外匯結(jié)構(gòu)存款盡管掛鉤標(biāo)的各有不同，但其產(chǎn)品原理殊途同歸，通常銀行對最終收益的確定會設(shè)置很多條件，收益也不固定，視和其掛鉤的金融工具的變動幅度而言
本報記者 韓圣海 發(fā)自上海
今年夏天，35歲的外企主管吳先生發(fā)現(xiàn)他越來越難讀懂外匯理財產(chǎn)品的說明書，這讓他有點(diǎn)困惑，他已經(jīng)讀完了MBA，好歹也算半個專業(yè)人士，但那些紛繁蕪雜的外匯產(chǎn)品還是令他費(fèi)解。
這也難怪，在越來越多銀行拿到衍生產(chǎn)品資格后，外匯理財產(chǎn)品就開始進(jìn)入“花樣年華”時期，與股票、黃金、石油、水資源等掛鉤的各類外匯存款就如同電影鏡頭中的各式旗袍一樣，令人眼花繚亂。
在各個銀行的推介書上，外匯理財產(chǎn)品的誘惑自不待言，因?yàn)槠漕A(yù)期收益至少會比同期外匯存款高出2到3個百分點(diǎn)。但是，并不是每種外匯理財產(chǎn)品的兌現(xiàn)收益都能夠達(dá)到預(yù)期收益，銀行信誓旦旦的承諾有時也只是“竹籃打水一場空”。
期望收益和實(shí)際收益的落差使得不少人認(rèn)為銀行通過理財產(chǎn)品賺了應(yīng)得的利益，就如吳先生所想，買外匯理財產(chǎn)品就是客戶和銀行的博弈，陷阱和餡餅同在。
真相果真如此嗎？結(jié)構(gòu)存款玄機(jī)
中信嘉華銀行財資執(zhí)行副總裁劉卓衡在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時解釋說：“掛鉤型的結(jié)構(gòu)性存款是客戶和市場的博弈，銀行只是起到了中介作用。”
在目前國內(nèi)市場上銷售的外匯結(jié)構(gòu)存款，以掛鉤標(biāo)的分，主要有股票、商品、利率和匯率。劉卓衡告訴記者：“收益率最高應(yīng)該是股票和商品，因?yàn)槠洳▌臃纫脖容^大。但風(fēng)險和收益從來就是孿生兄弟，收益高，蘊(yùn)涵的風(fēng)險也大。相較之下，匯率和利率的風(fēng)險和收益相對較小。”
劉卓衡告訴記者，外匯結(jié)構(gòu)存款盡管掛鉤標(biāo)的各有不同，但其產(chǎn)品原理殊途同歸，通常銀行對最終收益的確定會設(shè)置很多條件，收益也不固定，視和其掛鉤的金融工具的變動幅度而言。
據(jù)悉，外資銀行操作外匯結(jié)構(gòu)存款流程通常是先由總行或海外分行的產(chǎn)品開發(fā)部門根據(jù)市場狀況和當(dāng)?shù)乜蛻舻男枨髞碓O(shè)計一個產(chǎn)品。
我們以某外資銀行推出的一個美元外匯理財產(chǎn)品為例，在未來半年內(nèi)，如果歐元兌美元的匯率變動幅度在1.20~1.30區(qū)間，它可以承諾8%的收益，如果兩者的匯率變動范圍在1.18~1.33之間,它可以承諾5%的收益率，若變動范圍在1.18~1.33以外，它承諾的收益率則只有2%，這一產(chǎn)品詳細(xì)規(guī)定實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益應(yīng)該要達(dá)到的條件，而在推出之前，各個區(qū)間的收益率和波動情況都會經(jīng)過多次的模擬測試。
在拿到產(chǎn)品后，外資銀行的在華分行就會用這一產(chǎn)品向客戶募集資金后，分行通常會和總行或者海外的分行做一個掉期交易，分行外匯資金則不會過境，總行也會做一個一模一樣的掉期操作，直接把風(fēng)險轉(zhuǎn)給市場上的交易對手。
當(dāng)然，這只是比較簡單的操作方式。比較專業(yè)的外資銀行則往往會自己做相應(yīng)的風(fēng)險管理，它們既是結(jié)構(gòu)存款產(chǎn)品的發(fā)行商也是產(chǎn)品的批發(fā)商，通過期權(quán)和掉期等手段對資金進(jìn)行操作。
