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各路套利資金虎視眈眈289億元大蛋糕，證監會手握切刀
「利益」
289億元蛋糕的誘惑
“非常正常，封閉式基金有著絕對的投資價值”，對QFII大舉增持封閉式基金，銀河證券基金研究中心胡立峰這樣告訴記者。
在28日的《中國證券報》上，胡立峰撰文表示，封閉式基金目前投資具有54.59％收益率。截至2005年3月25日，54只封閉式基金凈值總額為818.84億元，市值總額為529.67億元，二者差額是289.17億元，胡立峰認為，289.17億元可以抵御600點的大盤下跌。根據最新統計報告，封閉式基金折價超過40％的基金已經超過14只，其中折價最大的基金裕隆高達42.73％。
封閉式基金40%的折價意味封閉式基金的股票價格打了5折，對于買封閉式基金的投資者來說沒有風險。即使沒有封轉開，短線投機和長線投資價值并存，如果證監會允許“封轉開”，那更是意外之財。
「幕后推手」
保險公司深套封閉式基金
與QFII賭博式的介入封閉式基金相對應，已經深陷其中的國內保險公司則是為了維護自身利益積極幕后推動“封轉開”。
“謀求短期收益的資金也在虎視眈眈盯著封閉式基金的套利。‘封轉開’方案還有一個更應該關注的問題，就是防止短期謀利資本的干擾，應該保護真正的封閉式基金投資者的利益。”一業內人士向記者表示。
2003年底，保險公司持有封閉式基金份額約為254.3億份，占總份額比例為31.13%，高出2002年近8%，其中持有12只30億份大盤封閉式基金的比例甚至接近這些基金總份額的40%.2004年基金年報正在陸續出臺，按已經出來的報表情況分析，保險公司持有封閉式基金的份額不會低于40%.
“從整體來看，保險機構在封閉式基金上全線套牢，浮虧嚴重，但老公司受到的影響更大。就我們所了解的情況看，中國人保在封閉式基金上的投資較重，因此，人保的投資損失可能較大。中國人壽也持有巨量封閉式基金，從絕對額來看，其投資損失也不小。“一家保險資產管理公司的內部人士向記者表示。
據《證券時報》報道，前一周平安保險曾經給部分基金公司發去了書面傳真，要求其“封轉開”；而中國人壽也在上周到各大基金公司走訪，其中一個重要的議題也是“封轉開”。
「當事者」
基金公司破罐破摔絕地求生
本報記者也了解到，保險公司與基金公司已經在封轉開的方案上基本達成共識。
“保險公司雖然是封閉式基金最大的持有人，但是一旦與基金公司談崩對于保險公司來說也沒有什么好處。基金公司可以破罐破摔，把市值做低。”一家保險資產管理公司的負責人無奈地告訴本報記者，“基金的運作權現在還在基金公司手中，這是保險公司的軟肋，一旦市值與凈值的差距進一步加大，保險公司自身也將承受很大的損失。”
而目前基金公司的利潤很大一部分都是來自基金管理費，管理費用按照基金規模的一定比例提取。如果基金公司在封閉式基金到期后無法保留這部分份額，基金公司的收入將會銳減。
因此，雙方基本達成的原則是：爭取實現“三方共贏”也就是說，保險公司、基金持有人的利益得到保護，證券市場相應地得到利好，同時希望基金公司也能夠不受損害———比如說“封轉開”后基金的規模更大。“封轉開”是一個漸進的過程，保險公司方面希望以每年開放幾只的速度來解決這個問題。開始可以選擇規模小、期限短的，比如說明年就要到期的，本來市場上到時候要少一只基金，現在通過打開后，讓它由5個億變為10個億。從這個角度出發，各方面的利益都可以得到保證。監管機構也會比較高興。
「裁判長」
“封轉開”命定證監會
“‘封轉開’是不可逆轉的趨勢，去年6月1日《證券投資基金法》正式實施后‘封轉開’已經不存在法律上的障礙，如果在這個問題上解決得好，基金公司可以獲得很高的市場聲譽。”一位基金業內人士告訴記者，“在這樣的‘三贏’前提下，一些基金公司已經在內部完成了‘封轉開’的方案。”
“因此，初步上報的方案是用等額的封閉式基金的份額換取開放式基金的份額。這樣能夠解決監管部門所擔心的巨額贖回的問題。”一位基金業內人士向記者透露，“這個方案去年已經上報過了，但是證監會沒有通過。今年上報的方案并沒有太大的變動。”
上海的一位機構投資者告訴記者，去年幾乎所有的封閉式基金在保險公司的壓力下，都向證監會遞交了“封轉開”的申請，但是證監會一家也不批，因為自去年以來，股市一直連續下跌，封閉式基金一旦獲批，肯定大量資金撤出股市，加劇大盤下跌。
“下半年保險公司會舉行一個聯席會議進一步敲定此事，因為2006年就有封閉式基金要到期了。”
“當保險公司在證券投資領域有越來越多的自主權的時候，又碰到了一個新的問題，那就是除了保監會還要越來越多地與證監會打交道。證監會對于保險公司、對于保險資產管理公司是否會像對待證券公司和基金公司一樣視如己出呢？”該人士向記者表達了自己的疑慮。
看空聲音
QFII：像賭人民幣升值一樣賭“封轉開”
北京一家不愿意透露姓名的基金公司管理人員對QFII增持封閉式基金并不看好，他表示，這樣做跟賭人民幣升值一樣，最后會落空。如果政府不希望封閉式基金轉開放式基金，短時間內很難產生套利機會，而且政府目前也不希望“封轉開”，為了落實國九條，證監會在忙于鼓勵合規資金入市，如果“封轉開”，估計目前的700多億封閉式基金大部分會被贖回，這樣大約有600多億合規資金退市，相當于目前保險資金直接入市的最高限額。
保險公司從2000年就開始籌劃各種各樣的封轉開方案，但沒有任何結果。只有等開放式基金在基金市場中取得絕對主導地位，“封轉開”對市場的影響很小，那時有可能實現。從時間上看，最近2年—3年都很難實現。現在想在“封轉開”問題上與政府博弈，那是在錯誤的時間錯誤投資。
相關法律
《基金法》有關“封轉開”規定
2003年10月28日在十屆全國人大常委會第五次會議上通過了《中華人民共和國證券投資基金法》，從2004年6月1日起施行。根據《基金法》的規定，持有基金總份額的10％，就可以要求召開基金份額持有人大會，審議基金的封閉轉開放議案。如果基金管理人和基金托管人都不召集開會，代表基金份額10％以上的基金份額持有人有權自行召集，并報國務院證券監督管理機構備案。
本報記者 盛嵐 劉寶強
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