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近期國(guó)債市場(chǎng)連續(xù)飄紅，吸引了不少投資者的目光，恰逢財(cái)政部馬上要發(fā)行兩期國(guó)債
連續(xù)飄紅的國(guó)債市場(chǎng)讓很多投資者對(duì)交易所債券刮目相看。怎樣才能投資交易所國(guó)債？它與銀行里賣(mài)的憑證式國(guó)債有什么不同？在升息周期下，投資國(guó)債的策略又是什么？
上周六，在本報(bào)舉辦的財(cái)富課堂之《國(guó)債投資講座》上，來(lái)自銀河證券投資咨詢部的陳海滔及李春雷兩位分析師為近百名熱心讀者進(jìn)行了答疑解惑。
李春雷說(shuō)，銀行發(fā)的國(guó)債和證券公司所發(fā)的國(guó)債雖然都屬于國(guó)家債券，但在發(fā)行方式上，憑證式國(guó)債的發(fā)行額度分配到銀行各
個(gè)機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)，使用紙質(zhì)記賬憑證；而記賬式國(guó)債則通過(guò)證券公司營(yíng)業(yè)部購(gòu)買(mǎi)，電腦記賬，無(wú)紙化發(fā)行。
據(jù)介紹，憑證式國(guó)債的發(fā)行利率，是財(cái)政部參照同期銀行存款利率及市場(chǎng)供求關(guān)系等因素確定的；記賬式國(guó)債的發(fā)行利率，是由國(guó)債承購(gòu)包銷(xiāo)團(tuán)成員投標(biāo)確定的，一般均高于憑證式國(guó)債。
憑證式國(guó)債提前兌現(xiàn)時(shí)，按持有時(shí)間設(shè)定分檔利率計(jì)算利息，一般高于銀行存款提前支取收益；而記賬式國(guó)債一上市即可交易變現(xiàn)（一般在發(fā)行期結(jié)束后一周內(nèi)上市），變現(xiàn)時(shí)的收益為交易價(jià)格與應(yīng)計(jì)利息之和，應(yīng)記利息是按發(fā)行時(shí)的票面利率計(jì)算，每天累計(jì)。
李春雷說(shuō)，跨市場(chǎng)發(fā)行的國(guó)債在證券公司和銀行均可以代銷(xiāo)（如2004年第三期記賬式國(guó)債），該品種國(guó)債上市后，通過(guò)銀行也可以自由兌付，但銀行兌付時(shí)的交易價(jià)格采取“做市商”制，交易價(jià)格由銀行根據(jù)市場(chǎng)情況制定；每天公告的價(jià)格較為固定，一般一天一個(gè)統(tǒng)一價(jià)格，通常買(mǎi)入價(jià)高于同等條件下交易所國(guó)債品種價(jià)格，賣(mài)出價(jià)低于同等條件下交易所國(guó)債品種價(jià)格，且每家銀行的交易價(jià)格也不一樣。
陳海滔說(shuō)，投資國(guó)債，人們比較熟悉的是通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)，即在銀行柜臺(tái)購(gòu)買(mǎi)，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)，則知之不多。其實(shí)，通過(guò)證券營(yíng)業(yè)部買(mǎi)賣(mài)上市國(guó)債，也不失為一較佳的投資選擇。他認(rèn)為，相對(duì)于非上市國(guó)債，上市國(guó)債有其自身優(yōu)勢(shì)。首先就是流通性強(qiáng)，上市國(guó)債由于在交易所上市，參與的投資者較多，因而具有很強(qiáng)的流通性。只要證券交易所開(kāi)市，投資者隨時(shí)可以委托買(mǎi)賣(mài)。因此，投資者若不打算長(zhǎng)期持有某一債券到期兌取本息，則以投資上市國(guó)債為好，以保證在賣(mài)出時(shí)能順利脫手。
目前證券營(yíng)業(yè)部都開(kāi)通自助委托，因此，投資上市國(guó)債可通過(guò)電話、電腦等直接委托買(mǎi)賣(mài)，不必像存款或購(gòu)買(mǎi)非上市國(guó)債那樣必須親自到銀行或柜臺(tái)去，既方便又省時(shí)。
陳海滔說(shuō)，相對(duì)于銀行存款而言，各上市國(guó)債品種均具有高收益性。這種高收益性主要體現(xiàn)在兩方面：一是利率高。上市國(guó)債其發(fā)行與上市時(shí)的收益率都要高于當(dāng)時(shí)的同期銀行存款利率。二是在享受與活期存款同樣的隨時(shí)支取（賣(mài)出）的方便性的同時(shí)，其收益率卻比活期存款利率高很多。
投資指南
債券投資的三種方法
(1)完全消極投資(購(gòu)買(mǎi)持有法)
