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繼去年10月以來，央行再次動用利率杠桿進行宏觀調控。
3月16日，央行發布公告，自3月17日開始對商業銀行自營性個人住房貸款政策進行調整，與此同時，金融機構在人民銀行的超額準備金存款利率由現行年利率1.62％下調到0.99％，法定準備金存款利率維持1.89％不變。
3月18日，為響應央行新政策，北京市公積金貸款利率調整方案出臺，除了貸款利率上調0.18%外，對3月17日前后簽訂公積金貸款協議的利率調整方式也做出規定。
分析人士指出，此舉顯示央行同時對利率采取了有保有壓的結構性調整策略，有利于宏觀經濟的健康發展。盡管中國央行已提出今年實現2.5萬億元人民幣新增貸款的目標，但目前來看整體的信貸還是偏緊，超額準備金存款利率降低，有利于金融機構適度、溫和地放出貸款；又因住房貸款優惠利率取消，也避免了放出的資金流向火熱的房地產。
他們認為，在實際上調了住房貸款利率，并下調了商業銀行的超額準備金存款利率后，政府可能很快還將推出更多緊縮措施，以保持經濟的健康發展。政府可能會上調存款準備金率，并上調其他關鍵利率，還將擴大人民幣匯率的波動區間。
地產風險引起高度警惕
目前過高的房價，目前紛紛被社會各界所詬病。中金公司首席經濟學家哈繼銘認為，中國宏觀經濟過熱的龍頭就是房地產業的增長。高耗能、交通能源瓶頸都跟它有關系。目前已經有大量資金流到中國內地和香港。內地的樓價上升幅度很大，一半以上與這一行業相關的投資既非經常性賬戶盈余和也與直接投資無關，這是典型的泡沫經濟的前奏。地方政府在這方面收入的增加，使得他們不愿意出手干預。房地產價格不單是微觀經濟現象，更與宏觀經濟及政策相關。
央行此次突然調整商業銀行住房信貸政策，事實上是針對個人住房貸款的一次加息，只不過此次利率調整是指向單一行業的政策，并非去年央行的整體加息。由此可見，央行對房地產市場的金融風險已經產生了高度警惕。
與去年央行9年來首次加息一樣，央行此次針對個人房貸利率的調整事先并無信號。值得注意的是，央行授權商業銀行法人可根據具體情況自主確定利率水平和內部定價規則，也就是說，各商業銀行可根據自身情況自行確定利率，給予了商業銀行很大的自主權。
另外，央行決定對房地產價格上漲過快城市或地區，個人住房貸款最低首付款比例可由現行的20%提高到30%；具體調整的城市或地區，可由商業銀行法人根據國家有關部門公布的各地房地產價格漲幅自行確定，不搞“一刀切”。由于上海等沿海及發達地區城市在國家相關部門公布的數據中，房地產價格漲幅始終位于前列，因此提高首付款比例實際就是暗指這些發達城市。
德意志銀行經濟學家馬駿認為，上述舉措是“溫和”的，應將它們看作是政府為限制房地產市場的投機性需求而發出的警示信號，其對居民正常購房需求的實際影響則相對較小。
建設部政策研究中心主任陳淮表示，調整房地產市場有三大原則：第一、不能傷害國民經濟的正常運行；第二、不應當傷害對國民經濟起到重大支柱作用，讓我們國民財富不斷增加，發揮重大影響的房地產產業；第三、不能傷害正在奔向全面小康，正在擁有和想擁有自己的財富財產的社會群體。
但事實上，在央行的這些規定宣布后，房地產類股在股市上遭到拋售。在深圳股市，藍籌股萬科下跌4%，至人民幣5.27元，萬科B下跌6.5%，至5.01港元。在香港股市，上海復地下跌4%，至2.40.港元。
引導資金流向風險有多大
下調商業銀行的超額準備金存款利率釋放的政策信號是，央行鼓勵商業銀行將貸款投放到其他行業，根據央行此前公布的數據顯示，12月末全部金融機構的各項存款余額為25.3萬億元，超額儲備率為5.25%。
北京大學中國經濟研究中心教授宋國青指出，下調金融機構超額存款準備金利率有適度增加貨幣總量的意圖，央行希望信貸不要收縮的太緊，對緩和信貸收縮估計會有一定的作用，同時還可以對沖提高房貸首付的緊縮效應。
