開元ABS、建元MBS首批信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的順利實(shí)施，標(biāo)志著我國信貸資產(chǎn)證券化市場的正式啟動，而信元、東元兩單不良資產(chǎn)證券化項目則首次將基礎(chǔ)資產(chǎn)拓展到不良資產(chǎn)領(lǐng)域，標(biāo)志著我國信貸資產(chǎn)證券化市場的進(jìn)一步深化。

　　特邀嘉賓：王忠民中誠信托投資有限責(zé)任公司董事長

　　主持人：本報記者 卓尚進(jìn)

　　12月18日，國內(nèi)首批不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品———“信元2006-1重整資產(chǎn)支持證券”和“東元2006-1重整資產(chǎn)支持證券”在全國銀行間債券市場成功發(fā)行。作為這兩個不良資產(chǎn)證券化項目的受托人，中誠信托備受各界關(guān)注。12月18日，本報記者就其中有關(guān)熱門話題與中誠信托董事長王忠民進(jìn)行了對話交流和深入探討。

　　主持人：信元和東元項目是國內(nèi)

不良資產(chǎn)證券化的首次試點(diǎn)，您認(rèn)為不良資產(chǎn)證券化對我國金融市場發(fā)展和不良資產(chǎn)處置具有哪些積極意義？

　　王忠民：不良資產(chǎn)證券化是利用市場機(jī)制處置不良資產(chǎn)的一種全新探索。通過公開市場的操作，第一是有利于逐步建立我國不良資產(chǎn)處置的商業(yè)化市場，推動不良資產(chǎn)處置標(biāo)準(zhǔn)化、批量化、規(guī)范化和公開化，從而不斷完善不良資產(chǎn)處置的定價機(jī)制，提高不良資產(chǎn)的處置效率；第二是有利于完善我國不良資產(chǎn)處置市場的投資者結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大投資者群體，促進(jìn)不良資產(chǎn)大規(guī)模處置市場的形成。另外，不良資產(chǎn)證券化對金融資產(chǎn)公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型也具有重大意義，資產(chǎn)證券化為資產(chǎn)公司處置不良資產(chǎn)提供了一種全新的手段和方式，資產(chǎn)證券化的開展有利于促進(jìn)資產(chǎn)公司在公開市場約束下建立起更具效率的資產(chǎn)處置程序，有利于資產(chǎn)公司拓寬融資渠道，擴(kuò)大不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)，培養(yǎng)商業(yè)化運(yùn)作能力，積累市場化處置經(jīng)驗(yàn)。可以預(yù)見，不良資產(chǎn)證券化將有望成為資產(chǎn)公司市場化處置不良資產(chǎn)的主要方式，亦可成為商業(yè)銀行處置不良資產(chǎn)的重要借鑒。

　　主持人：去年國內(nèi)已經(jīng)推出正常類信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，與此相比，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具有哪些特點(diǎn)？

　　王忠民：與正常類信貸資產(chǎn)證券化相比，這次不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的基礎(chǔ)資產(chǎn)是資產(chǎn)公司從國有商業(yè)銀行收購的可疑類不良資產(chǎn)。但是，不良資產(chǎn)支持證券并不必然意味著高風(fēng)險，通過嚴(yán)格的盡職調(diào)查、資產(chǎn)評估和謹(jǐn)慎的結(jié)構(gòu)化設(shè)計，完全可以以不良資產(chǎn)為支撐構(gòu)造出信用質(zhì)量較高的證券化產(chǎn)品。以本次試點(diǎn)的兩單不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為例，發(fā)起機(jī)構(gòu)均會同

會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評級機(jī)構(gòu)等有關(guān)中介機(jī)構(gòu)對基礎(chǔ)資產(chǎn)池進(jìn)行了詳盡的資產(chǎn)盡職調(diào)查，可回收現(xiàn)金流是建立在穩(wěn)健保守的估值基礎(chǔ)之上，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券本息及有關(guān)費(fèi)用之和。同時，兩單不良資產(chǎn)證券化項目交易都采用了優(yōu)先/次級分層結(jié)構(gòu)、儲備賬戶和流動性支持機(jī)制等多種信用增級安排，因此，這兩單優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券的信用水平是非常高的，均獲得了評級公司“AAA”的最高信用等級。

