信托投資業(yè)務(wù)為何廣而不專

　　近日，銀監(jiān)會副主席蔡鄂生對信托投資公司功能定位和發(fā)展模式問題的講話，使討論已久的信托投資業(yè)務(wù)模式再次受到廣泛關(guān)注。事實上，自信托制度重建以來的20多年里，信托投資公司的業(yè)務(wù)模式始終沒有得到真正徹底的解決，這是信托投資公司雖歷經(jīng)多次整頓卻難以走出困境的根本原因。

　　一般認(rèn)為，第五次整頓之前的信托投資公司沒有形成帶有自身鮮明行業(yè)特征的業(yè)務(wù)模式，“除了信托業(yè)務(wù)沒有做之外，什么業(yè)務(wù)都做了。”第五次整頓之后，特別是“一法兩規(guī)”陸續(xù)施行之后，信托投資公司在回歸信托本業(yè)方面邁出了堅實可喜的步伐，但暴露出來的問題依然很多，距離成熟完善的業(yè)務(wù)模式還有相當(dāng)?shù)牟罹唷?/p>

　　信托投資公司現(xiàn)行

　　業(yè)務(wù)模式問題不少

　　我們對2004年———2006年上半年全國信托投資公司的信托資金運用方式和資金投向的有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了收集和統(tǒng)計。這兩項指標(biāo)表明了目前信托投資公司業(yè)務(wù)模式的基本格局。數(shù)據(jù)來自于公開發(fā)表的信息，包含集合資金信托和集合財產(chǎn)信托兩大類。由于中國信托業(yè)基礎(chǔ)研究數(shù)據(jù)極為缺乏和不完整，本數(shù)據(jù)沒有包含單一信托業(yè)務(wù)和指定類集合信托業(yè)務(wù)，但基本上涵蓋了信托投資公司的主營業(yè)務(wù)。

　　目前，信托投資公司多元化的綜合型業(yè)務(wù)模式，實際上是“廣而不專”、“博而不精”。該模式衍生出一系列的負(fù)面效應(yīng)：各信托投資公司的人力資源素質(zhì)和結(jié)構(gòu)根本無法，也不可能與如此分散和龐雜的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相匹配，伴之而來的就是公司整體業(yè)務(wù)駕馭能力、風(fēng)險識別控制能力以及投資決策能力普遍低下，最終導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險不斷積聚

　　通過筆者分別統(tǒng)計了2004年———2006年6月全國51家信托投資公司總計發(fā)行了994個信托基金的資金運用方式和資金投向情況，我們可以看出，從信托投資公司資金運用方式上看，資金運用結(jié)構(gòu)十分單一，無論是信托基金的數(shù)量，還是所募集資金數(shù)額，絕大多數(shù)集中在貸款、投資、購買信貸資產(chǎn)、代理、組合運用和租賃方面。其中，用于貸款、投資和購買信貸資產(chǎn)的信托基金數(shù)量占信托基金總數(shù)量的比例高達(dá)92％，僅貸款一項就超過了60％；而用于貸款、投資和購買信貸資產(chǎn)所募集的資金占所募集資金總額的比例同樣高達(dá)92％，僅貸款一項就超過了71％。從信托投資公司資金投向上看，資金投向結(jié)構(gòu)同樣十分單一，無論是信托基金的數(shù)量，還是所募集資金數(shù)額，絕大多數(shù)集中在

房地產(chǎn)、金融、交通運輸、制造業(yè)、電燃水等方面。其中，投向房地產(chǎn)、金融和交通運輸領(lǐng)域的信托基金數(shù)量占信托基金總數(shù)量的比例高達(dá)70％，僅房地產(chǎn)一項就超過了32％；而投向房地產(chǎn)、金融和交通運輸?shù)哪技�資金數(shù)量占所募集資金總額的比例同樣高達(dá)74％，僅房地產(chǎn)一項就超過了39％。

　　以上分析可以得出兩點重要結(jié)論：

　　第一，目前信托投資公司普遍選擇了多元化的綜合型業(yè)務(wù)模式，仍然按照“金融百貨公司”的要求，企圖建立一個多元化投融資方向、多領(lǐng)域展業(yè)、多市場涉足、多手段組合的無所不包的全能型“金融超市”。但是，各個信托投資公司由于自身基礎(chǔ)和具體情況不同，所擁有的資源條件、市場條件、技術(shù)條件和地域特征各異，比較優(yōu)勢千差萬別，選擇多元化的綜合型業(yè)務(wù)模式，表面上看是充分利用了信托制度的靈活性、廣泛性和多樣性，涵蓋了資本市場、貨幣市場和實業(yè)市場，實際上是“廣而不專”、“博而不精”，反而喪失了信托業(yè)本身應(yīng)該具有的高度專業(yè)化特征，將“金融百貨公司”辦成了什么都不是的“金融雜貨鋪”。更為嚴(yán)重的是，該模式還衍生出一系列的負(fù)面效應(yīng)：各信托投資公司的人力資源素質(zhì)和結(jié)構(gòu)根本無法，也不可能與如此分散和龐雜的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相匹配，伴之而來的就是公司整體業(yè)務(wù)駕馭能力、風(fēng)險識別控制能力以及投資決策能力普遍低下，最終導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險不斷積聚。與此同時，監(jiān)管部門難以建立有效的監(jiān)管模式和監(jiān)管機(jī)制，難以把握監(jiān)管方向和監(jiān)管重點。為了防范大規(guī)模的金融風(fēng)險，不得不頻繁推出瑣碎繁雜的監(jiān)管措施，反而不利于信托業(yè)的健康有序發(fā)展，彼此形成惡性循環(huán)。

