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朱平：經濟學碩士，8年證券從業經驗。曾任職于廣發證券投資銀行部、易方達基金管理公司投資部，并擔任投資部研究負責人，基金科匯(資訊 行情 論壇)基金經理，2004年加入廣發基金管理公司任投資總監，目前旗下廣發聚富(資訊 行情 論壇)和廣發穩健增長兩只開放式基金，投資業績表現甚佳。
科技股對于中國的投資者更像是水中花，看上去很美，但僅此而已，所以投資者也很
少從中獲利。科技的贏利模式主是指通過大量的科研投入，生產技術領先的產品。由于技術領先，所以沒有競爭，因而可以保持高毛利，從而使企業處于利潤圈之中。成功的科技企業利潤率水平較高，而成功的周期類企業卻無法擺脫周期輪回的命運，長期而言其平均ROE并不高，因而少有周期類企業處于利潤圈之中。正如一將功成萬骨枯所言，成功的科技企業的周圍倒下了更多的犧牲者，如果算上失敗的企業的損失，科技類及周期類企業從整體上看，其ROE水平應是一致的。這也是資本市場的一個定律，最終所有行業的ROE趨于一致，這就是市場資源配置的魔力。
成功的科技企業是投資者的天堂，這類企業必須有如下特征：較高的研發投入與銷售額比例；產品的獨占性、持續的技術領先、較低的資本性支出。例如制藥企業，通過專利的保護，來保證企業高額贏利；IT行業中能夠達到摩爾定律的企業，通過自我淘汰使競爭者無法跟進，從而保持高毛利。網絡企業，如果不是依賴技術領先這個核心則應不屬于科技類贏利模式。如網易的短信業務剛剛起步就受到電信巨頭的封殺，就在于其產品不是基于技術領先，不具備獨占性。我國臺灣地區半導體企業曾有50倍以上的PE值，但現在分析師卻用資本殺手來形容這類企業。為什么呢？因為如果不能用制藥行業的專利保護期來限制發展，則科技企業只能按摩爾定律來避免競爭，但巨額的資本支出帶來大量的固定折舊成本，更新換代反而成了致命傷。目前臺灣最好的半導體企業也難以估到20倍的PE值。這種不幸在LCD制造商身上也在上演，全球的LCD制造商在去年四季度都出現了利潤的暴跌。
警惕那些花錢收購高科技項目的上市公司，這些公司由于沒有成型的自主研發，其產品壽命可能因為更新換代過快而只有二、三年，所以如果個人投資者用科技股的高PE來估值是很難有回報的。另一方面，由于成功的科技公司其實只是少數，所以對于個人投資者而言如果不加選擇進行投資是非常危險的。比較穩妥的辦法是像巴菲特一樣，如果真的不知道，就敬而遠之。上海證券報廣發基金公司投資總監朱平
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