以目前市場上常見的保本收益的結(jié)構(gòu)性存款為例，外資銀行不會把對應(yīng)的等額資金全部在市場上操作，假設(shè)外資銀行在內(nèi)地的分行募集到了1000萬美元資金，推出的產(chǎn)品期限是一年。由于資金是有時間價值的，因此，并不需要把籌集的1000萬美元完全投入，可能拿出900多萬美元進(jìn)行投資就可以拿到一年后的1000萬美元了，簡單一點(diǎn)的，銀行就用900多萬美元的資金買一年后價值正好到1000萬美元的定息債券，復(fù)雜一點(diǎn)的，銀行可以通過資金拆借等手段，使得資金能夠在一年后到達(dá)1000萬美元。當(dāng)然，剩下的資金就可以用來投資各種高風(fēng)險資產(chǎn)，然后再用這部分資金獲得的收益返還給客戶，這樣一來，銀行就可以在保本的基礎(chǔ)上有條件地向客戶返還收益了。
值得一提的是，即便是不保本的產(chǎn)品，發(fā)行銀行通常也不會用全額資金做衍生產(chǎn)品，比如它可能用30%資金做一些固定收益類的產(chǎn)品，以確保實(shí)現(xiàn)最低限度的收益。免費(fèi)午餐還存在
當(dāng)然，天下沒有免費(fèi)的午餐，銀行也不是慈善機(jī)構(gòu)，即便是純粹作為一個中間人，它在其中肯定是賺錢的。
花旗銀行中國區(qū)零售銀行資金及負(fù)債類產(chǎn)品主管傅曉軍告訴記者，通常銀行在推出一個產(chǎn)品時，會仔細(xì)研究客戶的需求和市場，產(chǎn)品可以各式各樣，但有一點(diǎn)是肯定的，就是得適合客戶的需求。
劉卓衡則告訴記者，外資銀行獲得的主要收入之一就是結(jié)構(gòu)存款產(chǎn)品發(fā)行價和賣給銀行客戶時產(chǎn)品銷售價格的差價，差價的多少和市場有關(guān)，同時也和產(chǎn)品的設(shè)計結(jié)構(gòu)有關(guān)，不同的結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品獲得的差價是不同的，但通常這個差價是很市場化的，各個銀行之間的差別不會很大。
劉卓衡認(rèn)為，從理論上看，銀行坑顧客的可能性很小，如果產(chǎn)品沒有給顧客預(yù)期的收益，對顧客來說，損失的是收益，而銀行損失的則是信用，對于視信用如生命的銀行來說，它同樣不會因?yàn)槔娴尿?qū)動而坑客戶，再說，市場上也有很多銀行推出類似產(chǎn)品。
上海一位外資銀行人士告訴記者，銀行設(shè)計外匯理財產(chǎn)品時，其基本出發(fā)點(diǎn)是能夠?qū)⑼鈪R結(jié)構(gòu)存款的平均收益率能夠高于同期外匯存款兩到三個百分點(diǎn)，如果目前美元的基本利率是5%的話，一年期美元外匯產(chǎn)品的收益率應(yīng)該7%~8%到的收益水平。
傅曉軍向記者表示：“收益和區(qū)間是有內(nèi)在聯(lián)系的。如果將名義收益率提高，則獲得收益的機(jī)會相應(yīng)減少；反之，如果獲得收益的機(jī)會增大，則名義收益率相應(yīng)降低。銀行會在兩者之間尋求平衡，并以此為基礎(chǔ)設(shè)計產(chǎn)品。”
從結(jié)構(gòu)存款的整個發(fā)生過程來看，誠然，個人更大程度上是在和市場博弈，結(jié)構(gòu)存款究竟能夠?qū)崿F(xiàn)多大程度的收益更多會取決于市場的走勢。但是，銀行在其中也起了重要的作用，沒有銀行的這一環(huán)，個人和市場會脫節(jié)。此外，個人投資者收益率的實(shí)現(xiàn)顯然也和銀行有關(guān)，因?yàn)閭�人投資者的收益和銀行的產(chǎn)品設(shè)計直接相關(guān)，從客戶角度看，銀行可以讓其產(chǎn)品設(shè)計可以更有利于自己。當(dāng)然，從銀行角度而言，它則要在客戶、銀行利潤和市場之間找出最佳均衡點(diǎn)。所以，客觀地說，結(jié)構(gòu)存款的收益發(fā)生機(jī)制應(yīng)該是蘊(yùn)涵著個人、銀行和市場三者的鏈?zhǔn)讲┺摹?/p>
撇去市場因素，對于個人投資者來說，除了選擇適合的結(jié)構(gòu)存款外，選一個結(jié)構(gòu)產(chǎn)品設(shè)計能力強(qiáng)的銀行可能也相當(dāng)重要，因?yàn)楫a(chǎn)品設(shè)計能力預(yù)示著銀行對市場的預(yù)判能力以及擁有金融資訊的廣度，而這直接關(guān)系到能否實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品說明書上所承諾的最高收益。
