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上周五上海國債指數報收于103.411點，比前一交易日下跌了0.15%，盡管上周國債指數又創下了新高，不過，投資者謹慎的心態開始顯現，市場上涌現出了一定的拋盤力量。
分析師們認為，當前，大量資金囤積在債券市場和貨幣市場，這是導致目前市場利率不斷走低、券價不斷走高的根本原因。經過較長時間的上漲，債市已經到了階段性高點，資金到了該套現的時機，債市繼續走高存在很大的難度。
央票利率持續走高
不斷走高的央票利率在很大程度上壓抑了投資者的持續做多熱情。公開市場招標中確定的3年期央行票據的發行收益率明顯走高，中標利率3.06%，較前一周同期上升6個基點；同時，央行還發行了2005年第五十九期央行票據，期限3個月(91天)，利率1.2069%，與上周同期持平。
周五，央行在公開市場發行400億元央行票據，發行量與上周同期持平。至此，上周央行實現350億元資金的凈回籠。
機構看好企業融資券
南方基金固定收益部總監劉情劍表示,短期融資券可以提供比央行票據、短期國債更高的收益率水平，這對貨幣市場基金是有吸引力的，劉情劍說。在國外，短期的企業票據正是貨幣市場基金主要的投資品種之一，在國內，隨著短期融資券規模的發展，融資券也可能會成為貨幣市場基金的重要投資對象。
他還特別提到，短期融資券具有信用風險，這對投資者的交易和研究提出了更高的要求。
普天債券基金經理江明波認為，融資券對于債券型基金也挺有吸引力。他說，雖然融資券的期限較短，但對于債券型基金進行資產配置，也有重要的意義。而融資券發行主體的信用狀況、收益率水平以及有關的稅收、流動性等因素，將成為主要的考量因素。
即便更長期限的投資者如保險公司，對融資券也相當感興趣。“這是非常好的事情。”一家大型保險公司債券投資負責人表示，融資券將可以幫助保險公司提高其短期資金的回報。“我們也可以通過融資券的操作，強化自己在信用評估、風險防范方面的能力。
升值熱錢套利風險加大
根據中央國債登記結算公司的統計數字，匯豐、德意志和瑞士信貸4月交割量分別為128億、110億和51億。而2004年全年的月均交割量是55億，今年一季度的月均交割量也只有127億。
3月匯豐的交割量出奇之低，僅為5億元，而在4月又一下激增至外資行的最高紀錄，128億，這個數字甚至比1季度全部外資銀行的月均交割量還要高。
而去年1、2月還在銀行間市場沒有一筆交易的德意志銀行則屬于后來居上者。從2004年下半年開始，其在交易中心的交易量開始逐月上升，2004年的月均交割量為11億。今年3月，德意志的交易量更是以95億的交割量，遙遙領先于其他外資行，并在4月繼續放量達到110億。
在新債發行結束后，債市出現的調整反映出市場機構的心態開始謹慎，市場拋壓開始呈現。第一創業證券研究報告認為，在貨幣政策方面，全年仍將維持“松貨幣、緊信貸”的狀況。報告強調，今年匯率的可能變動，將對貨幣供應格局帶來重大影響。（來源：經濟參考報）
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