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2001年6月以后，巨大的游資在中央關于商業銀行資金不得進入股市的禁令下，在房地產市場的極度低迷下，在地方政府支持下，在央行嚴令商業銀行不良資產比例必須在五年內下降到15%的情況下，由慢到快地大量進入房地產市場，尤其是進入我國的一些大城市；而股市卻在銀證分業的壁壘及管理失當的雙重打擊下，每況愈下，跌入長期大熊市之中。
“有收有保”政策取向明顯
目前，央行宣布了兩項似乎矛盾的政策：一、取消住房貸款優惠利率，5年以上貸款利率從5.31%提高到5.51%。房地產價格上漲過快的城市和地區，個人放貸的個人首付款比例可由20%提高到30%。二、銀行超額準備金存款利率由1.62%下調到0.99%（下調了約40%）。
這兩項看起來相悖的政策反映了央行及管理層非常奇怪與矛盾的心理：第一，他們對我國部分城市一浪高過一浪的房地產熱憂心忡忡，開始采取平抑措施了。這是繼上海市在兩會期間出臺的自我平抑政策后的第二項措施。既不希望房地產熱再持續升溫了，但又怕跌得太重，影響宏觀經濟，故目前的政策還屬于溫和的。第二，他們對于商業銀行的惜貸、懼貸行為明顯不滿，不希望商業銀行將大量資金存在央行吃利差。為了增加商業銀行主動、積極向企業的貸款動力，引導商業銀行資產負債有效調整和配置，故將超過法定存款準備金率以上的存款利率堅決下調了40%。
這后一項措施使很多主張加息，提高準備金率的經濟學家目瞪口呆，這說明，央行認為，目前還沒有加息必要，中國沒有進入什么加息周期，在這種調控下，擠壓出來的巨資（加上乘數效應會很大），必然流向社會，流向各大市場，對債市、貨幣市場及股市都構成了利多。它使得利率有明顯向下的空間，拆借、回購及中短期利率水平快速下降。
應該說，央行的政策取向是宏觀上采取了寬松、擴張型貨幣政策，而針對部分房地產過熱城市則收緊了房貸。
房貸收緊后怎樣救市
房貸收緊與銀行超額準備金率下調，不僅對債市是利多，對股市實際上也是利多，社會上資金供應量增大了，總會以種種渠道進入股市，起碼不會像提高準備金率時那樣再抽走資金。但中國股市卻出現三連跌，沒有出現當年國債期貨關閉時的井噴效應。這也反映出人們對股市的嚴重麻木、冷漠狀態。
目前，中國股市管理層的心境是十分尷尬及焦慮的。溫總理每天都在關心股市的漲跌，明確提出要保護公眾投資者的合法權益，股市則在他講話后大跌三天。兩會開完了，股市又接近了五年來的最低點，新股還敢不敢發。何以人們對股市已到了如此心灰意冷的狀態，管理層應該為之反思。實在是因為股市令人們太傷心了，90%的投資者一虧再虧，每進一次，就傷心一次，痛不欲生，財富效應喪失殆盡。在此，給尚福林主席提幾條建議：
一、立即停止違反“三公”原則的，由少數幾十家機構的新股詢價制度。這一制度在熊市中必然越詢股價越低，將市場活生生地拖下去。梁定邦時期試過，在多圈走了520億元才醒過來，在20個月后失敗了，何以還需試，看看官僚已到何等程度。
二、停止一切“A+H”的新股發行；那種一建立上市公司，就讓內地股民權益被砍一刀的政策怎么沒人管。
三、恢復新股發行的限額制，明確表示要節制新股發行。
四、在人民幣未能自由兌換，資本項目未開放之際，停止一切外企、港臺企業到A股上市圈錢。
五、支持開設民營證券公司。
六、允許開設第三家民營的公司制的證交所，廢除“行政會員制”。
七、支持批準民營的類似巴菲特式的私募基金入市。
八、開展獨立董事的獨立運動，由公眾股東選舉產生獨立董事。
九、建立股市政策聽證會制度。重大政策必須經過聽證會認可。
十、建立公眾投資者代表顧問制度，重大問題尊重他們意見。
十一、在股權分置問題上要小心翼翼，一定要還利于民，保護投資者權益。
[復旦大學教授 謝百三]
作者：謝百三的11條救市建議
（來源：海南日報）
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