　　第二，與第一點形成悖論的是，一方面，各信托投資公司在業(yè)務(wù)模式上追求多元化和綜合性，另一方面，在具體業(yè)務(wù)領(lǐng)域和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，卻又呈現(xiàn)出高度同質(zhì)化的單一性特征，資金運用方式和資金投向結(jié)構(gòu)過于集中，使本來極具創(chuàng)新性的信托業(yè)務(wù)，反而表現(xiàn)出相當(dāng)程度的創(chuàng)新能力不足。多數(shù)信托投資公司的產(chǎn)品與其他信托投資公司相比，沒有自己的比較優(yōu)勢和專屬特征；與其他金融機(jī)構(gòu)相比，并沒有體現(xiàn)本行業(yè)的市場定位和獨特功能；與其他工商企業(yè)相比，也不具備行業(yè)專業(yè)優(yōu)勢。

　　造成業(yè)務(wù)模式廣而不專的原因何在

　　以上所分析的信托投資公司現(xiàn)行業(yè)務(wù)模式存在的問題，并不是個別信托投資公司的個案，而是全行業(yè)絕大多數(shù)企業(yè)的通病。這就不能不令人深思其中的深層次原因。

　　“金融百貨公司”的政策定位難辭其咎。長期以來，信托投資公司被譽為是“金融百貨公司”。早在1984年6月，中國人民銀行召開全國支持技術(shù)改造信貸信托會議，認(rèn)為“信托業(yè)務(wù)是金融的輕騎兵，也是金融百貨公司，更側(cè)重于金融市場調(diào)節(jié)。”這是中國人民銀行首次從政策上明確了信托業(yè)“金融百貨公司”的定位，確認(rèn)了信托投資公司的混業(yè)經(jīng)營模式。此后的20多年中，信托投資公司基本上按照“金融百貨公司”的要求，建立起無所不包的多元化全能型的業(yè)務(wù)經(jīng)營模式，雖歷經(jīng)五次整頓，但這一點始終未曾得到根本上的改變，并且由于制度上的路徑依賴而一直延續(xù)至今。現(xiàn)在看來，這個政策定位可能是一個重大失誤。

　　混淆了信托目的的廣泛性、信托品種的廣泛性和信托財產(chǎn)運用方式的廣泛性與信托業(yè)務(wù)的廣泛性、信托業(yè)經(jīng)營范圍的廣泛性之間的本質(zhì)區(qū)別。英國著名法學(xué)家梅特蘭曾經(jīng)說過：“如果有人要問，英國人在法學(xué)領(lǐng)域取得的最偉大、最獨特的成就是什么，那就是歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展起來的信托理念，我相信再沒有比這更好的答案了。這不是因為信托體現(xiàn)了基本的道德原則，而是因為它的靈活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度。”美國信托法專家斯格特也曾經(jīng)指出，“就像律師的想象力一樣，信托的目的是無限的。”現(xiàn)在人們通常引用這兩段話來說明信托制度相對于其他金融制度而言所特有的靈活性和多樣性特征。誠然，信托業(yè)由于其經(jīng)營范圍的廣泛性，產(chǎn)品種類的多樣性，經(jīng)營手段的靈活性和服務(wù)功能的獨特性，可以針對不同種類的市場需求和服務(wù)對象，通過信托品種的創(chuàng)新設(shè)計、組合運用，對信托財產(chǎn)采取出租、出售、貸款、投資、同業(yè)拆放、融資、租賃等多種方式，全方位滿足各類市場需求，具有極明顯的綜合優(yōu)勢，但是，這種綜合優(yōu)勢是信托制度所規(guī)定的信托業(yè)務(wù)的本質(zhì)特征，信托目的的廣泛性、信托品種的廣泛性和信托財產(chǎn)運用方式的廣泛性不能與信托業(yè)務(wù)的廣泛性、信托業(yè)經(jīng)營范圍的廣泛性混為一談。作為信托投資公司，應(yīng)該從事也只能從事信托本業(yè)，按照“受人之托，代人理財”的本源去開展業(yè)務(wù)經(jīng)營。

　　混淆了行業(yè)特點和優(yōu)勢與公司個體特點和優(yōu)勢之間的本質(zhì)區(qū)別。如果說，信托制度本身所具有的極具彈性和普遍性的特征賦予了信托投資公司巨大靈活性和多樣性的話，那么，這種特點和優(yōu)勢也是屬于全行業(yè)整體的，不能與公司個體的特點和優(yōu)勢混為一談。正如整體和個體有著本質(zhì)區(qū)別一樣，整體的特點和優(yōu)勢放在個體那里，很可能就會變成缺點和劣勢。按照《信托投資公司管理辦法》規(guī)定，信托投資公司的經(jīng)營范圍和投融資領(lǐng)域極為寬泛，并擁有直接投資和社會融資兩大手段，可運用股權(quán)和債權(quán)兩大方式，涵蓋了資本市場、貨幣市場和實業(yè)市場，從而形成信托投資公司既有金融機(jī)構(gòu)特許經(jīng)營的政府信譽和專屬功能，又有工商企業(yè)的市場化特征和投資決策特點的業(yè)態(tài)格局。具體到個體的信托投資公司，必須根據(jù)自己獨特的比較優(yōu)勢，按照行業(yè)內(nèi)業(yè)務(wù)分工的原則，走專業(yè)化經(jīng)營的道路。只有這樣，才能既充分發(fā)揮信托制度的特點和優(yōu)勢，又不斷提升自身的核心

競爭力，把理論上的比較優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實中的盈利能力，最終形成行業(yè)多元化與個體公司專業(yè)化并存的格局，增強(qiáng)信托業(yè)在金融體系中的競爭實力。