記者 金立新

　　主持人：記者 金立新

　　特約嘉賓：中國人民大學信托與基金研究所執(zhí)行所長 邢成

　　2007年3月1日，中國銀監(jiān)會正式頒布實施新修訂的《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》，同時下發(fā)“關于信托公司過渡期有關問題的通知”。通知規(guī)定達到規(guī)定條件的信托公司，可以申請?zhí)崆敖Y束過渡期，變更公司名稱、核準新業(yè)務范圍。通知指出，銀監(jiān)會將遵循成熟一家審批一家的原則，鼓勵達到條件的信托公司在過渡期內申請?zhí)崆敖Y束過渡期，按新的《辦法》全面開展信托業(yè)務，支持公司開發(fā)新的信托產(chǎn)品與業(yè)務創(chuàng)新。對于個別規(guī)范困難的公司，將采取收購或兼并的方式完成公司重組；或信托業(yè)務按有關辦法進行托管，法規(guī)責令其停業(yè)規(guī)范，若在停業(yè)期內仍不能達標的公司，將依據(jù)有關規(guī)定實施市場退出。信托新政對信托公司會帶來什么樣的影響？就此話題，記者與中國人民大學信托與基金研究所執(zhí)行所長邢成博士進行了對話。

　　主持人：信托新政將對信托公司的自營業(yè)務進行全面規(guī)范，對投資業(yè)務的規(guī)定尤其嚴格，如規(guī)定信托公司自有資金不得進行實業(yè)投資，以充分保證資產(chǎn)的流動性；還要求信托公司在3年的過渡期間內盡量壓縮自營業(yè)務，在2007年底前自營貸款業(yè)務占凈資本的比例須降至70%以下，實業(yè)投資、回購、拆借和擔保余額在2006年底的基礎上下降30%。對信托公司自有業(yè)務的壓縮將會對信托公司的行業(yè)格局產(chǎn)生什么影響？

　　邢成：2005年對國內46家信托公司的統(tǒng)計顯示，信托業(yè)務占總收入的比例平均為38.60%，超過50%的信托公司只有16家。單就信托業(yè)務而言，平均每家公司的凈利潤只有984萬元。信托主業(yè)回報率低，信托公司只能在自有資金“投資”上尋找出路，如行業(yè)凈利潤排名第一的上海國際信托2005年收入2.61億元，其中信托業(yè)務的貢獻只有21%。

　　對于相當一部分信托公司而言，自營業(yè)務收入長期占總收入的60%-70%，相當部分信托公司都是兩條腿走路，需要通過實業(yè)投資獲取利潤，以豐補欠。部份公司回歸信托主業(yè)的目標任重道遠，有些信托公司在原“一法兩規(guī)”框架下，不僅沒有在四年多的時間中逐漸增加信托主業(yè)的比重，甚至與這一目標漸行漸遠，南轅北轍。此類公司停止實業(yè)投資將使其甚至難以支撐日常開支，更談不上發(fā)展資金的儲備，少數(shù)信托公司將陷入發(fā)展困境。因此在此次“震蕩”中，稍有疏忽，或轉型不利，極有可能發(fā)生多米諾骨牌效應，一蹶不振，被迫出局。

　　主持人：新政對信托業(yè)務中資金采用貸款運用方式進行了嚴格限制，這將對信托公司的經(jīng)營模式乃至行業(yè)割據(jù)產(chǎn)生什么影響？

　　邢成：對多數(shù)信托公司的業(yè)務模式而言這將是顛覆性的。因為超過70%的信托公司，全部信托業(yè)務的70%-80%均為貸款運用方式，利息收入或以管理傭金為名的變相利息收入是目前多數(shù)信托公司的核心利潤來源。

　　限制和壓縮科技含量低、競爭力差但操作簡便的貸款業(yè)務，就同時意味著鼓勵和引導信托公司開展附加值高、交易結構復雜、個性化特征明顯的信托股權投資業(yè)務以及規(guī)模性的資產(chǎn)管理業(yè)務。如私募股權投資基金業(yè)務、REITs、產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務、年金基金業(yè)務、資產(chǎn)證券化業(yè)務等，而這類創(chuàng)新業(yè)務和新的盈利模式對大多數(shù)信托公司而言都是可望而不可及的，至少在短期內是難以達到的。特別是對某些中西部地區(qū)的信托公司和中小型信托公司以及市場化程度較低的信托公司來說，他們必須邁過幾道高門檻才能實現(xiàn)艱難的業(yè)務轉型。

　　首先是清理舊有業(yè)務。新規(guī)要求信托公司采取公司分立、業(yè)務剝離、公司轉制等方式逐步壓縮原有業(yè)務，規(guī)范信托業(yè)務。但2006年全國信托公司總共發(fā)售貸款類集合資金信托計劃400多個，約占資金信托計劃總數(shù)的70%。在停止貸款類的信托計劃，可以預期信托公司短期內收入將大減，因為在2005年信托公司信托業(yè)務的收入結構中，貸款利息收入占到73.47%。如此下來，信托公司將普遍面臨盈利難題。

