過（一）、（三）兩個途徑，即將推行股票期權制度
同上市公司增發新股以及回購國有股等措施結合起來，切實解決股票來源問題。
職業經理市場的催生婆
股票期權激勵不僅能夠有效改善治理結構、降低代理成本，更重要的是，對發展我國職業經理市場的發展，可能起到
催生作用。我國職業經理市場的發育目前還很不完善。1998 年由國家經貿委等機構主持的一項關于中國企業家成長與發
展的專題調查結果顯示，企業家由主管部門任命者占75％，由董事會任命者占17％，由職代會選舉者占0．3％由企業內
部招標競爭者占1．3％，由社會人才市場配置者占0．3％。造成這種格局的原因是多方面的，而對經理人員的激勵不夠、
經理人員的競爭壓力不夠、沒有形成有效的職業經理市場則是其中關鍵。
股票期權制度不但可以激勵經理人員，增加對他們的競爭壓力，而且較高的收入可以激勵企業家積極加入到職業經理
的隊伍中來，而過高的收入又會引起其他有志之士對控制權的爭奪。對經理代理成本起到抑制作用的市場競爭分為來自經理職
業市場的競爭、來自公司產品市場的競爭、來自資本市場的競爭等多個方面。職業企業家隊伍的建設直接制約了我國現代企業
制度的建立，在我國上市公司和其他企業中逐步推行股票期權計劃，將有效推動我國職業經理市場的發展和公司治理結構的改
善。 大鵬證券綜合研究所蔣順才
| 
