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無論中國經濟怎樣地高歌猛進，怎樣地成為世界經濟新的發動機，中國的證券市場都是讓人充滿失望與焦躁感的，但同時，它似乎也是中國經濟改革中最讓人覺得必須置之死地而后生的一塊試驗地。今天的中國證券市場不是如何發展的問題，而是生存還是死亡的問題。
2004年年初，“國九條”頒布，2004年歲末，滬指在5年來的最低點失魂落魄般地飄蕩。2005年呢？但愿7000萬股民的期待不會再次落空。
2004年證券市場大事件
“國九條”頒布德隆危機爆發中小企業板開鑼“以股抵債”
破題史美倫離職王小石事件分類表決制出臺新股詢價制出臺多家券商被托管
王小石事件：股市體制毒瘤發作
2004年11月，43歲的王小石一夜之間成為中國證券發展史上一個符號性人物。因涉嫌向申請上市的企業出賣發審委委員名單而被捕的王小石，以一己身家性命為代價引發了一場對中國資本市場體制毒瘤問題的再次反思。
自從2001年6月的國有股減持懸起了中國股市的“達摩克利斯之劍”以來，中國股市的運行態勢就陷入了長達三年半的漫漫熊市之中。從接連不斷的券商危機，到上市公司違規造假頻頻爆出，到眾多投資者撤離股市，中國股市中的各種潛在矛盾都在日益顯性化。
雖然今年1月底出臺的“國九條”曾經給市場帶來了巨大的希望和美好的憧憬，但10個月過去了，中國股市的運行依舊持續低迷。
正如經濟學家韓志國所說，股市正在步入全面危機，股市危機是制度危機的全面爆發，中國股市的制度危機已經走到了轉折點上。股市長期與國民經濟的整體走勢背離并且深陷熊市之中，也將給整個金融體制的穩定與創新帶來重大隱患，甚至有可能引發整個社會的金融危機。
在市場監管上存在的缺位、越位與錯位的問題使股市陷入嚴重的監管危機。
市場的運行規則缺失、市場的運行主體缺位與市場的運行主因模糊問題，導致中國股市從發行到上市都出現了巨大的制度漏洞，并且給權力尋租提供了制度土壤與溫床，市場信心難以重拾。而股權分裂問題像一個緊箍咒緊緊地束縛了中國股市并給行政機制行使行政權力創造了巨大的制度空間。
如果說，是中國資本市場體制毒瘤導致了王小石事件，那么7000萬股民正期待王小石事件可以成為加速體制毒瘤切除的強烈信號……
本報記者黃利明
“國九條”呵護遭遇市場冰冷
一波行情消滅一批券商，券商往往在牛市凱歌中冒險，在熊市中一次又一次地面對死亡，最終誰能活下去，似乎已非人力所控制。國九條“紅了眼睛，綠了市場”。
2004年1月31日，國務院頒布了《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》（簡稱“國九條”），這是自1992年12月17日國務院68號文件下發以來，作為中國最高行政機構的國務院首次就發展資本市場的作用、指導思想和任務進行全面明確的闡述。
政策一出，市場鼓舞，大盤一路高漲到1783點，業界一致看好“國九條”的出臺對發展資本市場的政策措施進行整體部署具有重要的現實意義和深遠的歷史意義。
慌忙增倉的投資者卻不得不面對一個尷尬的現實，1783點后，股市進入陰雨連綿的季節，從1600多點時發布“國九條”，到現在一次又一次的擊穿1300點，中國股市熊市依舊，大盤比2月1日又下跌了200點。股市受挫，從來靠天吃飯的券商也是岌岌可危。
“是救人還是治病？”，1300點破位之前，中國證監會市場監管部主任謝庚在深圳召開的券商座談會上，面對灰頭灰臉的券商，他提出了一個類似哈姆雷特般的問題。2004年的秋天，短短兩個多月，七家券商被查處、清盤或托管，市場上還流傳著23家和63家高危券商的名單。活著的券商盡量讓自己看起來紅光滿面，卻不得不一次次出面澄清虧損的傳言。
股市問題主要是上市公司的問題，有投資者對記者表示，第一大股東控制上市公司的決定權，什么監事會獨立董事都是花瓶。但是在股權分制的情況下，監管層對大股東不可謂監管不嚴，但是解決不了根本問題。華東師范大學企業與經濟發展研究所所長李志林認為，連“國九條”都救不了股市，這表明股市管理層的執政能力已遭到市場的嚴厲拷問。證監會規劃委主任李青原最近表示，隨著2005年矛盾的加劇積累，股市的深層次矛盾有望在2005年打破，可惜這僅僅是個愿望。當然，壓力一直是推動改革向前走的力量。張衛星干脆表示，停盤，直到研究出解決股權分制的方法，否則股權分制擱置得越久，越難解決，問題將更加復雜和棘手。不破不立，而且現在應該先破再立。股市必須破除股權分置帶來的危機。