國泰君安證券研究所資深研究員林朝暉也認為，為保持經濟穩定、快速的發展，對重點行業及企業的信貸支持必不可少。而且國際通行慣列是超額存款準備金利率為零，央行也正在向這一目標邁進。
顯然，央行在冒著推動貸款增長加快的風險，想要引導資金投向急需資金支持的中小型企業。央行目前正在努力控制經濟的過快增長，并使初步顯現的通貨膨脹苗頭得到控制，而信貸的迅速增長顯然不利于央行實現這一目的。
從頭兩個月固定資產投資(FAI)數據來看,中國經濟似乎仍增長過快。據國家統計局公布數據顯示,中國頭兩個月完成城鎮固定資產投資4,222億元人民幣,按年增24.5%,增幅低于去年同期的53%。該數據顯示經濟增速要超過政府預期。國務院總理溫家寶較早前表示,中國今年全年固定資產投資增幅目標為16%。
中國去年固定資產投資按年增長25.8%。中國政府采取了控制土地使用權審批、對過熱行業緊縮貸款等調控措施,并且9年來第一次提高存貸款利率，以放慢經濟增長。上周公布的頭二個月工業增加值按年增16.9%,2月份居民消費物價指數增幅高于預期達3.9%,荷蘭國際集團(ING)認為,這些都說明中國政府的宏觀調控措施還不夠。中國經濟還處于過熱狀態、需采取進一步緊縮措施的擔憂在不斷增加。
市場人士的擔憂正在得到管理層的重視，央行副行長吳曉靈在前段時間結束的央行貨幣信貸和金融市場工作會議上指出，今年央行將特別密切關注經濟數據中價格和投資的動向。2005年央行將繼續密切跟蹤分析宏觀經濟形勢的變化，密切關注當前金融運行態勢，特別是價格和投資動向，防范投資反彈。
此外，政府高層官員也于近期相繼表示，要警惕固定資產投資的反彈。溫家寶總理在十屆人大第三次會議結束后的記者會上表示，今年的宏觀調控“絲毫不可放松”，今年固定資產投資的規�！皹O有可能反彈”。
將會擴大人民幣匯率的波動區間？
值得關注的是，央行此次利率調整決定是在全國人民代表大會年會結束三天后宣布的，溫家寶總理在會后舉行的記者招待會上表示，中國對外匯制度的調整可能會“出其不意”地進行。
荷蘭銀行認為，央行希望金融機構更積極地管理其資金，雖然在釋放這些資金時可能會對利率造成下行壓力，但預計影響不會太大。這仍然是央行致力于積極使用貨幣政策工具，為實行靈活匯率機制進行的鋪墊。荷蘭銀行還預計實行靈活匯率機制的時間會在下半年；
JP摩根則預計，人民幣今年內將會升值，并因此將中國股市的評級從中性上調至增持。JP摩根在其最新一份報告中預測說，人民幣兌美元的匯率到今年9月底時將升至人民幣7.8元兌1美元，到今年年底時進一步升至人民幣7.7元兌1美元。目前1美元兌人民幣8.28元。
上海的一位外匯交易商說，政府今年有可能擴大人民幣兌美元匯率的波動區間，目前這一匯率獲準較基準匯率每日上下波動不超過0.3%，而當前的實際波動幅度還達不到這一水平。
她說，中國央行已表示它將為美元/人民幣的交易引入一個造市商系統，這意味著將真正出現需要利用買入價和賣出價之間的差價進行交易的人，而目前美元兌人民幣匯率的日波動區間太小，不能滿足這一需要。
美元上周四收于人民幣8.2765元，高于上周三的人民幣8.2764元。在離岸市場，上周四后市1年期美元/人民幣不可交割遠期買入/賣出價較現貨貼水3850/3750，較上周三后市的3600/3500有所擴大。
與此同時，上海證交所上周四收盤時中國國債價格普遍上揚�；鶞�7年期國債的收益率收盤時為4.11%，低于前一交易日的4.24%，國債價格較前一交易日后市時有所反彈，當時央行將有消息發布的傳言導致國債價格下跌，因為投資者預計商業銀行減少其過量準備金數額將導致市場上流動資金充斥。（來源：經濟參考報）
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