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上周現券市場出現了自去年11月24日進入上升通道以來幅度最大，持續時間最長的一次調整。上證國債指數以98.32點開盤，受央行持續加大公開市場操作力度和市場對提高存款準備金率預期的大幅提升等因素的影響，周二中期品種率先舉起調整的大旗，各期限品種紛紛響應，經過三個交易日的下跌，國債指數最低探至98.28點，周五略有反彈，最終報收于98.42點，跌0.02％，這也是2005年債市收出的第一根周陰線。成交量方面，上周較前一周有明顯的放大，尤其在調整過程中，連續兩天日成交超過了17億元，顯示拋盤壓力逐漸增大。企
債市場仍表現強勢。企債指數以98.97點開盤，最終報收于99.43點，漲0.46％。轉債市場在基礎市場調整的帶動下難以維持升勢，除僑城轉債、雅戈轉債等少數品種逆勢飄紅外，其余品種均有不同程度的下跌，銅都轉債、江淮轉債、萬科轉2等品種跌幅靠前。
自去年底以來，債券市場出現了一波出人意料的強勁漲升行情。回顧本輪行情運行到目前的位置，筆者認為其中經歷了兩個階段。
第一個階段，價值回歸的過程。去年初央行連續兩次上調存款準備金率，對本已脆弱的債市無疑是極大的打擊。上證國債指數自98.40點一路下挫，最低探至91.10點，跌幅超過了6％，此后盡管自五月債市出現了一波反彈，但九年來的首次加息令市場再度陷入恐慌。因此，從11月24日至1月初債市的上揚可被看做是前期大幅下跌之后，債市理性的價值回歸。
第二個階段，短線資金熱炒的過程。盡管有CPI指數連續下降、固定資產投資增速放緩等宏觀調控成效的顯現，但由于假日、翹尾等因素的影響，其變動趨勢還有待進一步觀察，而宏觀調控未來仍是任重道遠。在此背景下，債券市場掀起了一波強勁的上揚行情，上證國債指數最高上攀98.73點，最大升幅超過了3％。對于債市的強勁表現，筆者認為短線資金熱炒的跡象非常明顯。年初資金面異常寬松，盡管此前央行曾加大公開市場操作力度，大幅回籠資金，但各期限央票的收益率仍呈現下跌的態勢，周二發行的六個月期品種和1年期品種的收益率均創出了近期的新低，分別僅為2.3281％和2.8066％，分別較年初下降約55.59個BP和46.72個BP。而現券市場方面，10年期國債的發行利率也大大低于市場的普遍預期，僅為4.44％。市場資金面寬松的狀況不言而喻。
后市，隨著央行“錢袋”的不斷收緊資金面寬松的狀態將會逐步改變，缺乏資金推動的市場，在宏觀經濟面仍不太明朗的背景下，能否延續目前的強勢？對于短期市場走勢，筆者認為雖不必太過悲觀，但需要提醒投資者對風險的防范。在操作上，建議投資者應對前期獲利豐厚的中、長期品種進行適當的減倉操作，并逐步調短持券日期，以應對未來債市的調整。[川財證券 劉杰]
作者：“錢袋”收緊 債市調整加劇
（來源：海南日報）
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