12月初的券商內部會議上，證監會主席姚剛特別提醒券商要認真研究新股詢價制度，姚剛警告說，未來2-3年內，70多家券商中將有一半被淘汰。北京市證券業協會會長姚放義告訴記者，市場無法容納130多家券商生存。130家券商的統計數據顯示，今年1～10月凈利潤總額-37.7億元，凈資產收益率行業平均值為-3.1262%，營業收入行業平均值1.66億元，凈利潤本年累計的行業平均值為-2908萬元。許多券商三季度手續費收入不足1季度的50%.同時，券商還需要認真面對委托理財、國債回購的問題。
券商風險仍大，這不是“淘汰一半”的問題，股市倘若繼續跌下去，麻煩就大了，券商現在主要是要厘清資產，補足歷史上的“欠賬”，更重要的是券商一直沒有解決“贏利模式”的問題，大伙一起靠天吃飯。有業內人士這樣表示，券商的問題不僅僅是市場的問題，還存在自身的內傷。
10年后，市場是否存在民族證券公司，有一家券商老總這樣向記者提問。幾家歡樂幾家愁，“目前市場上還是出現一批效益良好的券商，比如中信證券、廣發證券、招商證券、國新證券”，興業證券的孫國雄對記者表示，這些效益良好的券商在獲得創新的尚方寶劍后，如何進行新的市場整合，將是2005年券商的一個熱潮，優勝劣汰，相比之下今年幾家券商被接管僅僅是券商命運的開始。
2005年，死亡還是被收購，這是多家券商的另一個問題。
本報記者劉寶強
保險資金救市成“畫餅充饑”
保險企業將在整個運作過程中體現和履行效益優先的原則，這使得原先寄托在保險資金身上的那部分救市希望成了泡影。
“550億保險資金正整裝待發。”這只是證券市場人士的樂觀看法，在保險業內人士看來，這更多的是“畫餅充饑”。
中國人壽股份有限公司副總經理劉家德認為，允許保險資金直接進入股市對于保險公司來說，其意義在于保險公司擁有了這樣的資格，而時機則由保險公司自己來選擇。
現在，顯然不是投資證券市場的良機。11月中旬，據當地媒體報道，中國人壽副總經理李良溫在港坦言，中國人壽不太看好A股市場，故以往透過基金投資A股的比例一向不高，目前仍在研究及評估投資風險，并不急于投資A股。他還表示，中國人壽至今也沒有上交直接入市的申請。
中國人保、中國人壽以及中國平安三大保險巨頭都已深受投資虧損之苦。
2004年中報顯示，三保險公司的業績都受到投資虧損的重大影響，三公司總計折損20億元之多，虧損額分別是5.14億、7.86億和5.14億。以至于中國人壽董事長王憲章向記者表示，投資虧損是國壽中報業績惟一的缺憾。
之后，三保險公司的相關負責人都在公開場合表示，將進一步降低對基金的投資比例，增加國債、銀行間次級債的投資幅度。保監會最新統計數據顯示，截至11月末，投資于證券投資基金的保險資金為698.19億元，比10月末減少了34.83億元。
中國人壽和中國平安都公開表示短期內更看重海外投資。“保險資金入市是一個廣泛的概念，不僅僅是進入股市。”北京工商大學保險系主任王緒瑾教授一再向記者強調，“信托、國家基礎建設項目都很適合保險資金進行投資。”
本報記者盛嵐
明年基金公司將面臨生死劫
2004年的基金公司顯然已經遠離了2003年的輝煌，而這一切的最終根源還是在于其所依托的證券市場已經結束了2003年的“美妙時代”。
盡管有“國九條”等一系列利好政策的支撐，A股市場表現依然不盡如人意。上證指數今年一年下跌了15%.受證券市場大環境影響，今年開放式基金總體凈值增長率也受到影響。
經統計記者發現，截至12月16日，在58只非指數類股票型基金中，僅有25只基金的單位凈值在一元以上；從去年12月31日至今年12月21日，股票型基金的凈值增長率為-0.87%；盡管混和型基金和債券型基金的增長率略為樂觀，分別為0.44%和0.54%.但如此低的收益率顯然與投資者對“專家理財”的心理預期有很大的差距。同時這也意味著倡導價值投資理念的偏股型基金在今年的行情中損失慘重。今年下半年以來，基金所崇尚的“價值投資理念”頻頻遭受到以“低價重組股”為代表的投機炒作的沖擊。
雖然由于基金重倉股頻頻拋售打壓，游資的出擊一直難以點燃大盤的激情，但越來越多的投資者開始懷疑：“價值投資大旗”還能扛多久？
失去了財富效應的基金也就失去了核心競爭力。基金業內人士向記者表示，由于市場持續低迷，基金的發行難度增加，基金公司包括正在發售和即將發行新基金的公司對首發規模的期望值都有所降低，股票基金首募規模達10億、貨幣基金達15億已屬理想目標。與年初首發規模高達百億的“基金航母”相比相去甚遠。
雖然博時主題行業基金經理詹凌蔚預測，宏觀調控將給2005年的證券市場帶來新的投資良機。
因為實現結構調整的宏觀調控在明年并不會放松，但調控的方式手段將更趨市場化，利于投資者打“有備之戰”。
基金業界相信2005年不再會是整個基金業的“良辰美景”，明年基金公司間的差距將進一步拉大，而不少券商甚至預測，明年將成為基金公司“淘汰年”。
本報記者盛嵐
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