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據(jù)新華社北京信息上周四，中國人民銀行發(fā)布完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告，美元對人民幣的交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8．11元人民幣。這一機(jī)制的變革無疑對國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的多層面的重要影響。那么，對我國的證券市場會產(chǎn)生什么樣的影響呢？
近年來，出于對人民幣升值的預(yù)期，海外資本一直處于凈流入狀態(tài)，且速度還有加速之勢。目前，這一部分資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了我國現(xiàn)階段基金和券商投資于證券市場的規(guī)模。由于
這部分資金具有的逐利性，因而也就具有了鮮明的投機(jī)性，容易變現(xiàn)、流動性極高的證券市場成為這種資本相當(dāng)部分的棲息地，而投向?qū)崢I(yè)則鮮見。鑒于外國資本目前的流入及日后可能的增加，我國證券市場資金供給必然有增加的趨勢，由此會推動證券市場整體價(jià)格向上揚(yáng)升。
他山之石，可以攻玉。在此，不能不參考海外市場曾有過的類似情況。
在日元升值前的1979年，國外凈購入日本股票僅有1．92億美元，1980年為61．5億美元。1985年，日本在歐美通過“廣場協(xié)議”后被逼升值，國際資本開始增加對日本股票的買入，1986年，東京證券交易所股票市值超過280萬億日元，交易額達(dá)160萬億日元，成為僅次于紐約證券交易所的世界第二名，1987年4月，東京證券交易所股票市值猛增至26600億美元，超過紐約證券交易所的26520億美元市值；1988年底，東京和大阪證券交易所股票市值分別為38400億美元和32700億美元，高居全球股市前兩位，東京股票市場勢壓紐約和倫敦，一度成為全球最大的市場。
臺灣也有類似的狀況發(fā)生。1988年，當(dāng)時(shí)臺灣盡管采取了緩慢升值的政策，但臺灣股市加權(quán)股價(jià)指數(shù)從1987年10月1日的4600點(diǎn)，升至1988年9月26日的8870點(diǎn)，將近翻番。雖然當(dāng)年12月底，指數(shù)因開征所得稅而跌至5119．41點(diǎn)，但由于市場存在充裕的資金和國際資本的涌入，臺灣股市在1989年6月24日突破萬點(diǎn)大關(guān)，并于1990年2月1日升至13608點(diǎn)的歷史高峰。臺灣股市的交易額在國際股市中的排名從1987年的第7位變?yōu)?989年的第三位，僅次于美國紐約和日本東京。
可見，本幣的升值必然帶來游資的流入，即使是在像臺灣那樣采取了緩慢升值的政策，依然不能避免對本土證券市場的沖擊，海外資本通過各種渠道借入資本市場不可避免。人民幣升值，將使境外投資者增加對中國證券市場的投資比例，尤其是在這種預(yù)期持續(xù)存在的狀況下。如果不考慮市場的流動性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對境外始終持有以美元作為成本計(jì)價(jià)貨幣的投資者來說，投資于中國證券市場能夠分享由于人民幣匯率上升所帶來的人民幣資產(chǎn)溢價(jià)，并在短期內(nèi)股價(jià)上漲的過程中獲利。
另一方面，本土的金融結(jié)構(gòu)在看到證券市場的基本面和資金面發(fā)生變化后，也會積極地介入。在財(cái)富效應(yīng)下，民間的各種資金也會源源不斷地流入。海富通收益增長基金表示，其二季度提高了股票配置的比例，增持的原因就是股價(jià)暴跌和人民幣升值預(yù)期。“我們對中國股市的信心讓我們笑對目前的市場波動，因?yàn)檫@樣的波動給我們更從容的機(jī)會挑選有價(jià)值的股票。”
目前，我國正處于貨幣升值的第一階段，人民幣進(jìn)入長期升值預(yù)期狀態(tài)，將可能推動股市進(jìn)入資金與價(jià)值復(fù)合推動型狀態(tài)，這當(dāng)中不排除可能階段性地演化為純粹的資金推動型股市。但升值對股指的推動力度要視升值幅度的大小和升值周期的長短而定。
[記者 張騏]
作者：張騏
（來源：海南日報(bào)）
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