　　主持人：作為同時參與了正常類信貸資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)證券化兩批試點(diǎn)的專業(yè)機(jī)構(gòu)，您對進(jìn)一步推進(jìn)我國資產(chǎn)證券化市場發(fā)展有什么看法和建議？

　　王忠民：開元ABS、建元MBS首批信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的順利實(shí)施，標(biāo)志著我國信貸資產(chǎn)證券化市場的正式啟動，而信元、東元兩單不良資產(chǎn)證券化項目則首次將基礎(chǔ)資產(chǎn)拓展到不良資產(chǎn)領(lǐng)域，標(biāo)志著我國信貸資產(chǎn)證券化市場的進(jìn)一步深化。隨著這兩批信貸資產(chǎn)證券化項目的實(shí)施，我們欣喜地看到，以特定目的信托為核心的交易架構(gòu)已經(jīng)得到政府有關(guān)部門和市場投資者的廣泛認(rèn)可，現(xiàn)有的制度框架可以滿足開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基本需要。

　　不過，從長遠(yuǎn)來看，要進(jìn)一步推動我國資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展，仍然有一些問題有待進(jìn)一步解決：第一，信貸資產(chǎn)證券化的立法層級有必要進(jìn)一步提高，目前，在我國資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律制度中，除《信托法》由全國人大制定外，其余的相關(guān)制度主要是中國人民銀行、銀監(jiān)會、財政部等有關(guān)部門出臺的部門規(guī)章或規(guī)范性文件，我們建議在適當(dāng)?shù)臅r候，在總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，應(yīng)當(dāng)由國務(wù)院或全國人大就資產(chǎn)證券化專項立法；第二，投資者群體和證券交易市場有待于進(jìn)一步培育和擴(kuò)大，作為一種創(chuàng)新產(chǎn)品，投資者對證券化產(chǎn)品的認(rèn)識在逐步提高，建議積極推動包括保險資金、企業(yè)年金等長期資金加入到資產(chǎn)支持證券的投資行列，同時允許定向發(fā)行的資產(chǎn)支持證券在合格投資者之間轉(zhuǎn)讓，不斷提高資產(chǎn)支持證券的流動性。

　　主持人：在國內(nèi)資產(chǎn)證券化市場發(fā)展過程中，您認(rèn)為信托公司可以發(fā)揮哪些重要作用？

　　王忠民：目前，信托公司在資產(chǎn)證券化交易中充當(dāng)了受托人和發(fā)行人兩個重要角色。在資產(chǎn)支持證券存續(xù)期間，受托人除了負(fù)責(zé)信托事務(wù)管理、信托收益分配核算和信息披露等具體工作外，還對貸款服務(wù)、資金保管等機(jī)構(gòu)的工作進(jìn)行有效協(xié)調(diào)和監(jiān)督，確保證券化各個環(huán)節(jié)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，對信托公司的證券化業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)、信托事務(wù)管理能力均有較高要求，通過參與此項業(yè)務(wù)，信托公司可以進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)空間，提高資產(chǎn)管理能力，規(guī)范受托管理流程，提升市場形象，并促進(jìn)信托行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。

　　主持人：2005年第一期開元資產(chǎn)支持證券已發(fā)行了一年多，人們非常關(guān)心試點(diǎn)的情況，您能否簡單介紹一下相關(guān)情況？

　　王忠民：目前，開元資產(chǎn)支持證券的運(yùn)行非常平穩(wěn)，資產(chǎn)池內(nèi)的貸款沒有發(fā)生拖欠、違約等情況，其中，2005年第一期開元資產(chǎn)支持證券已順利按期兌付四次，2006年第一期開元資產(chǎn)支持證券已順利按期兌付兩次。到今年底，2005年第一期開元優(yōu)先A檔資產(chǎn)支持證券的本金將按照計劃全部清償完畢，之后將開始優(yōu)先B檔資產(chǎn)支持證券的本金償付。中誠信托非常重視資產(chǎn)支持證券存續(xù)期間的管理工作，我們已經(jīng)為資產(chǎn)證券化受托業(yè)務(wù)建立了健全的規(guī)章制度、規(guī)范的操作流程、完善的管理平臺和先進(jìn)的信息管理系統(tǒng)，它將為資產(chǎn)證券化受托業(yè)務(wù)的安全運(yùn)行提供保障。