作者：孟輝

　　自信托業新管理辦法頒布實施以來，信托業內大事不斷，有關信托公司業務轉型、借殼上市、被商業銀行、保險公司收購等消息多次見諸于報端，預示著整個信托業的行業態勢正在發生劇烈的變化。

　　2005年以來，股票、債券、房地產等直接融資市場發展迅速。在這一背景下，各類中介機構如基金管理公司等都得到了政策的大力扶持，獲得了迅猛的發展。相對而言，信托公司卻受到諸多限制，究其原因是信托公司類銀行的經營模式蘊含著潛在的風險。

　　新的管理辦法的實施，正在從制度上杜絕信托公司偏離信托本質的經營模式。首先在信托負債方面，規定信托公司不得開展除同業拆入業務以外的其他負債業務，并對拆借比例進行了20%的限制，從而杜絕了信托公司向金融機構借債、利用固有資產進行變相融資的渠道，避免了風險向其他金融機構和個人的擴散。其次在信托委托人資格方面，提出了合格投資者的概念，強調了委托人的風險識別和風險承擔能力，體現了投資人風險自擔的原則，強化了信托公司作為投資中介不承擔投資風險的地位。最后在關聯交易方面，強化了對信托財產和固有資產用于關聯交易的監管力度和交易限制，杜絕了信托公司非法利益輸送的渠道，有利于防范信托公司對委托人合法利益的侵害。以上制度措施進一步強化了信托公司作為投資中介的作用，有利于發揮信托制度的獨特優勢，防止了在原有制度框架下信托公司成為某些機構和個人的融資平臺，最終導致風險向社會和國家轉嫁的可能。與此同時，新的管理辦法確定一系列新的制度框架，也不可避免對現有經營模式下的信托公司產生了不同的沖擊，引發了信托公司的分化和重組。

　　信托公司被定位在服務于直接融資的投資中介，其原有的融資功能必然喪失，這必然影響原先看好信托公司這一功能的部分公司股東對繼續持有信托公司的股權喪失興趣。另外，除了個別的信托公司以外，大部分信托公司在傳統的直接融資市場，如證券投資方面并不具有突出的優勢，面臨基金、證券公司的激烈競爭，也使得部分公司的股東基于未來預期的不確定性選擇退出。在部分信托公司原有股東選擇退出的同時，其他投資者則選擇了進入，這一進一出初顯了未來信托公司的發展方向。

　　目前，意圖收購信托公司股權的投資者主要是商業銀行、保險公司等資金充裕的金融機構，他們收購信托公司的目的更看重信托公司廣闊的投資渠道與自身戰略的結合。在流動性過剩的背景下，商業銀行和保險公司可用資金充裕，但受制于政策的限制，迫切需要借助直接融資市場開辟新的業務領域和投資渠道，而信托公司的優勢正好與此戰略相契合。隨著多層次資本市場的建設，直接融資業務范圍并不局限于傳統的

股票、債券發行和投資，以產業投資、風險投資、私人股權投資為代表的一系列新的業務正在形成，這些領域正是銀行和保險公司發展新業務、拓展資金運用渠道的重要方向。借助信托公司從事這些業務，可以較好規避現有政策限制，推動商業銀行、保險公司綜合化經營試點，搶占市場先機，以應對競爭。

　　由于各個信托公司的資源背景不同，以及股東對公司發展戰略考慮的差異，現有信托公司相對單一的經營模式將呈現多元化的態勢，比如，對于銀行系信托公司而言，其業務可能更多地與商業銀行

理財業務相配合，根據銀行客戶的需求開發各種類型的信托

理財產品；而對于保險系的信托公司，可能更側重于保險公司資金營運的需要，通過拓展多元化的投資渠道促進保險資金的保值增值。這種多元化的經營模式無疑將有利于信托公司在更大范圍內整合資源，通過加大信托產品創新力度，來滿足市場多元化的需求。在這一過程中，斯考特“信托的運用范圍可以和人類的想象力媲美”這句名言的真正含義才能體現，信托制度的優越性才能真正被發現，而信托公司也迎來了自身新的發展契機。