　　其次，即使渡過過渡期，信托公司開展新業(yè)務后仍將面臨殘酷的市場競爭。對某些信托投資公司而言，雖然向資產(chǎn)管理者轉型是信托投資公司未來業(yè)務拓展的最佳路徑，但在金融市場開放、綜合經(jīng)營的背景下，信托公司原有的信托制度優(yōu)勢已經(jīng)被削弱，越來越多的其他類型金融機構已運用信托原理開展各種資產(chǎn)管理業(yè)務，信托投資公司將面臨著眾多強大對手的嚴峻挑戰(zhàn)。即使是目前暫時特許信托投資公司開展的受托業(yè)務，如資產(chǎn)證券化受托業(yè)務、年金基金業(yè)務，面對交易對手的強勢地位，信托公司還是難以獲得足夠盈利。

　　再次，信托公司原本不大的人員規(guī)模，不僅遭受過幾次集中的人才外流時期，而且現(xiàn)存的人才結構、專業(yè)背景、分配制度以及激勵機制與新辦法條件下信托公司業(yè)務轉型的高端人才要求也相去甚遠，如不盡快實現(xiàn)人才團隊的轉型和升級，現(xiàn)有的人才結構恐難負重任。

　　由此可知，此次業(yè)務轉型是一次系統(tǒng)性工程，一旦落伍，很難再跟上飛速向前的發(fā)展潮流。

　　主持人：信托新政引入了“合格投資者”的概念，希望信托公司將投資者定位于富人階層，排斥無風險承擔能力的中小投資人，這樣的政策定位將會為信托公司帶來什么？

　　邢成：我國貧富差距大，100萬元的投資標準有可能對于上海、廣東、北京等東部地區(qū)、發(fā)達省市而言并非難事，而那些中西部地區(qū)信托公司的市場環(huán)境可能會面臨較大的障礙，雖經(jīng)認真挖掘也會有所收獲，但畢竟客觀條件制約，總量有限的高端客戶、機構客戶相對于可支撐業(yè)務收入的需求來說，無疑是杯水車薪。

　　高端合格投資者的稀缺和原有中低端客戶不斷的流失，甚至會導致少數(shù)公司集合資金信托業(yè)務陷于停頓。長此以往，少數(shù)公司將難以為繼。

　　主持人：信托新政放開了信托公司的異地業(yè)務，對于信托公司整體而言這究竟是一件利好還是利空？

　　邢成：隨著異地業(yè)務的放開，投資者的選擇權更寬更廣。以前的信托市場是封閉割據(jù)的局面，基本上是一個省1至2家信托公司，信托公司大多只能在省內經(jīng)營，市場缺乏選擇性和競爭性。在此傳統(tǒng)格局下，雖然信托公司經(jīng)常呼吁開放異地業(yè)務，擴大市場范圍，把異地業(yè)務受限視為限制公司業(yè)務發(fā)展的主要瓶頸。然而事物的兩面性告訴我們，限制信托公司開展異地業(yè)務，另一方面對某些實力不強、市場化程度不高，地域經(jīng)濟不十分發(fā)達的公司而言，某種程度在客觀上也發(fā)揮了一定的保護作用，使之面臨的市場競爭環(huán)境較為平緩。但在新政條件下，一旦異地業(yè)務全面放開，一些市場化程度較高、競爭實力較強的的信托公司就會強勢進入，在全國范圍內“攻城掠地”、“跑馬占地”。所以對較為弱小的公司來說，異地業(yè)務的放開極可能意味著面臨尷尬的局面：外邊的市場沒有擴大；原有的市場卻被壓縮、丟失了。這樣此消彼漲的格局歷經(jīng)時日，強者恒強，同業(yè)間的購并和重組也就成為必然。

　　此外，重新定位對于目前背靠強勢大股東的信托公司將很容易實現(xiàn)專業(yè)化轉型，但那些股東背景弱小或股東“心懷雜念”的信托公司可能在行業(yè)洗牌中“落伍”。因為個別股東投資信托公司就是為自身謀求短期利益，如今管理層通過各種嚴厲手段，如項目嚴格審批、業(yè)務壓縮要求、關聯(lián)交易逐筆申報公示等斷了此類“雜念”，他們將被迫謀求退出。但同時這就為真正看好信托業(yè)的主流金融機構或大型產(chǎn)業(yè)集團以及境內外戰(zhàn)略投資者提供了難得的進入機會，如一些商業(yè)銀行正在積極作相關準備。這個過程會使信托公司更多融入實力集團的金融版圖內，監(jiān)管部門也樂觀其成。

　　總之，信托新政以及信托業(yè)的重新定位將促進信托業(yè)內部的兩極分化，信托業(yè)將進入收購、重組高峰期。可以預見，今后的2至3年內，那些真正具有核心競爭力、有品牌、講誠信的信托公司將會脫穎而出，迅速做大做強，而一部分信托公司將有可能被淘汰出信托市場。

　　我國消費品市場發(fā)展迅速，去年我國實現(xiàn)社會消費品零售總額76410億元，與上年相比，實際增長12.6%，增長速度均為1997年以來的最大值。隨著國民經(jīng)濟的高速發(fā)展和經(jīng)濟社會環(huán)境的繼續(xù)改善，我國消費品市場快速發(fā)展，市場規(guī)模即將進入每年擴大1萬億元的新時期。圖為琳瑯滿目的商品吸引眾多國內消費者。