信托業松綁之后：謀求產品標準化

　　夏欣

　　讓信托公司翹首期盼的創新試點一事終于有了結果。

　　8月16日，銀監會正式下發《關于信托投資公司開展集合資金信托業務創新試點有關問題的通知》(銀監發(2006)65號，以下簡稱“65號文”)，放開了此前200份、禁止異地發行的限制。

　　據記者了解，目前多家信托公司正在積極準備申報材料，力爭獲得創新試點資格。以文件規定的時限推算，最早在12月中旬之前，首批創新試點公司將浮出水面。

　　放開實際效果可能有限

　　“65號文”規定：針對機構投資者的集合信托計劃可突破200份信托合同的限制。但是機構投資者需滿足凈資產超過200萬元、單個合同起點超過100萬元兩個條件。針對個人投資者的信托產品，依然要嚴格遵循200份的限制。信托公司推介創新產品，可以在注冊地以外地域采取私募路演方式進行，但依舊不得通過公開媒體進行營銷宣傳。

　　其實，2001年頒布的《信托法》和《信托投資公司管理辦法》之所以規定“200份上限、不得異地發行”，管理層本意是為了確保信托業平穩發展。

　　“現在，市場環境不一樣了，信托業通過三次清理整頓，良好的形象也慢慢樹立起來了。”某業內人士認為，“‘65號文’給了信托業更大的生存空間，信托公司能夠和券商、銀行在同樣的平臺上公平競爭。但是，與在

　　“突破(200份)只是形式上的，并沒有真正放開。”國內某信托公司總經理助理解釋，一個信托項目根本不可能找到200個以上的機構投資者，目前多數信托公司現有企業資源也不足以支撐這樣的集合信托計劃。

　　“單個合同起點超過100萬元的機構一般更傾向考慮做單一信托計劃，除非項目特別有吸引力。否則，他們不會對集合信托產品感興趣。”某B類信托公司人士稱。

　　信托公司評級“秘而未宣”

　　另據記者了解，“65號文”的出臺頗具戲劇性，但無疑也彰顯了管理層的智慧——避開鋒芒，不因噎廢食。

　　“到現在為止，我們還沒有看到過關于信托公司分類評級結果的文件。”北京一家信托公司負責人告訴記者。而按照慣例，分類評級工作應該早于創新試點出臺。

　　很長一段時間以來，關于信托公司分類評級標準一直是業內爭議的焦點。原因很簡單，爭級別事小，爭創新試點事大。

　　事實上，從去年下半年開始，為推動行業分類監管，監管層首次推出了信托業評級。按照綜合質量好壞，為信托公司制訂了A、B、C、D、E五級，其中A級為最高級別。今年2月，8家信托公司最終被確定為2004年度A類信托公司。但由于多數信托公司對評級標準頗有微辭，

　　據業內人士分析，除了8家A類信托公司以外，連續兩年排名靠前的B類信托公司也有希望進入創新試點名單。根據信托專家孫飛博士估算，目前，國內滿足“65號文”中八個條件的信托公司大約有20多家。

　　標準化產品突破流動性瓶頸

　　在私募框架下，信托產品流動性很差。因此，突破制度限制，滿足流動性要求也就成了信托公司在創新時考慮的問題之一。

　　8家A類信托公司之一、上國投副總經理俞妙根向記者透露：目前正在研究滿足市場需求的創新產品，比如，把適合的資產通過信托結構打包成資產

　　但是，如果沒有一個合適的交易平臺，解決流動性只能是空談。對此，俞妙根呼吁，希望設計出一些信托標準化產品，不僅能通過銀行間市場交易，也可以通過上交所、深交所掛牌交易——標準化產品同時還可以打破信托異地經營的障礙，可以說是一舉兩得。

　　記者發現，“65號文”中規定：各類金融機構可依照有關法律法規投資信托公司的創新產品。這也許預示著信托產品將有望在同業市場上流通。

　　信托專家孫飛博士表示：“65號文”的制度意義在于，為在條件成熟時，未來向個人投資者放開200份限制，以及公募和上市流通打下了基礎。