即投資者購(gòu)買(mǎi)債券的目的是儲(chǔ)蓄，獲取較穩(wěn)定的投資利息。這類(lèi)投資者往往不是沒(méi)有時(shí)間對(duì)債券投資進(jìn)行分析和關(guān)注，就是對(duì)債券和市場(chǎng)基本沒(méi)有認(rèn)識(shí)，其投資方法就是購(gòu)買(mǎi)一定的債券，并一直持有到期，獲得定期支付的利息收入。
(2)完全主動(dòng)投資
即投資者投資債券的目的是獲取市場(chǎng)波動(dòng)所引起價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的收益。這類(lèi)投資者對(duì)債券和市場(chǎng)有較深的認(rèn)識(shí)，屬于比較專(zhuān)業(yè)的投資者，對(duì)市場(chǎng)和個(gè)券走勢(shì)有較強(qiáng)的預(yù)測(cè)能力，其投資方法是在對(duì)市場(chǎng)和個(gè)券作出判斷和預(yù)測(cè)后，采取“低買(mǎi)高賣(mài)”的手法進(jìn)行債券買(mǎi)賣(mài)。如預(yù)計(jì)未來(lái)債券價(jià)格\(凈價(jià)，下同\)上漲，則買(mǎi)入債券等到價(jià)格上漲后賣(mài)出；如預(yù)計(jì)未來(lái)債券價(jià)格下跌，則將手中持有的該債券出售，并在價(jià)格下跌時(shí)再購(gòu)入債券。這種投資方法投資收益較高，但也面臨較高的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
(3)部分主動(dòng)投資
即投資者購(gòu)買(mǎi)債券的目的主要是獲取利息，但同時(shí)把握價(jià)格波動(dòng)的機(jī)會(huì)獲取收益。這類(lèi)投資者對(duì)債券和市場(chǎng)有一定的認(rèn)識(shí)，但對(duì)債券市場(chǎng)關(guān)注和分析的時(shí)間有限，其投資方法就是買(mǎi)入債券，并在債券價(jià)格上漲時(shí)將債券賣(mài)出獲取差價(jià)收入；如債券價(jià)格沒(méi)有上漲，則持有到期獲取利息收入。該投資方法下債券投資的風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益高于完全消極投資，但低于完全積極投資。
課堂問(wèn)答
問(wèn)：在發(fā)行期和二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)國(guó)債有何區(qū)別？
答：發(fā)行期一般時(shí)限較短，發(fā)行數(shù)量有限，不一定能夠保證買(mǎi)到。而二級(jí)市場(chǎng)上的國(guó)債品種，只要開(kāi)一個(gè)股票賬戶或基金賬戶，即可隨時(shí)購(gòu)買(mǎi)，方便靈活，但需交納1‰的手續(xù)費(fèi)，即100元手續(xù)費(fèi)1角。
購(gòu)買(mǎi)二級(jí)市場(chǎng)上的國(guó)債品種持有到期后，除了可以保證每年固定的年收益率以外，還可以通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)獲得一定的差價(jià)收入。
問(wèn)：目前有很多理財(cái)品種，您認(rèn)為哪種最好？
答：值得投資者注意的是：貨幣市場(chǎng)基金、人民幣理財(cái)、信托理財(cái)、分紅保險(xiǎn)都是委托理財(cái)性質(zhì)，投資者與委托金融機(jī)構(gòu)之間存在一種委托和受托關(guān)系，它不是投資者將錢(qián)貸款給金融機(jī)構(gòu)使用，也不是對(duì)金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資，更不是類(lèi)似于國(guó)債、儲(chǔ)蓄存款一樣的東西。
投資者的本金雖安全，但收益是不確定的。比較市場(chǎng)上現(xiàn)有的理財(cái)品種之后，我們認(rèn)為最適合中小投資者的投資組合就是國(guó)債加貨幣市場(chǎng)基金。
問(wèn)：購(gòu)買(mǎi)憑證式國(guó)債和記賬式國(guó)債的手續(xù)費(fèi)各是多少？
答：購(gòu)買(mǎi)憑證式國(guó)債的開(kāi)戶費(fèi)為10元，贖回手續(xù)費(fèi)為2‰；而記賬式國(guó)債開(kāi)立基金賬戶卡的開(kāi)戶費(fèi)僅需5元，賣(mài)出手續(xù)費(fèi)為1‰。
而在還本付息方式上，憑證式國(guó)債的本金及利息需持有到期后方能一次性支付，且需客戶到銀行辦理；記賬式國(guó)債的利息按年支付，自動(dòng)劃到賬戶，可自由支配。
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